周观点与市场研判：经济复苏趋势向好，业绩验证或带来短期风格切换

证券研究报 告日期: 2023年04月17日 经济复苏趋势向好，业绩验证或带来短期风格切换 ——周观点与市场研判（2023.04.10—2023.04.14） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 最近一年沪深300走势 沪深300 8% 5% 2% -1%04/22 -4% 06/22 09/2211/2201/2304/23 -7% 10% 13% 16% 周观点与市场 研- 判- - 相关报告： 《主题或有波动不掩大势，A股“业绩+估值”双升可期》 ——2023年03月27日 《关注海外风险释放，情绪消化后A股中长期显韧性》 ——2023年03月13日 《外资流入收窄，继续关注数据验证》 ——2023年02月27日 近5个交易日市场小幅震荡，AI主题内部分歧加剧，传媒/计算机/通信行业走势显著分化，部分周期板块涨幅占优；稳定风格表现亮眼，成长、消费风格回调，外资小幅流入。从海外环境看，美国通胀总体回落但核心通胀压力仍在，3月美国CPI同比增速+5.00%（2月 +6.00%），核心CPI同比增速+5.60%（2月+5.50%），劳动力市场的“慢”降温使得商品消费/服务价格保持韧性，当前住房租金项同比保持高位，但环比已见回落。从国内环境看，经济正在温和复苏，3月金融数据显示当前实体需求正在回暖，信贷总量结构持续好转；出口金额增速由负转正至14.80%，减缓了市场前期对今年出口下行的担忧。 行业配置方面，时间渐入季报期，市场的目光或将从强预期的AI+主题投资逐渐回到对经济复苏成色与业绩验证的关注，3月出口超预期等数据表现也在一定程度提升了市场信心，支撑A股中长期震荡向上趋势不变。近期建议关注两个方向： 1、消费复苏的成色——五一假期临近，关注黄金周修复弹性显著的出行链：多旅行社平台数据显示本次五一居民出行热情持续增长，旅游旺季酒店餐饮、旅游及景区、航空机场值得关注。 2、全年贯穿的主线——持续关注“中特估”与“数字中国”的结构性行情：TMT板块在短期内已有较大涨幅，相对来说，板块内电子行业涨幅较低，结合近期内资成交偏好电子（一级）-半导体（二级），短期内电子行业可能成为拥挤度高-低转换的扩散路径，受益AI+接棒上行。 市场复盘：4月第三周（2023/4/10—2023/4/14）海外市场普遍上涨，A股市场多数下跌，科创50跌幅居前。低估值板块表现占优，中盘股领跌，稳定风格表现占优。一级行业多数下跌：从结构看，有色金属、建筑装饰、传媒行业领涨；食品饮料、计算机、农林牧渔行业跌幅居前。二级行业中涨幅居前的为影视院线、出版、工业金属。从行业估值看，钢铁、房地产、商贸零售、美容护理行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；有色金属、煤炭、银行、国防军工行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情小幅下降，日均成交额持续突破万亿，换手率多数下降。北上资金小幅净流入，两融交易占比小幅下降，融资流入扩大。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘4 2、市场估值6 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪9 3.3两融资金跟踪10 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示13 图 图1：近5个交易日（4.10-4.14）全球主要市场指数整体上涨4 图2：近5个交易日（4.10-4.14）A股主要市场指数多数下行4 图3：近5个交易日（4.10-4.14）低估值板块表现占优5 图4：近5个交易日（4.10-4.14）中盘股领跌5 图5：近5个交易日（4.10-4.14）稳定风格表现占优5 图6：近5个交易日（4.10-4.14）申万一级行业多数下跌，有色金属、建筑装饰、传媒行业领涨6 图7：近5个交易日（4.10-4.14）申万二级行业中影视院 线、出版、工业金属行业涨幅居前6 图8：全APE突破5年内均值7 图9：沪深300PE低于5年内均值7 图10：创业板指PE低于5年内均值7 图11：AH股溢价指数当前处于66%历史分位7 图12：近5个交易日（4.10-4.14）两市日均成交额环比下行 ........................................................................................9 图13：近5个交易日（4.10-4.14）主要指数换手率多数下行 ........................................................................................9 图14：近5个交易日（4.10-4.14）北向资金净流入47.56亿 元10 图15：2023年北向资金净流入情况好于过去3年同期（单位：亿元）10 图16：近5个交易日（4.10-4.14）北向资金净买入前三：有色金属、公用事业、传媒10 图17：近期融资余额保持上行趋势11 图18：两融交易占比环比减少0.70个百分点11 图19：近5个交易日（4.10-4.14）行业融资净买入前三：传媒、食品饮料、计算机11 图20：VIX指数当前值为17.07，较前一周下行1.3312 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览，7 表2：近7天北向资金活跃个股统计10 表3：全球国家重要经济数据更新（2023.4.10-2023.4.14） ......................................................................................12 1、市场复盘 4月第三周（2023/4/10—2023/4/14）海外市场普遍上涨，A 股市场多数下跌，科创50跌幅居前。全球其他市场主要指数整体上行，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为0.53%、1.68%、2.66%、3.54%、1.20%、0.79%、0.29%。A股市场多数 下跌，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为0.32%、-1.40%、-0.76%、-0.77%、-2.14%、-0.22%、-0.52%、-0.32%。 市场风格方面，低估值板块表现占优，中盘股领跌，稳定风格表现占优。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-1.67%、-1.60%、1.93%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为 -0.61%、-0.93%、-0.45%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为0.45%、0.19%、-1.81%、-1.09%、2.84%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，有色金属、建筑装饰、传媒行业领涨，分别上涨5.38%、4.44%、3.14%；食品饮料、计算机、农林牧渔行业跌幅居前，分别下跌5.20%、4.24%和3.16%。二级行业中涨幅居前的为影视院线、出版、工业金属，分别收涨10.89%、10.48%和6.41%。 图1：近5个交易日（4.10-4.14）全球主要市场指数整体上涨 图2：近5个交易日（4.10-4.14）A股主要市场指数多数下行 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（4.10-4.14）低估值板块表现占优 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.91 2.30 1.93 0.63 -1.67 -1.60 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 高PE指数 中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（4.10-4.14）中盘股领跌 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.73 1.87 -0.61 -0.45 -0.93 4.72 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（4.10-4.14）稳定风格表现占优 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 6.17 3.32 2.84 2.32 0.45 0.19 0.22 -0.28 -1.09 -1.81 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（4.10-4.14）申万一级行业多数下跌，有色金属、建筑装饰、传媒行业领涨 周涨跌幅（%） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 有色金属建筑装饰 传媒石油石化公用事业 钢铁银行 医药生物电力设备机械设备社会服务房地产交通运输非银金融 环保 家用电器 煤炭美容护理纺织服饰基础化工建筑材料 汽车商贸零售 电子 综合国防军工 通信轻工制造农林牧渔计算机 食品饮料 -6.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（4.10-4.14）申万二级行业中影视院线、出版、工业金属行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 10.89% 10.48% 6.41% 5.59%5.53%5.48% 5.27% 5.07%4.99% 4.39% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 截至4月14日，万得全APE值为18.29倍，突破5年内平均值；沪深300、创业板指PE值分别为12.34倍、36.25倍，低于5年内平均值。截至4月14日，恒生AH股溢价指数为138.93，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位66.00%位置。 图8：全APE突破5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图10：创业板指PE低于5年内均值图11：AH股溢价指数当前处于66%历史分位 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 恒生AH股溢价指数均值 2018201920202021