建材行业周报（20230410-20230416）：社融持续走强，看好地产链需求恢复

本周观点：社融持续走强，看好地产链需求恢复。居民端来看，3月居民中长期信贷新增6348亿，同比多增2613亿，整体水平与2021年3月接近，是历史同期最高规模，显示房地产销售端的改善动能持续；企业端来看，3月企业中长期信贷新增2.07万亿，同比多增7252亿，维持同比多增态势，我们认为，主要是基建项目融资的支撑，并且短期内大概率不会明显下行；此外，3月政府债融资6022亿，与往年同期水平大致相同，今年一季度政府债券总体仍维持较快的发行节奏。我们认为，融资需求连续性改善系经济修复的积极信号，居民部门预期边际改善，地产回暖趋势或确立;财政发力下基建需求亦有支撑。 本周浮法玻璃库存继续大幅下降。全国水泥企业出货率环比提升8个百分点； 水泥需求整体处于弱势运行态势，库存持续攀升，导致价格震荡下行。本周玻璃继续大幅下降，全国库存环比-6.25%，库存环比降幅扩大3.87个百分点； 市场整体需求尚可，多数产销维持较好。随着气温升高，终端施工进度加快，对部分区域终端订单有一定带动作用。目前下游加工厂开工相对平稳，供需结构尚可，价格仍存一定上涨动力。重点推荐东方雨虹：1）坚持C端优先战略：报告期内，公司民建集团实现收入60.78亿，同比+58%；截至2022年末，发展经销商数量突破4000家；2）销售渠道下沉：公司前五大客户销售额占比则降至8.62%，较2021年大幅下降5.53pct，前四大客户销售额降幅均超40%，随着公司对于下沉渠道的开拓逐步推进，未来对于大客户的依赖度将进一步降低；3）原材料价格有所缓和：目前沥青价格环比已有所回落，叠加今年费用管控、渠道结构变化，我们认为盈利能力有望触底回升；4）防水新规落地，行业扩容可期，龙头市占率有望提升：一方面，防水新规对工程防水道数和材料厚度提出要求，有望带动行业整体扩容；另一方面，新规对防水材料耐久性及设计年限提出要求，利好行业龙头企业，龙头市占率有望提升。 本周全国水泥市场平均价格环比回落0.6%。库存：本周全国水泥平均库存69.00%，同比+2.63pct，环比+1.63pct。地区来看，东北、西北地区库存稳定,华北、华东、中南地区库存减少，西南地区库存略有增加。出货：本周全国水泥平均出货62.70%，同比-1.01pct，环比+8.38pct。地区来看，华北、华东、东北、中南、西南、西北地区出货均有所增加。 本周浮法玻璃市场出货环比加速，多地厂家产销良好，价格逐步上涨。本周国内浮法玻璃均价1851.92元/吨，较上周均价上涨28.72元/吨，涨幅1.58%，环比涨幅扩大0.65个百分点。本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，订单价格陆续跟进。2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平。 国内玻璃纤维市场整体平稳，电子纱价格回落1.74%。本周2400tex缠绕直接纱均价4094元/吨，环比持平；电子纱均价7910/吨，环比下降1.74%，同比下降10.87%。库存方面，3月国内行业库存为80.04万吨，环比下降2.33%，同比上涨175.71%。 市场回顾：本周大盘上涨0.32%，创业板本周下跌0.77%，建筑材料下跌1.40%。 子行业涨幅前三为水泥制造（+2.00%），玻璃制造（+1.1%），耐火材料（+0.4%）。 个股方面：涨幅前五的公司为西藏天路（36.66%）、旗滨集团（8.30%）、塔牌集团（8.24%）、中铁装配（7.60%）、东宏股份（7.08%）;跌幅前五的公司为：耀皮玻璃（-14.77%）、兔宝宝（-9.51%）、东方雨虹（-8.83%）、四通股份（-7.62%）、立方数科（-7.22%）。 投资建议：基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。此外，我们看好玻纤板块底部回升。目前玻纤价格略有企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。此外我们建议关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 社融持续走强，看好地产链需求恢复。居民端来看，3月居民中长期信贷新增6348亿，同比多增2613亿，整体水平与2021年3月接近，是历史同期最高规模，显示房地产销售端的改善动能持续；企业端来看，3月企业中长期信贷新增2.07万亿，同比多增7252亿，维持同比多增态势，我们认为，主要是基建项目融资的支撑，并且短期内大概率不会明显下行；此外，3月政府债融资6022亿，与往年同期水平大致相同，今年一季度政府债券总体仍维持较快的发行节奏。我们认为，融资需求连续性改善系经济修复的积极信号，居民部门预期边际改善，地产回暖趋势或确立;财政发力下基建需求亦有支撑。 本周浮法玻璃库存继续大幅下降。全国水泥企业出货率环比提升8个百分点；水泥需求整体处于弱势运行态势，库存持续攀升，导致价格震荡下行。本周玻璃继续大幅下降，全国库存环比-6.25%，库存环比降幅扩大3.87个百分点；市场整体需求尚可，多数产销维持较好。