休闲服务行业周观点：中国中免短期业绩下滑长期向好预期不改，“冰雪经济”呈现“热效应”好势头

中国中免短期业绩下滑长期向好预期不改，“冰雪经济”呈现“热效应”好势头 证券研究报告|休闲服务 强于大市(维持) ——休闲服务行业周观点(08.29-09.04)2022年09月05日 行业研 究 行业周观 点 证券研究报 告 行业核心观点： 上周（8月29日-9月4日）上证综指下跌1.54%、申万社会服务指数下跌0.9%，社会服务指数跑赢上证综指0.64个百分点。社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮-3.91%、旅游及景区-1.06%、教育1.95%、专业服 务-0.59%，体育0.21%。中国中免2022年半年度报告显示，公司上半年营收、净利润双下滑，但随着全球多国疫情管控措施放松或取消，国际航班和全球旅游零售业大幅度恢复，加之国内政策支持和中免国际化步伐不断推进，中国中免长期向好趋势仍然不改。携程数据显示，7月1日至8月23日，北京周边的室内冰雪主题门票预订量同比去年增长250%。8 月中旬，携程平台上雪季相关的产品搜索量和攻略访问量环比前一周增长超1倍。随着越来越多的人乐于尝试冰雪的乐趣，“冰雪+”产业也呈现良好发展势头，今年的冬季旅游有望承接去年冬奥热度，冰雪经济或将迎来新的发展机遇。中秋三天小长假在即，马蜂窝旅行玩乐大数据显示，近一周以来，“中秋去哪玩”搜索热度上涨115%，美食、看展、近 处的玩法体验是年轻人关注度最高的三大主题。与长途跋涉相比，90后、95后更愿意为“短平快”的玩乐体验买单。教育方面，教育部表示高校是国家战略科技力量的重要组成部分，要推动高校充分发挥新型举 国体制优势，加强有组织科研。9月2日下午，2022年中国国际服务贸易交易会教育论坛职业教育专题研讨在北京园博园举行。专题研讨聚焦职业教育高质量发展，以“成就世界的职业教育——产业变革·数字赋能·技创未来”为主题，强调数字时代、创新发展，产教融合、内涵发展。 1、旅游：建议关注：1）短期受益于海南疫情好转，长期受益于政策支持与渠道优势显著的免税龙头；2）待全国疫情企稳后，关注受益于近郊游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社；3）具有强抗风险能力的酒店龙头；4）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头。2、教育：积极转型发展、符合政策要求的职教公司。 投资要点： 行业相关新闻：1）旅游：中国中免2022上半年营收、净利润双下滑，疫情冲击短期业绩下滑，长期看好预期不改；三亚国际免税城推出8周年店庆活动，优惠低至5折；暑运接近尾声，民航客流受 疫情影响显著回落；冬奥光环尤在，雪场筹备“过冬”；马蜂窝中秋玩乐趋势：把“微度假”过到极致，年轻人热衷在近处找体验。2）教育：教育部：加强高校有组织科研，强化国家战略科技力 量；推动职业教育高质量发展，成就世界的职业教育。 上市公司重要公告：首旅酒店、米奥会展、天目湖、金陵饭店、中体产业、金陵体育、外服控股、同庆楼、中青旅、三特索道、西藏旅游、锦江酒店、云南旅游、国新文化、创业黑马、博瑞传播、美吉姆、全通教育、学大教育、昂立教育、中国高科、中公教育业绩披露。 行业相对沪深300指数表现 休闲服务沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 中国中免香港上市，“双节”在即旅游市场 有望迎来新机遇 海南疫情呈稳中向好趋势，多地疫情致暑期出游提前“降温” 中免重启香港上市计划，海南疫情发展迅猛 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 研究助理:叶柏良 电话：18125933783 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 证券研究报告|休闲服务 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共13页 正文目录 1行情回顾4 2行业重要事件6 2.1旅游6 2.2教育8 3过去一周上市公司重要公告9 4投资建议11 5风险提示11 图表1：上周社会服务板块涨跌幅（%）位列第144 图表2：年初至今社会服务板块涨跌幅（%）位列第204 图表3：子板块周涨跌幅（%）情况5 图表4：子板块PE估值情况_202209025 图表5：个股涨跌情况_202209025 图表6：过去一周上市公司重要公告9 1行情回顾 上周（8月29日-9月4日）上证综指下跌1.54%、申万社会服务指数下跌0.9%，社会服务指数跑赢上证综指0.64个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第14。