消费电子4月投资策略：I创新持续催化，关注AIoT设备及服务器产业链

证券研究报告|2023年04月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 消费电子4月投资策略 AI创新持续催化，关注AIoT设备及服务器产业链 超配 AI创新预期持续催化，消费电子建议关注AIoT设备及服务器产业链。3月消费电子上涨7.72%，跑赢电子行业1.87pct，截至3月末消费电子PE(TTM)为26.81x，处于近五年的18.6%分位。人工智能兴起带动数据中心、服务器等云计算基础设施放量，同时AI应用场景有望革新消费电子终端人机交互体验，进而加速各类终端电子化、智能化进程。电子行业“短期景气复苏”与“中期AI创新成长”之间的逻辑共振得以强化，消费电子板块重点推荐：1)具备AIGC大语言模型接入潜力的AIoT设备产业链；2)受益于全球算力需求爆发式增长的服务器产业链；3)创新产品频发催化的VR/AR产业链；4)景气度筑底、消费复苏预期强化的智能手机产业链。 2月全球智能手机销量同比下降14.5%。根据Counterpoint，2月全球智能机销量8957万部(YoY-14.5%,MoM-10.2%)，1-2月销量1.89亿部(YoY -13.9%)。2月三星销量1893万部(YoY-16.1%)、份额21.1%(YoY-0.4pct)；苹果销量1809万部(YoY-2.6%)、份额20.2%(YoY+2.5pct)；小米销量1031万部(YoY-17.7%)、份额11.5%(YoY-0.5pct)；OPPO销量799万部(YoY -11.7%)、份额8.9%(YoY+0.3pct)；vivo销量735万部(YoY-18.4%)、份额8.2%(YoY-0.4pct)。除此之外，2月传音销量560万部(YoY-10.6%)，荣耀销量355万部(YoY-15.9%)，华为销量202万部(YoY20.6%)。 2月中国智能手机销量同比下降9.9%。根据Counterpoint，2月国内智能机销量2139万部(YoY-9.9%,MoM-27.7%)，1-2月销量5099万部(YoY-5.1%)。 2月苹果销量450万部(YoY4.7%)、份额21.0%(YoY+2.9pct)；vivo销量 379万部(YoY-19.4%)、份额17.7%(YoY-2.1pct)；OPPO销量347万部(YoY -16.6%)、份额16.2%(YoY-1.3pct)；荣耀销量310万部(YoY-20.5%)、份额14.5%(YoY-1.9pct)；小米销量282万部(YoY-22.7%)、份额13.2%(YoY -2.2pct)；华为销量194万部(YoY37.6%)、份额9.1%(YoY+3.1pct)。 3月Steam月活VR用户占比1.38%，环比下降0.69pct。根据Valve，2023年3月Steam平台月活VR头显用户总占比为1.38%，环比下降0.69pct。在3月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为63.90%(MoM: -0.49pct,YoY:-2.70pct)，国内品牌Pico的份额为1.96%(MoM:+0.09pct,YoY:+1.32pct)。根据WellsennXR数据，4Q22全球VR出货量341万部(YoY -13.2%)，2022年全球VR出货量同比下降4.2%至986万部，其中Meta出货量同比下滑9%至790万部，Pico出货量98万部低于年初预期的180万部。 4Q22全球PC出货量同比下降19.80%。根据IDC数据，4Q22全球PC出货量同比下降19.80%至1.12亿部，其中：台式电脑同比下降23.05%至1798万部，笔记本电脑出货量同比下降30.36%至4731万部，平板电脑出货量同比下降2.27%至4458万部。2022年全球PC出货量同比下降12.48%至4.54亿部，其中：台式电脑同比下降10.09%至7692万部，笔记本电脑出货量同比下降19.28%至2.08亿部，平板电脑出货量同比下降3.95%至1.62亿部。 4Q22全球TWS/智能手表出货量同比下降15.1%/11.2%。根据IDC数据，4Q22全球TWS耳机出货量7140万部(YoY-15.1%)，2022年出货量2.41亿部(YoY -4.7%)；其中4Q22苹果AirPods出货量2916万部(YoY-18.0%)，2022年出货量9204万部(YoY-12.3%)。4Q22全球智能手表出货量4219万部(YoY 电子·消费电子超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 联系人：李书颖0755-81982362 lishuying@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《VR虚拟现实行业深度报告-AI赋能、苹果入局，生态正向循环推动产业全面加速》——2023-04-08 《消费电子3月投资策略-手机备货订单回暖，关注新能源增量 市场弹性》——2023-03-17 《消费电子2月投资策略-关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期》——2023-02-12 《消费电子1月投资策略-关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR 新品创新》——2023-01-13 《消费电子12月投资策略-手机需求有望复苏，关注安卓阵营预 期修复及折叠新品创新》——2022-12-12 -11.2%)，2022年出货量1.49亿部(YoY+9.4%)；其中4Q22AppleWatch出货量1429万部(YoY-16.4%)，2022年出货量4389万部(YoY+12.9%)。 