黄金期货周报：预计沪金短期或有震荡

研究员段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 黄金期货周报 预计沪金短期或有震荡 2023-04-16星期日 期货研究报告 一、主要观点： 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金 价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。二季度全球环境仍然较为复杂，美国经济有望进入衰退，市场避险情绪仍然较强。3月30日中国与巴西达成协议，不再使用美元作为中间货币，使用本币进行贸易。中 国是巴西最大贸易伙伴和出口市场，2022年中国和巴西双边贸易额，达到创纪录1505亿美元。中国与俄罗斯、巴基斯坦等国也有类似协议。人民币国际化影响更进一步，或弱化了美元是全球结算币种功能，这是利好黄金的长期因素。近期地缘政治问题时有发生，避险情绪仍有。其中伦敦金现上涨1.59%，沪金主力上涨1.05%。今年以来两大指数涨跌幅分别为11.88%和9.61%。 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国3月CPI同比5.0%，预期5.1%，前值6.0%。核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值5.5%。美国3月CPI环比略低于市场预期，但核心CPI环比基本符合市场预期，显示通胀仍具有一定粘性。 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，目前高位震荡。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态 势一下进入平衡态势，预计后续央行储备仍将继续，预计继续带动黄金上涨。在连续几周增持下，上周黄金ETF持有量出现了减持，今年黄金持有量减持量为2.73吨，上周持有量减持1.67吨。 二、操作建议： 趋势：周五沪金主力合约高位震荡。短期在SVB破产、地缘政治影响下，市场出现了避险，黄金出现了一轮拉升；二季度全球环境仍然较为复杂，美国经济有望进入衰退，市场避险情绪仍然较强；同时短期加息预期仍会影响黄金走势。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。后续来看，随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，中期黄金仍保持震荡攀升格局，中期低点已现。技术上，沪金出现顶部结构，短期有技术调整。预计沪金短期或有震荡，但中期震荡攀升观点不变，操作上建议投资者沪金剩余多单持有，空仓者等待机会做多，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.黄金指数走势 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金 价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。二季度全球环境仍然较为复杂，美国经济有望进入衰退，市场避险情绪仍然较强。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 3月30日中国与巴西达成协议，不再使用美元作为中间货币，使用本币进行贸易。中国是巴西最大贸易伙伴和出口市场，2022年中国和巴西双边贸易额，达到创纪录1505亿美元。中国与俄罗斯、巴基斯坦等国也有类似协议。人民币国际化影响更进一步，或弱化了美元是全球结算币种功能，这是利好黄金的长期因素。近期地缘政治问题时有发生，避险情绪仍有。其中伦敦金现上涨1.59%，沪金主力上涨1.05%。今年以来两大指数涨跌幅分别为11.88%和9.61%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国3月CPI同比5.0%，预期5.1%，前值6.0%。核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值5.5%。美国3月CPI环比略低于市场预期，但核心CPI环比基本符合市场预期，显示通胀仍具有一定粘性。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，目前高位震荡。 5.黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 黄金供需平衡表 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入平衡态势，预计后续央行储备仍将继续，预计继续带动黄金上涨。 在连续几周增持下，上周黄金ETF持有量出现了减持，今年黄金持有量减持量为2.73吨，上周持有量减持1.67吨。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/