专题 | 新湖“金湖汇”

推荐关注品种：无策略：观望为主 一周回顾：本周有色金属价格普遍反弹，这主要因美元指数周初短期冲高后连日大幅走弱。周初金属价格走弱后刺激部分接货，反映当前旺季整体消费韧性强，但后劲略有不足，下游企业的新订单情况普遍不佳，这主要因终端市场修复缓慢。本周镍价与不锈钢联动上涨，不锈钢价格前期跌至低位，库存下降刺激下游接货，但终端消费并未有大幅改善。镍价反弹驱动则在于当前低库存。本周锡价也有明显反弹，周初价格回落刺激下游补库，使得库存转降，LME锡现货也转为升水，打击空头资金，但多头信心也不足，因消费无实质性改善。本周铜、铝、锌延续季节性去库，但铜、锌去库放缓。而铅库存有所增加，不过仍处于低位。一周上期所主力合约铜价涨1.46%，铝价涨0.19%，锌价涨1.15%，铅价跌0.1%，镍价涨3.32%，锡价涨0.6%。周五夜盘金属价格多冲高回落，因美元指数反弹。 后期观点：国内3月社融、外贸数据表现好于预期，不过CPI、PPI下降则引发通缩担忧，市场暂难从中获得信心支持。美国3月通胀超预期回落则使得美联储加息预期减弱，但核心通胀仍较高，而周五4月密歇根大学一年期通胀率预期大幅上升，推升5月加息25个基点的概率，美元指数连日回来后大幅反弹。短期宏观面多空来回切换，引发有色金属价格的波动。短期消费的韧性继续促进铜、铝、锌去库，给予价格下方支撑，而铅、镍库存虽有回升继续，但库存仍处于低位，对价格也有一定支撑。不过价格走强则抑制下游接货，因终端市场缓慢修复的节奏未变，新订单不足。而锡库存仍处于高位，这使得锡价反弹难以持续。锡矿供应收紧向冶炼厂传导并带来减产的预期待兑现。总体看短期有色金属价格上下空间均受限，暂难有明显趋势性行情。宏观面因素对短期价格影响仍较大。 具体看： 铜：当前供需基本面对铜价驱动相对有限，虽然旺季消费整体尚可，但不甚强劲，终端市场新订单情况不佳，虽然新能源板块表现强劲，但地产市场仍在探底，其他传统消费修复缓慢。而国内存在通缩担忧，市场信心仍待重建。因此短期供需基本面处于紧平衡状态，去库对铜价有一定支撑，但暂缺乏有力上行驱动。而宏观面情绪的波动则使得铜价阶段性反复波动。短期铜价或震荡为主。 铝：短期供需基本面继续向好。虽然消费预期不佳，因终端市场修复缓慢，下游企业新订单不足，但旺季尚未结束，总体消费仍小幅回升。而供给端增加仍有限，因短期运行产能暂难有大幅回升，虽然进口有补充，但供应增量总体有限，且云南因供电进一步下降的情况下，当地电解铝有再度减产风险。因此，短期显性库存继续去化对价格支撑强，不过由于后期消费预期不佳，商品房成交回落打击市场信心，抑制价格反弹空间。而近期宏观面因素对市场情绪的影响也较大。因此短期铝价或有反复，建议回调做多思路。关注后期市场后期云南限电情况。 锌：短期精炼锌产量维持攀升势头，检修对产量影响整体有限。同时海外复产也带动供应增加。当前旺季下游镀锌企业开工率仍处于相对高，维持一定的韧性，但氧化锌、锌合金开工回落，整体消费后劲不足。短期库存处于相对低位，且依旧去库，对锌价有一定支撑，但后期供应压力预期上升，而海外经济下行也将拖累全球消费。短期锌价受宏观面因素影响较大，或区间震荡为主，中期或弱势运行。 铅：进入传统淡季，国内铅市场消费走弱，不过冶炼厂同样开启检修减产模式，产量下降，市场呈现供需双弱格局。显性库存企稳对铅价则有一定抑制作用，不过库存绝对量不高，对价格压力咱有限。短期供需基本面矛盾不突出，对铅价的上行及下跌的驱动均有限，宏观面左右市场情绪。短期铅价区间震荡为主。 镍：短期纯镍低库存的情况尚难根本性扭转，国内新产能尚待投放以提升纯镍产量。不过当前消费表现不佳，国内虽然有随经济修复而回暖的预期，但当前并未明显表现，而海外经济不乐观，预期较差。因此即便库存偏低，但镍价也缺乏上行驱动。短期受宏观面因素影响较大，镍价反复震荡为主。 锡：短期看国内锡市场消费仍难有明显改善，终端市场除光伏板块表现不俗外，其他领域均难有起色。