随着气温升高，终端施工进度加快，对部分区域终端订单有一定带动作用。 目前下游加工厂开工相对平稳，供需结构尚可，价格仍存一定上涨动力。 重点推荐东方雨虹：1）坚持C端优先战略：报告期内，公司民建集团实现收入60.78亿，同比+58%；截至2022年末，发展经销商数量突破4000家；2）销售渠道下沉：公司前五大客户销售额占比则降至8.62%，较2021年大幅下降5.53pct，前四大客户销售额降幅均超40%，随着公司对于下沉渠道的开拓逐步推进，未来对于大客户的依赖度将进一步降低；3）原材料价格有所缓和：目前沥青价格环比已有所回落，叠加今年费用管控、渠道结构变化，我们认为盈利能力有望触底回升；4）防水新规落地，行业扩容可期，龙头市占率有望提升：一方面，防水新规对工程防水道数和材料厚度提出要求，有望带动行业整体扩容；另一方面，新规对防水材料耐久性及设计年限提出要求，利好行业龙头企业，龙头市占率有望提升。 当前阶段，我们认为建材板块配置价值凸显。需求层面看，春节以来各地复工复产情况良好，当前时点基建投资有望持续发力，地产也已逐步企稳回升，而目前仍处于政策友好期，因此行业复苏的趋势并未发生改变；供给层面来看，弱复苏的路径实际上有利于在过去两年内资产负债表受损更小，生产成本更低的优质龙头企业进一步提升市占率，实现行业集中度提升，长期来看有利于行业的良性发展。基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们看好玻纤板块底部回升，目前玻纤价格略有企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量，为行业贡献较大销量弹性；2）电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位，智能化趋势下需求长期向上，而行业23年几乎无新增产能，有望迎来价格弹性。3）基建领域需求边际改善。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 水泥板块： 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：1）需求层面，市场判断23年地产新开工较难大幅提升，进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力，对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整，在22年地产需求大幅下行背景下，基建占比已被动提升；另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速，且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响，使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量，而这些不利因素均有望在今年得以扭转。 2）供给层面，市场认为水泥行业严重过剩，小企业短期难以出清，大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点，但更想强调边际变化：在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成；政策端看，近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策，加之各地错峰生产计划天数稳步增长，未来行业的实质产能将得以有效控制。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，只有当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 住房和城乡建设部党组书记、部长倪虹到中国建筑科学研究院有限公司调研。倪虹指出，住房和城乡建设领域承担两个支柱产业，一个是建筑业，2022年增加值占GDP6.9%；另一个是房地产业，2022年增加值占GDP6.1%，两个支柱合起来占13%。把两根柱子稳住，对稳定经济大盘有重要意义。要充分认识到我们在经济社会发展中的重要位置，增强责任意识。行业企业要充分发挥国民经济“顶梁柱”“压舱石”作用，自觉担当稳定宏观经济大盘使命责任，深入推进供给侧结构性改革，满足人民群众对美好生活的向往。（同花顺） 4月11日，国家统计局发布的数据显示，3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.3%。1至3月平均，CPI比上年同期上涨1.3%。3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。一季度，PPI比去年同期下降1.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。（同花顺） 截至2022年底，华润水泥通过附属公司掌控在营在建的骨料年产能预计将达13710万吨，通过联营公司及合营公司股权权益掌控在营在建的应占骨料年产能约1360万吨，合计骨料年产能15070万