年初至今上证综指下跌12.45%、申万社会服务指数下跌16.5%，申万社会指数跑输上证综指4.05个百分点，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第20。 图表1：上周社会服务板块涨跌幅（%）位列第14 4 2 0 (2) (4) (6) (8) 家房轻传通国银建计医纺非综社商农建美交电钢食环石机公基煤汽有电用地工媒信防行筑算药织银合会贸林筑容通子铁品保油械用础炭车色力 电产制 军装机生服金 服零牧材护运 饮石设事化金设 器造工 饰物饰融 务售渔料理输 料化备业工属备 资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 图表2：年初至今社会服务板块涨跌幅（%）位列第20 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 煤综农石交建通房公美汽基有银纺商电食家社环机轻钢国非医建传电计炭合林油通筑信地用容车础色行织贸力品用会保械工铁防银药筑媒子算 牧石运装渔化输饰 产事护 业理 化金服零设饮电服工属饰售备料器务 设制军金生材机备造工融物料 资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 上周社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮-3.91%、旅游及景区-1.06%、教育 1.95%、专业服务-0.59%，体育0.21%。板块的PE估值为酒店餐饮81.86、教育 58.79。 图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) 酒店餐饮旅游及景区教育专业服务中证体育 本周涨跌幅%年初至今涨跌幅% 资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 图表4：子板块PE估值情况_20220902 9081.86 80 70 60 50 40 30 20 10 0 58.79 40.83 21.81 酒店餐饮教育专业服务中证体育 资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 图表5：个股涨跌情况_20220902 板块名称 领涨股票(%) 领跌股票(%) 旅游及景区 岭南控股（8.12）桂林旅游（4.47）张家界（3.94） 中国中免（-6.29）宋城演艺（-5.27）ST凯撒（-4.67） 酒店餐饮 全聚德（9.08）同庆楼（8.67）金陵饭店（6.16） 锦江酒店（-9.4）首旅酒店（-2.34）君亭酒店（2.05） 教育 *ST文化（9.41）学大教育（4.73）中（国3.高4）科 创业黑马（-3.59）美吉姆（-0.92）三盛教育（-0.29） 资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 2行业重要事件 2.1旅游 中国中免2022上半年营收、净利润双下滑，疫情冲击短期业绩下滑，长期看好预期不改 8月30日，中国中免发布2022半年度报告。报告显示，上半年中国中免实现营收 276.51亿元，同比下滑22.17%；实现利润总额52.97亿元，同比下降37.83%；实现归属于上市公司股东的净利润39.38亿元，同比下降26.49%。公司主营业务毛利率较去年下半年环比提高5.5个百分点。