黄金期货周报：预计黄金短期仍将弱势震荡

研究员段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 黄金期货周报 预计黄金短期仍将弱势震荡 2023-2-26星期日 期货研究报告 一、主要观点： 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。上周沪金震荡中小幅上涨，但仍在窄幅震荡区间内运行；伦金继续调整，目前已跌破1850美元，最终收盘1810美元。 美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%，前值自升4.4%修正至升4.6%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅，预期升0.4%，前值自升0.3%修正至升0.4%。美国1月PCE物价指数同比升5.4%，预期升5%，前值自升5%修正至升5.3%；环比升0.6%，预期升0.5%，前值自升0.1%修正至升0.2%。结合最近CPI数据表明，美国通胀压力持续存在，这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平。此外，美国1月零售销售月率录 得3%，为2021年3月以来最大增幅。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。其中伦敦金现继续下跌1.08%，而受人民币贬值影响，沪金主力上周反而小幅上涨0.70%，。今年以来两大指数涨跌幅分别为0.41%和-0.05%。 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅。美国通胀数据继续强于预期，不过通胀下行趋势已经形成。短期市场预期政策利率有可能上升至5.4%，加息强度大幅超预期，短期对黄金价格或有利空。 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国1年期国债利率达到5%后，2月24号市场预期再次提高至5.25%及 以上，后续仍有上涨空间。 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量减少9.69吨，上周持有量继续减持3.43吨， 2月黄金需求显现大幅减少。 二、操作建议： 趋势：上周伦金价格大幅调整，离1800美元仅一步之遥；而受人民币贬值影响，沪金震荡中小幅上涨，但仍在窄幅震荡区间内运行；沪金主力顶背离结构形成后经过半个月调整后，还需要时间震荡整固，调整空间也略有不足，所以向上反弹仍需要等待。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。实际利率高位震荡，并随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，黄金中期有望迎来反弹，中期低点或已现。不过，随着黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至去年高位压力增大需要整固。技术上，沪金主力合约窄幅震荡，并且伦金大幅调整。预计黄金短期仍将弱势震荡，关注前期低点支撑，操作上建议积极投资者沪金短多谨慎持有，谨慎者暂时回避，中长线者逢低可加仓，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.黄金指数走势 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。上周沪金震荡中小幅上涨，但仍在窄幅震荡区间内运行；伦金继续调整，目前已跌破1850美元，最终收盘1810美元。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%，前值自升4.4%修正至升4.6%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅，预期升0.4%，前值自升0.3%修正至升0.4%。美国1月PCE物价指数同比升5.4%，预期升5%，前值自升5%修正至升5.3%；环比升0.6%，预期升0.5%，前值自升0.1%修正至升0.2%。结合最近CPI数据表明，美国通胀压力持续存在，这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平。此外，美国1月零售销售月率录 得3%，为2021年3月以来最大增幅。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。其中伦敦金现继续下跌1.08%，而受人民币贬值影响，沪金主力上周反而小幅上涨0.70%，。今年以来两大指数涨跌幅分别为0.41%和-0.05%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅。美国通胀数据继续强于预期，不过通胀下行趋势已经形成。短期市场预期政策利率有可能上升至5.4%，加息强度大幅超预期，短期对黄金价格或有利空。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国1年期国债利率达到5%后，2月24号市场预期再次提高至5.25%及以上，后续仍有上涨空间。 5.黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 黄金供需平衡表 (单位：吨) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1 2022Q3 总供应5608.86036.75921.16040.36270.964916465.13033.71215.2 储备矿产金回收金生产者套期保值伦敦金银市场协会 33017.94 33594.0493 33997.7223 34232.5469 34781.9272 35272.541 35536.7967 35616.5 35616.5 3366.3 3515.4 3578.2 3652.5 3598.5 3474.7 3560.7 856.5 949.4 1069.6 1232.7 1111.4 1132.2 1273.2 1292.2 1149.9 310.5 275.8 12.9 37.6 -25.5 -12.4 6.2 -45.9 -44.5 -10.3 -10 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 实物需求5529.35642.85535.35716.957375428.85820.431111181.5 珠宝制造科技投资央行 伦敦金银市场协会 2479.2 2018.8 2257.5 2284.6 2137.7 1327.4 2221 517.8 581.7 331.7 323 332.6 334.8 326 302.8 330.2 81.7 76.7 978.8 1655.1 1309.6 1173.3 1274.9 1773.6 1007.1 550.7 123.8 579.6 394.9 378.6 656.2 605.4 255 463.1 83.8 399.3 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 供需差值79.5393.9385.8323.4533.91062.2644.7-77.333.7 实物库存增加LBMA库存COMEX库存SHFE库存 87.20 303.90 (354.86) 840.98 2047.24 (21.77) 73.27 (337.27) 7523.34 7826.32 7491.40 8325.56 9536.73 9637.16 9,669.36 9,308 180.09 259.65 259.19 239.11 246.61 1081.73 958.36 1,021.84 1,046.15 1.03 0.93 2.31 2.46 1.77 2.73 3.89 3.26 3.04 净平衡306.7081.90678.26(307.08)(985.04)666.47(150.57)(303.57)LBMA黄金年均价 1250.00 1257.30 1268.50 1393.50 1774.95 1799.55 1942.30 1728.9 SHFE黄金年均价 269.80 277.97 273.87 314.78 389.53 375.79 396.59 387.13 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量减少9.69吨，上周持有量继续减持3.43吨， 2月黄金需求显现大幅减少。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/