供给端虽然冶炼厂利润压缩，但未见规模性减产，产量整体平稳，锡锭库存维持在高位，对锡价的压力不减。因此锡价上行空间受限，短期或震荡调整。 风险点： 1.国内经济陷入通缩 2.海外经济加速下行 3.地缘冲突升级 铜：本周国内外铜价先跌后涨，这其中受美元指数波动影响较大。周初铜价回落因美联储官员释放鹰派信号，美元走强。尔后美国3月通胀超预期回落，加息预期下降，美元连日大幅下跌，刺激内外盘铜价连日反弹。不顾周五美元指数反弹，因4月密歇根大学一年期通胀率预期大幅上升，而3月核心通胀依旧较高，加息预期反转，美元指数大幅反弹，铜价涨幅收窄。本周LME库存转降，一周去库1.39万吨至5.16万吨。本周LME铜现货升贴水窄幅波动，基本仍在平水线上下。 国内市场表现欠佳，虽然仍处于旺季，消费有一定的韧性，但新订单不足。近期精铜杆企业开工率有所回落，废铜替代情况明显，精铜消费受限。下游接货对铜价的敏感的较强，也反应消费整体不甚强劲。而供给端则维持稳中有增的态势。本周显性库存继续去化，SHFE库存下降6278吨至14.95万吨，社会库存降至19万吨以下。本周国内现货升水波动不大，现货维持小幅升水状态，升水在50元/吨上下。 当前供需基本面对铜价驱动相对有限，虽然旺季消费整体尚可，但不甚强劲，终端市场新订单情况不佳，虽然新能源板块表现强劲，但地产市场仍在探底，其他传统消费修复缓慢。而国内存在通缩担忧，市场信心仍待重建。因此短期供需基本面处于紧平衡状态，去库对铜价有一定支撑，但暂缺乏有力上行驱动。而宏观面情绪的波动则使得铜价阶段性反复波动。短期铜价或震荡为主。 铝：本周国内外铝价先抑后扬。近期下游铝加工厂普遍反映新订单不足且较往年同期降幅明显，反映当前消费修复缓慢，尤其是终端市场修复基础仍待巩固。其中地产市场仍未触底，前期积压的需求逐步释放后，后劲不足。不过当前旺季尚未结束，消费的韧性仍存。而新能源板块消费带动明显，汽车市场也逐步恢复。与此同时供给端仍受限，产量缓慢回升。近期市场到货量也有所下降，这使得本周显性库存进一步去化。Mysteel数据显示，本周国内主要消费地铝锭库存下降7.3万吨至93.3万吨。铝棒库存下降1.05万吨至17.35万吨。短期去库将延续。本周LME铝库存先降后升，一周库存增1.39万吨至53.1万吨。本周LME铝注销仓单则减少1.77万吨至77.7万吨，占比大幅下降至14.64%。 本周现货市场整体表现尚可，下游按需采购为主，但在价格反弹之际，多以压价采购为主。贸易商之间多数时间表现活跃，但价格继续上涨后则表现谨慎，接货力度下降。持货商惜售意愿弱，多积极出货。临近交割，期现价差收 窄，现货贴水幅度收窄至贴水20元/吨左右。本周LME铝现货贴水收窄，由贴水40美元/吨水平收窄至贴水25美元/吨水平。 短期供需基本面继续向好。虽然消费预期不佳，因终端市场修复缓慢，下游企业新订单不足，但旺季尚未结束，总体消费仍小幅回升。而供给端增加仍有限，因短期运行产能暂难有大幅回升，虽然进口有补充，但供应增量总体有限，且云南因供电进一步下降的情况下，当地电解铝有再度减产风险。因此，短期显性库存继续去化对价格支撑强，不过由于后期消费预期不佳，商品房成交回落打击市场信心，抑制价格反弹空间。而近期宏观面因素对市场情绪的影响也较大。因此短期铝价或有反复，建议回调做多思路。关注后期市场后期云南限电情况。 锌：本周锌价先跌后反弹，外盘锌价受美元指数走势影响大，沪锌多跟随。前期美元走强及对美国经济衰退担忧持续压制市场信心，锌价延续弱势。后期随着美元指数大幅走弱，锌价快速反弹。不过周五美元指数反弹，因加息预期反转，锌价受挫回落。本周LME锌库存转降，一周减175吨，总库存回落至4.49万吨。LME现货维持一定升水幅度，本周LME锌现货升水波动较小，仍在升水15美元/吨上下。 国内基本面变化不大。虽然仍处于传统旺季，但消费整体表现一般。镀锌企业表现尚可，但锌合金及氧化锌消费欠佳，拖累整体消费。