甲醇尿素期货周报：基本面分化，甲醇震荡上行，尿素宽幅震荡

甲醇尿素期货周报 2023年4月14日 能源化工研究小组联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 基本面分化，甲醇震荡上行，尿素宽幅震荡 联系我们 多空逻辑： 甲醇利多因素：原油价格偏强；港口去库;工厂库存低位；利空因素：煤炭价格弱稳；进口预期增加；终端需求不足。 独立性声明 尿素利多因素：农业需求仍存。利空因素：无烟煤价格下跌；日产维持高位；港口库存减少；出口减少；海外尿素价格下跌。 操作建议：甲醇MA2305合约区间震荡，上方压力2590-2610，下方支撑2400-2420，建议区间操作；尿素宽幅偏弱震荡，UR2305合约上方压力2550-2570,下方支撑2335-2350，建议观望或逢高布局远月空单。 风险提示：宏观情绪，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇： 宏观和原油方面，宏观和原油方面，美国在职位空缺数下降和服务业PMI大幅走弱，数据发布的同时美债利率走弱，美股和海外商品等风险资产偏弱，原油经历OPEC+联合减产冲高后涨势有所放缓。煤炭Q5500价格维持弱稳，后期仍有走弱风险。 供需方面，国内甲醇新装置投产后预计国内供应维持高位，伊朗甲醇装置重启预计4-5月进口到港量大幅增加，关注运力和临时检修情 况，港口开始累库。目前煤炭市场供需博弈，关注夏季电厂补库力度，成本端对甲醇支撑偏弱。终端方面烯烃需求同比偏弱，港口烯烃停车装置恢复待定，传统需求开始回落，因此，油强煤弱延续叠加基本面偏弱，预计下周甲醇价格维持偏弱震荡，操作上建议逢高做空，主力合约上方压力2590-2610，下方支撑2400-2420。 尿素： 目前国内尿素淡储继续释放，尿素企业利润开始压缩，检修依然有限，日产维持高位。煤炭市场面临传统淡季，电厂日耗整体偏弱，非电终端也多维持刚需采购，后期价格仍有走弱风险，工业需求下滑，农业备肥需求前置且较为分散。尿素出口继续减少，且海外尿素价格仍未止跌企稳，区域现货价格连续下调，临近交割期货继续深贴水，尿素期价偏弱震荡。重点关注化工煤价格走势、低价成交情况、宏观情绪和海外尿素价格变化，建议观望或逢高布局远月空单。 期货方面，主力合约上方压力2550-2570,下方支撑2335-2350。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2480元/吨，环比上涨35元/吨；河南小颗粒尿素价格2530元/吨，环比上涨30元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2447元/吨，涨幅1.4%；尿素主力合约移仓换月，偏弱振荡，跌幅10.8%收于2037元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨20192020202120222023 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 河南尿素现货价格走势图 元/吨20192020202120222023 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 甲醇主连日K线走势图 尿素主连日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和原油方面，美国3月CPI数据继续回落，5月可能是最后一次加息，美股和原油表现强势，OPEC最新月报下调今年夏天美国汽油消费，原油连续上涨后涨势有所放缓。煤炭Q5500价格维持弱稳，后期仍有走弱风险。 供需方面，未来国内甲醇新装置投产后预计国内供应维持高位，伊朗甲醇装置重启预计4-5月进口到港量大幅增加，关注运力和临时检 修情况。国内两套甲醇装置计划外检修暂时缓解供应压力，港口和产区去库。目前煤炭市场供需博弈，关注夏季电厂补库力度，成本端对甲醇支撑偏弱。终端方面烯烃需求同比偏弱，港口烯烃停车装置恢复待定，传统需求维持弱稳，因此，油强煤弱延续，但空间已经不大，叠加基本面开始企稳，预计下周甲醇价格维持宽幅偏强震荡，建议区间操作，短多长空对待，主力合约上方压力2570-2600，下方支撑2380-2400 。 尿素方面 国内尿素供应压力延续，煤炭市场面临传统淡季，电厂日耗整体偏弱，非电终端也多维持刚需采购，后期价格仍有走弱风险，尿素企业利润回升。工业需求弱稳，农业需求前置且后续淡储待释放。预计尿素期价宽幅偏弱震荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪和海外尿素价格变化，建议观望或逢高做空远月合约。 期货方面，主力合约上方压力2550-2570,下方支撑2250-2270。 中性利多因素： 1.港口库存同比仍偏低，内地和港口套利窗口继续关闭，基差小幅走弱 隆众统计口径，本周港口库存为67.6万吨，环比减少8.9万吨。产区甲醇库存38.5万吨，环比减少0.4万吨，4月内地和港口套利窗口继续关闭。港口价格跟随盘面波动，基差小幅波动。 