中国特色估值体系系列之三：高水平对外开放，“一带一路”四条投资主线

仅供机构投资者使用证券研究报告|策略专题报告 2023年04月16日 高水平对外开放，“一带一路”四条投资主线 分析师 分析师：李立峰邮箱：lilf@hx168.com.cnSACNO：S1120520090003分析师：张海燕邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSACNO：S1120521040002分析师：张玮邮箱：zhangwei3@hx168.com.cnSACNO：S1120522030001研究助理：冯逸华邮箱：fengyh@hx168.com.cn 相关研究 1.【华西策略】4月可以积极一些，三条投资主线 ——华西策略周报 2023-04-09 2.【华西策略】最新A股&港股&美股估值如何看？ ——估值周报（0403-0407） 2023-04-08 3.【华西策略】三条思路布局国企改革主题——中国特色估值体系系列之二 2023-03-09 4.【华西策略】中国特色估值体系下的国企重估之路 2023-01-03 中国特色估值体系系列之三 投资要点: 一、政策吹暖风，国企改革与共建“一带一路”共振。①自2013年提出“一带一路”倡议以来，主要出现三段主题上涨行情，期间重要外交活动不断推升主题热度。2023年中国外交按下“加速键”，中国将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛两大主场外交活动，东盟峰会、金砖国家领导人峰会等也将有序展开，有望对“一带一路”主题形成持续催化。②国企改革持续深化，国资央企推动世界一流企业建设加快落实。国资委明确要求“国有企业要以高质量共建一带一路为重点”，政策推动下，国企改革与共建“一带一路”有望形成共振。 二、2023年“一带一路”经贸合作提速起势。受新冠疫情、地缘政治冲突等事件冲击，过去三年“一带一路”商务经贸和投资建设放缓，2023年该趋势有望企稳向好：①借鉴过去经验，“一带一路”合作峰会、座谈会对中国与沿线国家的合同签订和投资形成直接拉动作用。今年中国在“高水平对外开放”政策指引下，多场外交活动有望推动更多政府间合作项目落地。②沙特等中东国家谋求战略自主，中国与中东关系深入拓展。从贸易视角看，中国多年保持着沙特最大贸易伙伴国地位，中国自沙特进口商品以能源为主，2022年中国自沙特进口的原油数量占总量的16.05%；中国向沙特出口的产品以电机、电气设备、汽车、家具为主，2022年出口金额高增。 三、布局思路：高质量共建“一带一路”核心在哪些方向？1)国际工程海外扩张加速：①建筑建材和国际工程央企境外业务走出低迷期，2023年新签订单有望加速落地；②我国工程机械加速拓展中东、金砖国家等市场，疫后一带一路国家发展需求得到释放，工程机械出口仍有望延续高增。2）贸易深化，交运先行：铁路、港口、供应链、轨交设备等交通运输行业短期受益于人流、物流的畅通，中长期受益于“一带一路”贸易网络的不断扩面与贸易投资便利化水平的不断提升。3）能源转型优势互补：①油气合作：2023年全球上游资本开支增长，中国与“一带一路”资源国迎来更多合作空间；②“一带一路”国家清洁能源发展迎来重要战略期，能源技术创新需求大，为中国绿色产业技术、标准、装备、投资创造“走出去”契机。4）“数字丝绸之路”：东盟等沿线国家陆续启动数字经济规划，“数字丝绸之路”将成为未来中国数字化能力输出的要道。 风险提示：经济复苏不及预期，政策推进不及预期，海外黑天鹅事件，海内外疫情反复，海外流动性紧缩超预期。 正文目录 1.政策吹暖风，央企重估与“一带一路”共振3 2.2023年“一带一路”经贸合作提速起势5 3.布局思路：高质量共建“一带一路”核心在哪些方向？9 3.1.国际工程海外扩张加速9 3.2.贸易深化，交通运输互联互通11 3.3.能源转型优势互补，拓展“一带一路”更大空间12 3.4.“数字丝绸之路”，未来中国数字化能力输出的要道13 4.