医药生物行业周报：医药板块流动性持续恢复，后市创新药行情有望延续

本周观点 本周周报我们对香港H股市场再融资情况进行梳理。从2020年开始，受全球疫情及海外流动性转向宽松因素影响，生物医药板块景气度出现快速抬升，从融资角度来看，这种景气度的抬升不仅表现在板块IPO数量和规模上，更在存量个股的再融资情况上有充分体现。 从年度的再融资规模情况来看，2020年-2023年Q1再融资的总规模分别为389.92亿港元、249.51亿港元、41.39亿港元和55.83亿港元。经历了2022年的低谷，2023年Q1的再融资规模已经进入恢复阶段。 从景气度周期情况来看，2020Q1-2021Q2港股生物医药板块再融资的渠道是较为通畅的，2021Q3-2022Q2则出现为期一年的再融资阻断的情况，直至2022Q3开始逐步缓解，今年Q1虽然从再融资规模上来看并没有很高，但再融资事件数却已创历史新高，小额试探性再融资已大量出现，港股生物医药的再融资或伴随全球流动性的变化而进入新的景气周期。 投资建议 本周医药整体持续表现，涨幅显著好于沪深300指数。从交易量来看，本周再次突破3000亿，创近8周以来最高水平。板块内部来看，子板块涨多于跌，其中创新药、医药外包及生命科学板块涨幅靠前，医疗新基建、中药和原料药跌幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。 监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 底回升，外部环境或出现边际变化（2022.3.27-2023.4.02） 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。 国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 【中邮证券】医药周报：医药板块触底回升，地缘政治缓解有望推升行业估值（2022.4.03-2023.4.09） 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。 （其中，标注*的暂未深度覆盖） 风险提示： 创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。 1中邮观点： 1.1本周观点 本周周报我们对香港H股市场再融资情况进行梳理。从2020年开始，受全球疫情及海外流动性转向宽松因素影响，生物医药板块景气度出现快速抬升，从融资角度来看，这种景气度的抬升不仅表现在板块IPO数量和规模上，更在存量个股的再融资情况上有充分体现。 图表1：2020年-2023年港股生物医药板块再融资汇总 从年度的再融资规模情况来看，2020年-2023年Q1再融资的总规模分别为389.92亿港元、249.51亿港元、41.39亿港元和55.83亿港元。经历了2022年的低谷，2023年Q1的再融资规模已经进入恢复阶段。 图表2：2020年-2023年港股生物医药季度再融资规模及事件数 从景气度周期情况来看，2020Q1-2021Q2港股生物医药板块再融资的渠道是较为通畅的，2021Q3-2022Q2则出现为期一年的再融资阻断的情况，直至2022Q3开始逐步缓解，今年Q1虽然从再融资规模上来看并没有很高，但再融资事件数却已创历史新高，小额试探性再融资已大量出现，港股生物医药的再融资或伴随全球流动性的变化而进入新的景气周期。 1.2投资建议 本周医药整体持续表现，涨幅显著好于沪深300指数。从交易量来看，本周再次突破3000亿，创近8周以来最高水平。板块内部来看，子板块涨多于跌，其中创新药、医药外包及生命科学板块涨幅靠前，医疗新基建、中药和原料药跌幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。 持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。 （其中，标注*的暂未深度覆盖） 1.3本周行业表现 本周医药板块上涨0.76%，跑赢沪深300指数1.52pct。医药生物行业二级子行业中，创新药（6.47%）、医药外包（3.72%）、生命科学（2.96%）表现居前，医疗新基建（-5.60%）、中药（-0.69%）、原料药（-0.49%）表现居后。个股方面，周涨幅榜前3位分别为圣诺生物（39.82%）、诺禾致源（28.64%）、迈威生物-U（23.33%）；周跌幅榜前3位为*ST和佳（-14.06%）、*ST吉药（-13.37%）、科美诊断（-12.19%）。 估值方面，截至4月14日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为25.70倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为32.07%。 1.4公司动态 西藏药业（600211）：4月10日，公司发布业绩预增公告，2023年第一季度，预计实现归母净利润30,292.58万元左右，同比增长73.43%左右，实现扣非归母净利润29,238.95万元左右，同比增长60.16%左右。 华兰疫苗（301207）：4月10日，公司发布业绩预告，2023年第一季度，预计实现归母净利润8,600.00万元–9,300.00万元，上年同期亏损84.99万元，实现扣非归母净利润6,000.00万元–6,700.00万元，上年同期亏损359.68万元。 江中药业（600750）：4月11日，公司发布业绩预增公告，2023年第一季度，预计实现归母净利润约24,000万元，同比增长约31%，实现扣非归母净利润约22,400万元，同比增长约29%。 阳光诺和（688621）：4月11日，公司发布定增草案，公司以发行股份及支付现金方式购买郎研生命100%股权，同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。业绩承诺为标的公司2023、2024和2025年度扣非净利润将分别不低于9,500.00万元、12,500.00万元和15,800.00万元，合计不低于37,800.00万元。 东阿阿胶（000423）：4月12日，公司发布业绩预告，2023年第一季度，预计实现归母净利润22,000万元–24,500万元，同比增长92%-114%，实现扣非归母净利润约20,600万元–22,000万元，同比增长125%-140%。 迪安诊断（300244）：4月12日，公司发布2022年年报，报告期内，公司实现营业收入2,028,246.93万元，同比增长55.03%，归母净利润143,419.11万元，同比增长23.33%，实现扣非归母净利润162,876.65万元，同比增长49.05%。 诺禾致源（688315）：4月12日，公司发布2023年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入44,060.81万元，同比增长13.96%，实现归母净利润2,250.11万元，同比增长19.27%，实现扣非归母净利润1,991.84万元，同比增长60.88%。 科伦药业（002422）：4月13日，公司发布业绩预告，2023年第一季度，预计实现归母净利润75,000.00万元–85,000.00万元，同比增长157.40%–191.72%，实现扣非归母净利润约73,000.00万元–82,000.00万元，同比增长177.02%–211.17%。 新里程（002219）：4月13日，公司发布2022年年报，报告期内，公司实现营业收入315,273.49万元，同比增长4.53%，归母净利润15,562.20万元，同比增长141.90%，实现扣非归母净利润9,120.95万元，同比增长121.96%。 葵花药业（002737）：4月14日，公司发布业绩预告，2023年第一季度，预计实现营业收入165,000万元-180,000万元，同比增长37.68%-50.19%，归母净利润38,300万元–42,800万元，同比增长74.75%–95.28%，实现扣非归母净利润约37,500万