黄金期货周报：预计黄金短期仍弱势震荡

研究员段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 黄金期货周报 预计黄金短期仍弱势震荡 2023-2-19星期日 期货研究报告 一、主要观点： 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。上周沪金先企稳反弹后再次转弱，伦金弱势震荡中小幅下跌。 美国1月CPI同比增长6.4%，增幅高于预期值6.2%，前值为6.5%；美国1月核心CPI同比增长5.6%，增幅亦高于预期值5.5%，前值为5.7%；美国1月CPI环比增长0.5%，增幅符合预期且创三个月新高。数据表明，美国通胀压力持续存在，这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平。此外，美国1月零售销售月率录得3%，为2021年3月以来最大增幅。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。其中沪金主力上周下跌0.12%，伦敦金现下跌1.26%。今年以来两大指数涨跌幅分别为-0.29%和1.04%。 美国联邦储备局公开市场委员会在2月1日会议上决定加息25点，至4.50-4.75%；同时维持相对鹰派的语境，强调“在目标区间继续加息将是合适的”。美联储主席提及委员会再加两次息，把政策利率调至5.0%以上的判断。目前的点阵图预测FedFund利率上升到5.00-5.25%后停止加息。预计联储再加息1-2次，每次25点，下半年停止加息或进入减息周期。 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国1年期国债利率达到5%后，市场预期继续提高至5%-5.25%，后续仍有上涨空间。 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快 速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量减少6.14吨，上周持有量减持6.46吨，2月黄金需求大幅减少。 二、操作建议： 趋势：上周沪金主力合约弱势调整，伦金继续震荡调整，沪金主力顶背离结构形成。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。实际利率高位震荡，并随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，黄金中期有望迎来反弹，中期低点或已现。不过，随着黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至去年高位压力增大需要整固。技术上，沪金主力合约冲高回落，技术面转弱。预计黄金短期仍弱势震荡，关注前期低点支撑，操作上建议沪金短多谨慎持有，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.黄金指数走势 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。上周沪金先企稳反弹后再次转弱，伦金弱势震荡中小幅下跌。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 美国1月CPI同比增长6.4%，增幅高于预期值6.2%，前值为6.5%；美国1月核心CPI同比增长5.6%，增幅亦高于预期值5.5%，前值为5.7%；美国1月CPI环比增长0.5%，增幅符合预期且创三个月新高。数据表明，美国通胀压力持续存在，这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平。此外，美国1月零售销售月率录得3%，为2021年3月以来最大增幅。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。其中沪金主力上周下跌0.12%，伦敦金现下跌1.26%。今年以来两大指数涨跌幅分别为-0.29%和1.04%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来 美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。1月核心CPI同比5.6%，预期5.5%，前值5.7%；CPI同比增长6.4%，增幅高于预期值6.2%，前值为6.5%。美国通胀数据虽强于预期，但通胀下行趋势已经形成。 美国联邦储备局公开市场委员会在2月1日会议上决定加息25点，至4.50-4.75%；同时维持相对鹰派的语境，强调“在目标区间继续加息将是合适的”。美联储主席提及委员会再加两次息，把政策利率调至5.0%以上的判断。目前的点阵图预测FedFund利率上升到5.00-5.25%后停止加息。预计联储再加息1-2次，每次25点，下半年停止加息或进入减息周期。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国1年期国债利率达到5%后，市场预期继续提高至5%-5.25%，后续仍有上涨空间。 5.黄金供需平衡表 黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 (单位：吨) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1 2022Q3 总供应5608.86036.75921.16040.36270.964916465.13033.71215.2 储备矿产金回收金生产者套期保值伦敦金银市场协会 33017.94 33594.0493 33997.7223 34232.5469 34781.9272 35272.541 35536.7967 35616.5 35616.5 3366.3 3515.4 3578.2 3652.5 3598.5 3474.7 3560.7 856.5 949.4 1069.6 1232.7 1111.4 1132.2 1273.2 1292.2 1149.9 310.5 275.8 12.9 37.6 -25.5 -12.4 6.2 -45.9 -44.5 -10.3 -10 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 实物需求5529.35642.85535.35716.957375428.85820.431111181.5 珠宝制造科技投资央行 伦敦金银市场协会 2479.2 2018.8 2257.5 2284.6 2137.7 1327.4 2221 517.8 581.7 331.7 323 332.6 334.8 326 302.8 330.2 81.7 76.7 978.8 1655.1 1309.6 1173.3 1274.9 1773.6 1007.1 550.7 123.8 579.6 394.9 378.6 656.2 605.4 255 463.1 83.8 399.3 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 供需差值79.5393.9385.8323.4533.91062.2644.7-77.333.7 实物库存增加LBMA库存COMEX库存SHFE库存 87.20 303.90 (354.86) 840.98 2047.24 (21.77) 73.27 (337.27) 7523.34 7826.32 7491.40 8325.56 9536.73 9637.16 9,669.36 9,308 180.09 259.65 259.19 239.11 246.61 1081.73 958.36 1,021.84 1,046.15 1.03 0.93 2.31 2.46 1.77 2.73 3.89 3.26 3.04 净平衡306.7081.90678.26(307.08)(985.04)666.47(150.57)(303.57)LBMA黄金年均价 1250.00 1257.30 1268.50 1393.50 1774.95 1799.55 1942.30 1728.9 SHFE黄金年均价 269.80 277.97 273.87 314.78 389.53 375.79 396.59 387.13 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量减少6.14吨，上周持有量减持6.46吨，2月黄金需求大幅减少。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/