2.国内甲醇装置意外检修，开工下行，但新装置投产叠加进口回升，后期整体供应或增加 本周广西华谊甲醇装置泄漏停车，预计一周。鄂能化100万/年装置4.9-4.16计划外停车。因此，本周天然气法开工率64.6%，环比-4.2%；煤制开工率78.2%，环比-4.5%。久泰240万吨甲醇装置产能预计4月投放，伊朗甲醇装置已经全部重启，非伊装置进口量预计增加，4-5月海外进口量预计大幅增加，港口或将逐步累库。 利空因素 2.烯烃需求季节性同比偏低，传统下游开工上行空间有限 本周传统下游加权平均开工48.1%，环比+0.9%，烯烃开工75.7%，环比+1.1%。港口4套烯烃装置（江苏斯尔邦80万吨，南京诚志1期30万吨，鲁西化工30万吨，中原乙烯20万吨）仍处于停车状态，传统需求进入淡季上行空间有限。 3.上周国际甲醇开工持续上行，4-5月进口量或将增加 上周国际甲醇开工率上行至75.4%，环比上升1.5%，需要关注海外装置临停情况。 万吨200 160 120 1月 9月 10月 11月 12月 80 港口+内地甲醇总库存 2019 2020 2021 2022 2023 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 传统下游加权平均开工率 100% 90% 80% 70% 60% 1月 50% 下游烯烃开工率 201820192020202120222023 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 西北煤制甲醇利润 万吨 160 120 80 40 0 甲醇进口量 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 元/吨2400 1400 400 (600) (1600) 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022）20192020202120222023 20222023 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中性利空因素： 1.部分地区海外尿素价格止跌企稳，国际市场供需失衡状况延续 国际尿素市场供需失衡状况延续，部分尿素价格止跌迹象。根据wind统计，截至2023年4月14日，FOB波罗的海小颗粒散装尿素价格247.5美元/吨，环比+2.5美元/吨；CFR巴西散装小颗粒尿素平均价格297.5美元/吨，环比-2.5美元/吨；FOB中国散装小颗粒尿素价格390美元/吨，环比-7.5美元/吨。国内尿素港口库存5.7万吨，环比减少0.3万吨，内外价差大幅收窄。 2.尿素日产维持高位，生产利润恢复 国内尿素供给水平依旧偏高，尽管个别企业检修的故障频发，但尿素日产量仍维持17万吨以上高位。尿素企业集中检修一般每年4月，7-8月份，但是今年以来尿素生气企业利润一直维持高位，企业检修意愿不强。待此轮采购周期结束叠加内外倒挂，后续进口货源有望增加，因此，国内尿素供应压力仍存。 3.尿素企业库存上升，工业需求弱稳，农业需求少量跟进 从从库存来看，今年春节过后生产企业库存出现季节性下降，但是去库斜率有所放缓，反映到预收订单上也可以看出。截至4月14日，全国尿素企业库存83.86万吨，已经连续两周增加，同比增加31.2万吨。而尿素企业预收订单量天数5.94天，环比增加0.47天，主因前期价格大幅下跌后低价成交转好，后期尿素企业去库节奏仍将放缓。 目前国内尿素供应压力延续，煤炭市场面临传统淡季，电厂日耗整体偏弱，非电终端也多维持刚需采购，后期价格仍有走弱风险，尿素企业利润回升。工业需求弱稳，农业需求前置且后续淡储待释放。预计尿素期价宽幅偏弱震荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪和海外尿素价格变化，建议观望或逢高做空远月合约。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 20192020202120222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20192020202120222023 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 1月 20% 20192020202120222023 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2019-2022）4年平均（2019-2022）20222023 元/吨1800 1400 1000 600 200 变动范围（2019-2022）4年平均（2019-2022）20192020202120222023 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (400) 1月3月5月7月9月11月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20