报告期内，中免公司、三亚市内免税店、海免公司和日上上海分别实现营收275.55亿元、153.54亿元、34.59亿元和54.54亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为38.61亿元、24.58亿元、1.82亿元和2.46亿元。从上半年来看，国内疫情多点散发，尤其是海南上半年疫情导致中免三亚店两次闭店，岛内客流大幅下滑，以及上海物流网点临时关闭，导致中免线上线下销售业务遭受较大冲击。上半年的业绩下滑、和疫情因素对全国、特别是海南市场短期趋势的影响，令市场信息趋弱，进而体现在股价趋势上。DFE认为，中国中免短期业绩下滑不会改变我们长期看好免税行业发展的预期。全球多国疫情管控措施放松或取消，国际航班和全球旅游零售业都大幅度恢复，部分零售商已经恢复到疫情前的80%甚至更多，最坏的时期已经过去，TFWA戛纳全球免税会展，今年已经全面恢复（10月2-6日）。全球旅游零售业快速恢复，趋势确定。到目前为止，没有任何新的新冠疫情对健康的危害会导致这个趋势发生逆转。再看国内旅游零售市场，疫情反复和管控措施对免税行业影响已经全部显现，大家关注的问题，无非就是疫情管控周期距离结束还需要多久，三亚各免税店何时恢复营业，海南游客量何时恢复，免税销售何时恢复常态量。另一方面，政府疫情管控的决心和效果都是肯定的，基本面已经清晰，只是时间问题。短期各方压力山大，但未来趋势已经明晰。中免目前在海南除了正在运营的6家免税店，海口国际免税城开业时间按照原计划进行。三亚国际免税城一期2号地项目正在建设中，明年开业计划不受影响；cdf中标成都双流国际机场和杭州萧山国际机场T4航站楼进出境免税项目经营权，中标中船嘉年华“地中海”号邮轮免税店经营权；获得柬埔寨免税布局资格，基本业务积极推进。作为香港今年最大IPO中免成功在香港上市，中免国际化步伐稳定推进。中免会员总数已超过2200万，线上业务持续加强，在疫情影响下，中免持续强化线上业务，其中cdf会员购海南日均销售额较年初增长近2倍。疫情之下，线上业务销售占比和盈利能力逐步提升。全球旅游零售行业复苏趋势明确，中国免税人都在努力，时间会舒缓眼前的压力，未来没有理由不看好。（免税零售专家） https://mp.weixin.qq.com/s/iga_IzjXVXCq4_bEbVaA4Q 三亚国际免税城推出8周年店庆活动，优惠低至5折 cdf三亚国际免税城近日推出8周年店庆活动，针对会员购产品推出优惠活动，除了推出低至5折的优惠价，商城还推出双倍积分、满减券等优惠活动，包括倩碧、欧莱雅、黛珂、施华洛世奇、卡西欧等品牌参与推出系列优惠活动。因疫情影响，cdf三亚国际免税城目前仍未开业，免税店大力发展线上渠道，相继推出系列促销活动，以降低疫情带来的线下店销售损失。（免税零售专家） https://mp.weixin.qq.com/s/8zLY5Kuzk7KZen9-IGbq0g 暑运接近尾声，民航客流受疫情影响显著回落 民航资源网2022年8月29日消息：飞友科技发布《飞友民航周报》（2022年8月22日-8月28日）数据显示：总体形势上，暑运接近尾声，民航客流受疫情影响回落显著。周执行客运航班5.8万班次，日均8220班，环比下降14%，同比2021年增长8%，较2019年下降41%。周运输旅客量625.6万人，日均89.4万人，环比下降16%，同比2021年增长16%，较2019年下降54%。周执行率49%，环比下降8个百分点。机场旅客吞吐量：广州、深圳机场旅客吞吐量位居前二，杭州机场升至第三位。千万级机场中，仅厦门、兰州、乌鲁木齐、长春旅客吞吐量环比正增长；受疫情冲击，三亚、西安机场旅客吞吐量环比锐减超�成。航司航班量：南航、东航、国航航班量位于前三。全国主要航司中，仅华夏航航班量小幅增长，其余均有不同程度减班，其中祥鹏、天津航、海航、深航、首都航航班量环比降幅超20%。（民航资源网） https://mp.weixin.qq.com/s/DgLbETPKhNiMgDwaRcVA2w 冬奥光环尤在，雪场筹备“过冬” 携程数据显示，7月1日至8月23日，北京周边的室内冰雪主题门票预订量同比去年增长250%。除室内冰雪场馆热度持续攀升，大部分室外雪场管理人也较为看好今年的冬季旅游市场，若没有疫情困扰，今年的冬季旅游说不定会承接去年冬奥热度，继续火下去。8月中旬，携程平台上雪季相关的产品搜索量