风险提示14 图表目录 图1“一带一路”重要事件对主题热度形成催化3 图2“一带一路”集装箱海运量指数偏离上升趋势5 图3海上丝绸之路运价指数回至疫前波动区间上限5 图42020-2022年对外承包工程新签合同额6 图52020-2022年对外承包工程完成营业额6 图6“一带一路”座谈会和合作峰会拉动中国对沿线国家的合同签订和直接投资6 图7中国沙特双边贸易额加速增长8 图82021年沙特主要出口目的国及贸易额占比8 图92021年沙特主要出口目的国及贸易额占比8 图10中国从沙特进口的原油数量和占比8 图11中国对沙特阿拉伯出口金额Top20商品9 图12“一带一路”部分国家基础设施支持政策10 图13中东北非地区基建项目丰富10 图14八大建筑建材和四大国际工程央企境外业务走出低迷期10 图15我国工程机械对金砖国家出口比重不断提升11 图16我国挖掘机等在沙特等中东国家出口占比提升11 图17我国与“一带一路”沿线国家货物贸易总额11 图18我国对“一带一路”沿线国家贸易占比突破30%11 图19原油进口数量与依存度12 图20天然气进口数量与依存度12 图212023年全球上游资本支出增长12 图22沙特阿美2023年资本开支增长20%-46%12 表12023年外交活动将有序展开4 表2国企改革与共建“一带一路”共振4 表3中国与沙特的合作不断推进7 表4东盟国家陆续发布数字经济相关规划13 表5精选“一带一路”组合14 1.政策吹暖风，央企重估与“一带一路”共振 重要外交活动有望不断催化主题热度。2013年提出“一带一路”倡议以来，“一带一路”主题上涨行情共有三段： 1）2013年9月-2015年6月：“一带一路”上涨行情自2013年9月、10月，国 家领导首次提出“一带一路”倡议启动，止于2015年6月中旬，历时22个月，“一带一路”指数上涨222%，相对沪深300指数取得95%的超额收益，期间规划文件出台、“亚投行”、“丝路基金”等配套政策落地不断推升主题热度。 2）2016年5月-2017年4月：历时11个月，“一带一路”指数上涨45%，相对沪深300超额收益接近31%；期间2016年8月17日“一带一路”建设工作座谈会 对行情形成推动，2017年5月第一届“一带一路”国际合作高峰论坛正式召开后，主题热度逐渐消减。 3）2019年1月-2019年4月：行情启动于2019年1月31日第二次座谈会的召开，同样随着第二届“一带一路”国际合作高峰论坛的召开，行情结束。期间一带一路指数上涨41%，相对沪深300取得11%的超额收益。 中国外交按下“加速键”。党的二十报告对中国外交做了战略部署，当前国内新冠疫情形势好转，中国外交按下“加速键”。今年是共建“一带一路”倡议十周年，中国将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛两大主场外交活动，此外巴西总统访华、东盟峰会、金砖国家领导人峰会等多个重要外交事件也将有序展开，有望对“一带一路”主题形成持续催化。 国企改革与共建“一带一路”共振。国企改革持续深化，国资央企推动世界一流企业建设加快落实。3月29日，国务院国资委主任张玉卓出席博鳌亚洲论坛表示，“国有企业要以高质量共建一带一路为重点，更好的融入全球市场，进一步加强同各国企业各类所有制企业在资本、科技、人才、管理等各方面全方位的合作”。政策持续推动下，央企加速向“一带一路”沿线输出优势技术和标准、构建全球生产经营网络，国企改革和“一带一路”主题有望形成共振。 图1“一带一路”重要事件对主题热度形成催化 资料来源：中国政府网，华西证券研究所 表12023年外交活动将有序展开 活动时间重要活动相关内容 2023年3月20日 至22日 2023年3月28日 至31日 最高领导层访问俄罗斯 博鳌论坛年会 应俄罗斯联邦总统普京邀请，中华人民共和国主席习近平于2023年3月20 日至22日对俄罗斯联邦进行国事访问。中俄签署《2030年前中俄经济合作重 点方向发展规划联合声明》，致力于2030年前将两国贸易额显著提升。 