黄金期货周报：沪金短期或有调整，但中期震荡攀升观点不变

研究员段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 黄金期货周报 沪金短期或有调整，但中期震荡攀升观点不变 2023-03-26星期日 期货研究报告 一、主要观点： 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金 价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，美联储加息或放缓影响，金价大幅上涨。美联储3月仍坚持加息25个BP，流动性风险或加剧，黄金高位震荡。 美联储当地时间22日宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%， 为2007年10月以来的最高水平，这也是自2022年3月以来第九次加息。美联储主席鲍威尔表示，仍然致力于将通胀率压低至2%，必要时将再次提高利率。从3月公布的点阵图来看，大多数美联储官员预计2023年利率中值将维持在5.1%左右，这也意味着有较大的可能性美联储在年内将再加息25BP。近期美国银行接连出现危机，金融市场危机情绪加浓，流动性危机有扩散风险迹象。并且从最近欧洲金融市场表现，这次SVB银行破产事件有可能外溢至欧洲。美联储仍继续加息，有可能使得单体风险向系统性风险演变，贵金属也会受此下跌。其中伦敦金现上涨0.21%，沪金主力上涨1.89%。今年以来两大指数涨跌幅分别为6.89%和9.33%。 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国2月核心CPI物价指数同比升5.5%，比上月下跌0.1%；CPI当月同比数据6%，比上月下跌0.4%。美国通胀数据缓慢回落，但仍在高位，当前美联储加息面临二难决策。 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破 前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行，不过目前仍在高位。 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。上周黄金ETF持有量继续小幅增加，今年黄金持有量减少缩减至9.27吨，上周持有量增持1.5吨。 二、操作建议： 趋势：周五沪金主力合约震荡中小幅回落。CP1数据符合预期，22号晚加息25个BP。金融事件后，美联储继续加息，后续金融事件仍有发酵可能，避险情绪上升。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。后续来看，随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，中期黄金仍保持震荡攀升格局，中期低点已现。短期而言，近期美国银行接连出现危机，金融市场危机情绪加浓，流动性危机有扩散风险迹象。并且从最近欧洲金融市场表现，这次SVB银行破产事件有可能外溢至欧洲。美联储仍继续加息，有可能使得单体风险向系统性风险演变，贵金属也会受此下跌。因此预计沪金短期或有调整，但中期震荡攀升观点不变，操作上建议投资者沪金多单逢高止盈逐步减仓，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.黄金指数走势 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金 价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，美联储加息或放缓影响，金价大幅上涨。美联储3月仍坚持加息25个BP，流动性风险或加剧，黄金高位震荡。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 美联储当地时间22日宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%， 为2007年10月以来的最高水平，这也是自2022年3月以来第九次加息。美联储主席鲍威尔表示，仍然致力于将通胀率压低至2%，必要时将再次提高利率。从3月公布的点阵图来看，大多数美联储官员预计2023年利率中值将维持在5.1%左右，这也意味着有较大的可能性美联储在年内将再加息25BP。近期美国银行接连出现危机，金融市场危机情绪加浓，流动性危机有扩散风险迹象。并且从最近欧洲金融市场表现，这次SVB银行破产事件有可能外溢至欧洲。美联储仍继续加息，有可能使得单体风险向系统性风险演变，贵金属也会受此下跌。其中伦敦金现上涨0.21%，沪金主力上涨1.89%。今年以来两大指数涨跌幅分别为6.89%和9.33%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国2月核心CPI物价指数同比升5.5%，比上月下跌0.1%；CPI当月同比数据6%，比上月下跌0.4%。美国通胀数据缓慢回落，但仍在高位，当前美联储加息面临二难决策。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行，不过目前仍在高位。 5.黄金供需平衡表 黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 (单位：吨) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1 2022Q3 总供应5608.86036.75921.16040.36270.964916465.13033.71215.2 储备矿产金回收金生产者套期保值伦敦金银市场协会 33017.94 33594.0493 33997.7223 34232.5469 34781.9272 35272.541 35536.7967 35616.5 35616.5 3366.3 3515.4 3578.2 3652.5 3598.5 3474.7 3560.7 856.5 949.4 1069.6 1232.7 1111.4 1132.2 1273.2 1292.2 1149.9 310.5 275.8 12.9 37.6 -25.5 -12.4 6.2 -45.9 -44.5 -10.3 -10 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 实物需求5529.35642.85535.35716.957375428.85820.431111181.5 珠宝制造科技投资央行 伦敦金银市场协会 2479.2 2018.8 2257.5 2284.6 2137.7 1327.4 2221 517.8 581.7 331.7 323 332.6 334.8 326 302.8 330.2 81.7 76.7 978.8 1655.1 1309.6 1173.3 1274.9 1773.6 1007.1 550.7 123.8 579.6 394.9 378.6 656.2 605.4 255 463.1 83.8 399.3 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 供需差值79.5393.9385.8323.4533.91062.2644.7-77.333.7 实物库存增加LBMA库存COMEX库存SHFE库存 87.20 303.90 (354.86) 840.98 2047.24 (21.77) 73.27 (337.27) 7523.34 7826.32 7491.40 8325.56 9536.73 9637.16 9,669.36 9,308 180.09 259.65 259.19 239.11 246.61 1081.73 958.36 1,021.84 1,046.15 1.03 0.93 2.31 2.46 1.77 2.73 3.89 3.26 3.04 净平衡306.7081.90678.26(307.08)(985.04)666.47(150.57)(303.57)LBMA黄金年均价 1250.00 1257.30 1268.50 1393.50 1774.95 1799.55 1942.30 1728.9 SHFE黄金年均价 269.80 277.97 273.87 314.78 389.53 375.79 396.59 387.13 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。上周黄金ETF持有量继续小幅增加，今年黄金持有量减少缩减至9.27吨，上周持有量增持1.5吨。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/