不过当前消费韧性较强，显性库存继续去化。SMM数据显示，锌锭社会库存先升后降，降至14.17万吨，一周去库0.58万吨。本周现货升贴水有较大波动，间歇性转为贴水后重回升水，不过升水逐步收窄至50元/吨水平。 短期精炼锌产量维持攀升势头，检修对产量影响整体有限。同时海外复产也带动供应增加。当前旺季下游镀锌企业开工率仍处于相对高，维持一定的韧性，但氧化锌、锌合金开工回落，整体消费后劲不足。短期库存处于相对低位，且依旧去库，对锌价有一定支撑，但后期供应压力预期上升，而海外经济下行也将拖累全球消费。短期锌价受宏观面因素影响较大，或区间震荡为主，中期或弱势运行。 铅：本周国内外铅价表现出与其他金属类似的节奏，总体波动不大。前期周初短暂走弱后反弹。外盘受美元指数影响较大，弱美元使得LME铅价攀升至阶段性高位。但供需基本面驱动有限。国内反弹力度弱于外盘，虽然陆续由冶炼厂检修减产，但消费进入淡季，显性库存企稳并有所回升，抑制国内铅价反弹力度。本周LME铅现货升贴水走强，重回升水30美元/吨水平。国内基差稍有收窄，贴水在130元/吨上下。 库存方面看，本周国内库存转升，SHFE铅库一周增7075吨至3.79万吨。LME库存微增25吨，总库存仍在2.64万吨水平。 进入传统淡季，国内铅市场消费走弱，不过冶炼厂同样开启检修减产模式，产量下降，市场呈现供需双弱格局。显性库存企稳对铅价则有一定抑制作用，不过库存绝对量不高，对价格压力咱有限。短期供需基本面矛盾不突出，对铅价的上行及下跌的驱动均有限，宏观面左右市场情绪。短期铅价区间震荡为主。 镍：本周镍价同样反弹，且反弹力度较大。外盘镍价四连涨，主要表现为美元指数大幅走弱后，空头资金离场，推升期货镍价。而实际消费并未有明显改变，海外经济下行趋势明显，对整体消费不利。但全球镍供应增长预期强。本周LME镍现货贴水进先走扩后收窄，周初贴水扩大至200美元/吨，之后逐步收窄至贴水100美元/吨水平。 国内镍价与不锈钢价格形成联动。不锈钢价格前期跌至新低，刺激部分买盘，且库存持续下降，助推多头信心。纯镍库存低也助推了镍价反弹。但实际终端消费并无明显起色。本周LME镍库存续降，一周减少834吨至4.11万吨。上期所库存本周转升，一周增766吨至2271吨。 短期纯镍低库存的情况尚难根本性扭转，国内新产能尚待投放以提升纯镍产量。不过当前消费表现不佳，国内虽然有随经济修复而回暖的预期，但当前并未明显表现，而海外经济不乐观，预期较差。因此即便库存偏低，但镍价也缺乏上行驱动。短期受宏观面因素影响较大，镍价反复震荡为主。 锡：本周国内外锡价明显反弹，周初仍弱势震荡，之后随着美元指数大幅走弱，锡价强势反弹。周五美元指数止跌反弹，锡价上涨幅度受限。近期海外实际消费未有突出表现，但LME锡库存下降，现货升贴水也再度走强，这对资金面有一定刺激。本周LME锡现货再度转为升水，前期贴水还进一步扩大至贴水近50美元/吨水平，后期转为升水20美元/吨水平。 前期锡价维持弱势之际，国内现货成交有所改善，因消费有一定韧性，但尚未有实质性上升。光伏板块消费表现依旧强劲，但对整体消费的贡献仍有限，集成电路产量无明显回升，消费电子市场维持弱势。而供给端虽有部分冶炼厂检修，但也有产能检修结束后恢复运行，因此产量并未有明显变化。本周显性库存因前期集中补库有所回落，社会 库存攀升至1.1万吨以下，当仍处于1万吨以上高位。本周上期所锡库存也减少155吨至9056吨。本周LME锡库存则下降45吨至1780吨。 短期看国内锡市场消费仍难有明显改善，终端市场除光伏板块表现不俗外，其他领域均难有起色。供给端虽然冶炼厂利润压缩，但未见规模性减产，产量整体平稳，锡锭库存维持在高位，对锡价的压力不减。因此锡价上行空间受限，短期或震荡调整。 分析师： 孙匡文（铝、锡） 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-m