一周集萃-畜禽养殖：生猪期现货再创新低

一周集萃-畜禽养殖 广州期货研究中心2022/12/11 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货价格上周末反弹，进入本周持续走弱，临近周末加速下跌，期价受现货带动多有下跌，但近弱远强分化较为明显，带动近月基差走强，而远月基差则显著走弱。 逻辑观点 目前期价总体呈现先抑后扬结构，7月及其之前合约贴水，9月和11月合约小幅升水，这主要源于能繁母猪存栏的变动，即今年5月以来能繁母猪存栏环比增长，随着11月猪价的持续下跌，有机构预计11月能繁母猪存栏环比出现小幅下降； 由于猪价于10月下旬见到目前已知高点，随后持续大幅回落，走势与2019年颇为相似，猪价拐点应该已经出现。且与2019年同期猪价震荡运行相比，今年现货表现更为弱势，在需求旺季来临前短暂反弹后大幅下跌并再度跌破前低； 在这种情况下，市场需要分析判断供需两端的原因，从供应端来看，央储、进口和冷冻库存均较低，主要增量来自于二次育肥和规模场，因近期屠宰量持续增加，而出栏体重出现回落；从需求端看，则主要源于宏观经济环境和疫情因素带来的冲击。目前难以确定，但需要留意猪价大幅下跌后的供需变化。 行情展望 考虑到供需两端不确定性加大，转为中性观点。 操作建议 建议投资者观望。 风险因素 新冠疫情、进口和国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 现货价格先扬后抑，周初以来上涨，临近周末出现回落，期价亦先抑后扬，周一大幅上涨，随后震荡回落，全周小幅收涨，但整体相对弱于现货，带动基差小幅走强。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，今年动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年。基于上述供需判断，接下来需要关注两个方面，一方面基于鸡蛋自身供需格局关注在产蛋鸡环比变动，另一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏； 各机构蛋鸡存补栏数据和现货表现符合之前预期，供应端未有明显改善，11月在产蛋鸡存栏虽有环比和同比再度小幅回落，总体维持历史同期低位运行，表明供应端依然偏紧； 但需求端存在较大变数，猪价消费旺季来临之时大幅下跌，已经带动肉鸡价格对应到养殖利润出现较大幅度亏损，对鸡蛋的替代需求拉动作用或趋弱，所幸鸡蛋基差依然处于历史同期高位，显著高于往年同期，在一定程度上支撑鸡蛋期价。 行情展望 基于鸡蛋基差和自身供需格局，继续持谨慎看多观点。 操作建议 建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期多单。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 三 四 五 生猪供需鸡蛋供需关联品市场基差与价差 第一部分 行情回顾 DCE生猪2301生猪期价结构 生猪2301合约 25500 24500 23500 22500 19500 19000 18500 21500 18000 20500 19500 18500 5/5 6/2 7/17/298/269/2610/3111/28 17500 17000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价整体下跌，近月跌幅显著大于远月。 生猪近月基差走强，远月基差走弱。 DCE鸡蛋2301鸡蛋期价结构 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 鸡蛋2301合约 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 4000 5/56/27/17/298/269/2610/3111/28 3800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价先扬后抑，整体收涨，近月相对强于远月。 期价表现弱于现货，基差小幅走强。 第二部分 生猪供需 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2022年9月全国能繁母猪存栏量4362万头，相当于正常保有量的106.4%，产能正常。 统计局数据显示，2022年2季度末生猪存栏44394万头。 统计局数据显示，2022年3季度末能繁母猪存栏4362万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 20142015201620172018201920202021 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2022年10月规模以上屠宰企业生猪屠宰量2097万头，同比下降30.6%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率40.12%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量显著回升。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201720182019202020212022 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 20182019202020212022 15913172125293337414549 农业农村部数据显示，截至11月25日当周，生猪宰后均重为93.48公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重129.85公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 月度总量Top4月度销量 1400 1200 1000 800 600 400 200 720 620 520 420 320 220 120 20 牧原股份温氏股份正邦科技新希望 14家上市生猪月度出栏量 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 2022年11月14家生猪上市公司生猪月销量1114万头。 前四大公司9月销量中正邦科技大幅下滑。 当月各企业销量 14家上市生猪月度出栏量 600 500 400 300 200 100 0 牧原温氏股份股份 正邦新希天邦科技望股份 中粮大北傲农家佳农生物康 天康唐人金新龙大生物神农美食 罗牛正虹山科技 数据来源：广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2022年10月猪肉进口量15.46万吨，去年同期为19.01万吨。 冻品库存 60% 20182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% 15913172125293337414549 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为11.51%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 全国 4449 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 生猪价格上周末反弹，进入本周持续下跌，整体下跌1.61元至20.73元/公斤。 其中：西南地区最为弱势，华中、华东、华北与华南次之，东北与西北相对强势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 108 98 88 78 68 58 48 38 28 18 8 201720182019202020212022 147101316192225283134374043464952 90201720182019202020212022 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对滞涨。 仔猪价格近期持续回落。 活猪价格 43201720182019202020212022 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 20182019202020212022 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 20122013201420152016201720182019202020212022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本中，自繁自养变动不大，外购仔猪成本有所上升 。 由于猪价震荡偏弱，猪粮比和猪料比小幅回落。 生猪养殖利润继续小幅下滑，当周自繁自养头均盈利574元，外购仔猪头均盈利420元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分 鸡蛋供需 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，11月在产蛋鸡存栏11.81亿只，环比下降0.34%，同比增加0.77%。 11月蛋鸡苗销售量3814万只，环比下降4.41%，同比下降 11.07%。 蛋鸡苗价格近期小幅回落。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201720182019202020212022 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-4