2022年经营触底，2023年开局迎强劲复苏

报告摘要

2022年业绩概览

• 营收：2022年营收总额为8.00亿元，较上一年度下滑10.65%。
• 净利润：归属于母公司净利润亏损1.32亿元，相比前一年度由盈转亏。
• 扣非后净利润：扣除非经常性损益后的亏损额为1.82亿元，相较于上一年度增加亏损1.31亿元。
• 每股收益（EPS）：EPS为-0.18元，符合之前的业绩预告范围。

季度分析

• 第四季度：实现收入2.00亿元，同比下降11.81%；归属于母公司净利润亏损0.71亿元，扣非后亏损1.15亿元，相比去年同期亏损增加0.65亿元。

主营业务表现

• 黄山景区：接待游客139.69万人，同比下降16.56%，恢复至2019年的39.9%。
• 索道缆车：客流308.95万人次，下降14.67%，恢复至2019年的41.86%。
• 酒店业务：收入2.22亿元，下降9.37%。
• 旅游服务：收入2.12亿元，下降6.60%。
• 徽菜业务：实现收入1.30亿元，下降3.91%。

成本与费用

• 毛利率：整体降至20.36%，较上年减少15.27个百分点，其中景区业务毛利率大幅下降至-68.16%。
• 期间费用率：提高至46.01%，同比增长8.06个百分点，主要因费用相对刚性及收入承压。

2023展望

• 复苏趋势：年初客流复苏显著，领跑行业。
• 多元化布局：积极拓展索道管理输出、景区数字化、餐饮等多元业务。
• 投资建议：上调2023-2025年EPS预测至0.40/0.48/0.53元，对应PE分别为34/29/26倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情风险：疫情大规模反复带来的系统性风险。
• 政策风险：国家公园政策可能带来的不确定性。
• 业务风险：门票降价、国企改革低于预期等风险。

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