2月北美PCBBB值环比回升，部分原材料价格环比下降。2月北美PCBBB值为0.99，较1月的0.94提升。原材料方面，2月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.53美元/千克(YoY-16.2%,MoM3.5%)；3月环氧树脂平均价格13976.09元/吨(YoY-38.9%,MoM-1.9%)；3月末电子玻纤布价格为3.6-3.7元/米，较2月末的4.0-4.2元/米环比下降。 月度业绩跟踪：2月台股连接器、光学厂商合计营收同比增长。台股：2月台股LED厂商营收52.75亿新台币(YoY:-20.6%,MoM:4.1%)；台股面板厂商营收315.46亿新台币(YoY:-33.7%,MoM:10.5%)；台股PCB制造厂商营收524.90亿新台币(YoY:-16.2%,MoM:-9.7%)；台股被动元件厂商营收 188.86亿新台币(YoY:-7.2%,MoM:4.7%)；台股连接器厂商营收103.76亿新台币(YoY:8.7%,MoM:-16.6%)；台股光学厂商营收49.37亿新台币(YoY:3.6%,MoM:-16.1%)；台股电池厂商营收81.79亿新台币(YoY:-14.3%,MoM:3.3%)；台股组装厂商营收7425.30亿新台币(YoY:-8.7%,MoM:-27.9%)。 港股：2月舜宇光学科技手机镜头出货量8067.1万件(YoY:-26.0%,MoM:21.0%)，摄像模块出货量3024.6万件(YoY:-39.2%,MoM:-25.7%)；2月丘钛科技摄像头模块出货量2675.1万件(YoY:2.1%,MoM:29.3%)，指纹识别 模块出货量728.1万件(YoY:26.5%,MoM:31.0%)。 A股：2月鹏鼎控股营收21.13亿元(YoY:2.7%,MoM:-19.8%)，1-2月合计营收47.49亿元(YoY:11.8%)；2月环旭电子营收38.16亿元(YoY:-7.8%, MoM:-17.8%)，1-2月合计营收84.59亿元(YoY:-6.5%)。 重点推荐组合 1)具备AIGC大语言模型接入潜力的AIoT设备产业链，包括海康威视、传音控股、视源股份、康冠科技、歌尔股份、创维数字等； 2)受益于全球算力需求爆发式增长的AI服务器产业链，包括工业富联、沪电股份、环旭电子、东山精密、闻泰科技、鹏鼎控股等； 3)创新产品频发催化的VR/AR产业链，推荐歌尔股份、三利谱、创维数字等； 4)景气度筑底、消费复苏预期强化的智能手机产业链，包括光弘科技、闻泰科技、传音控股、顺络电子、东山精密等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002415 海康威视 买入 46.37 4342 1.52 1.74 30.5 26.6 601138 工业富联 买入 18.42 3659 1.19 1.21 15.5 15.3 000725 京东方A 买入 4.49 1705 0.33 0.41 13.5 10.8 601231 环旭电子 买入 17.88 395 1.38 1.51 13.0 11.9 002463 沪电股份 买入 23.90 453 0.65 0.95 36.9 25.2 688036 传音控股 买入 118.43 952 3.48 4.73 34.1 25.0 002384 东山精密 买入 27.85 476 1.38 1.70 20.2 16.4 300735 光弘科技 买入 12.65 97 0.55 0.67 22.8 18.9 002841 视源股份 买入 76.11 534 2.94 3.42 25.9 22.3 001308 康冠科技 买入 38.50 201 2.77 2.96 13.9 13.0 000810 创维数字 买入 21.87 252 0.83 0.88 26.3 24.8 600745 闻泰科技 买入 65.72 817 2.31 3.18 28.4 20.7 002938 鹏鼎控股 买入 30.64 711 2.10 2.21 14.6 13.9 002484 江海股份 买入 21.20 178 0.79 1.05 26.9 20.2 002859 洁美科技 买入 29.90 130 0.58 0.88 51.5 33.8 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 行情回顾6 行业数据8 智能手机（2月）：2月全球智能手机销量同比下降14.5%8 智能手机（4Q22）：4Q22全球智能手机出货同比下降18.2%10 个人电脑：4Q22全球PC出货量同比下降19.80%16 VR/AR：3月Steam月活VR用户占比1.38%，环比下降0.69pct17 智能穿戴：4Q22全球TWS/智能手表出货量同比下降15.1%/11.2%19 PCB：2月北美PCBBB值环比回升，部分原材料价格环比下降21 业绩回顾22 2月台股连接器、光学厂商合计营收同比增长22 3Q22A股消费电子板块营收增长26.08%，净利润增长25.37%25 投资策略：关注手机销量复苏及VR、新能源创新26 图表目录 图1：近一年消费电子(申万)行情走势6 图2：近五年消费电子行业PE(TTM)6 图3：全球智能手机月度销量8 图4：全球智能手机月度销量市场份额8 图5：中国智能手机月度销量9 图6：中国智能手机月度销量市场份额10