李强在博鳌亚洲论坛2023年年会开幕式上的主旨演讲，强调“要构建开放型世界经济，高质量共建“一带一路”，促进全球贸易投资自由化便利化，反对贸易保护主义和“脱钩断链”，确保全球产业链供应链稳定畅通，为世界经济发展注入强劲动能。” 2023年巴西总统访华 外交部回应巴西总统访华，表示正就巴西总统卢拉有关访华的事宜，同巴西方面保持着密切沟通。 2023年 联合早报援引法新社报道，中国星期一（3月20日）和星期二（21日）向哈 首次“中国+中亚五 萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦领导人发出了电报， 国”元首峰会邀请他们在今年5月出席首届“中国-中亚领导人峰会”。 2023年 第三届“一带一路”国际合作高峰论坛 3月7日，十四届全国人大一次会议记者会，十四届全国人大一次会议在梅地亚中心举行记者会表示，今年中国将以主办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛为契机，与有关各方一道，推动“一带一路”取得更丰硕的成果。 2023年5月东盟峰会 佐科维总统于3月14日在东努省举行的新闻发布会通过总统府秘书处YT频道播道称，所有的东盟成员国将于今年5月出席在东努省拉布安巴佐 （LabuanBajo）举行的东盟峰会。 2023年8月22日 至24日 金砖国家领导人峰会 当地时间3月9日，南非总统拉马福萨在南非国民议会全体会议上宣布，南 非将于8月22日至8月24日举办2023年金砖国家领导人峰会。 2023年9月9日 至10日 二十国集团 （G20）领导人峰会 2022年09月13日印度外交部宣布，下一届二十国集团（G20）领导人峰会 将于2023年9月9日至10日在印度首都新德里举行。 资料来源：中国政府网、央视新闻、联合早报等，华西证券研究所 表2国企改革与共建“一带一路”共振 时间会议/文件/文章主要内容 2022/10/16党的二十大报告 ♦深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。 ♦推进高水平对外开放。推动共建“一带一路”高质量发展。 国新办就2022年中央企业要坚决服务“国之大者”，更好地促进加快构建新发展格局。以2023/1/17高质量共建“一带一路”为重点，建好存量项目，做优增量项 经济运行情况举行发布会 目。 2023/2/23 国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会介绍“深入学习贯彻党的二十大精神全面推进中央企业高质量发展” 中央企业将继续坚持市场化、法治化、国际化原则，高质量建设和运营好雅万高铁等一批重大项目，聚焦绿色、健康、数字等领域，孵化一批经济社会效益好的“小而美”项目，推动共建“一带一路”进一步走深走实。 国资委启动国有企业对标突出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩 固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，提2023/3/3世界一流企业价值创造行升对公共服务体系的保障能力，高质量参建“一带一路”，进一 动步强化战略支撑作用。 2023/3/29 国务院国资委主任张玉卓出席博鳌亚洲论坛致辞 国有企业要以高质量共建一带一路为重点，更好的融入全球市场，进一步加强同各国企业各类所有制企业在资本、科技、人才、管理等各方面全方位的合作。 资料来源：中国政府网、国资委、华西证券研究所 2.2023年“一带一路”经贸合作提速起势 过去三年“一带一路”国家经济活动进程延缓。受新冠疫情、地缘政治冲突等事件冲击，过去三年国内外市场沟通受限，“一带一路”商务经贸和投资建设放缓。从海上丝绸之路运价指数看，当前运价指数已回落至疫情价格波动区间上限，但“一带一路”集装箱海运量指数自2022年3月偏离上升趋势后仍待拐头。从我国对“一带一路”沿线国家对外承包工程数据看，2020-2022年新签合同金额和完成营业额均呈现负增长。 图2“一带一路”集装箱海运量指数偏离上升趋势图3海上丝绸