建材行业周报：2月社融数据回暖，看好地产链修复持续性

本周观点：2月社融数据回暖，看好地产链修复持续性。居民端来看，2月居民中长期信贷新增863亿，同比多增1322亿，系2021年12月以来首次同比正增，释放地产领域边际改善信号；企业端来看，2月企业中长期贷款同比多增6048万亿，表现持续亮眼，我们认为与基建投资领域的高景气度密不可分； 此外，1-2月政府债同比多增，显示今年财政前置，上半年稳增长诉求仍较明显。考虑到去年年底以来社会融资需求持续改善，我们认为本轮地产链的修复具备持续性。本周高频数据显示地产链复苏节奏进一步加快。本周水泥需求继续走强，出货率延续提升趋势；粉磨开工率继续走强，开工强度仍在持续提升。 得益于错峰生产执行情况较好，企业调价顺利落地，全国水泥价格环比大幅上涨2.2%，其中华东地区水泥价格普遍上调30元/吨左右，整体提价时点早于往年同期；而库存则进一步回落，目前已回落至历史中枢水平。本周玻璃库存出现明显拐点，全国库存环比-5.2%；考虑到目前下游加工厂库存偏低，刚需补库反映下游需求正逐步恢复。当前阶段，我们认为建材板块配置价值凸显。 受短期悲观情绪影响，上周建材板块主要上市公司股价均出现一定调整；我们认为当前建材板块配置价值已开始凸显。需求层面看，春节以来各地复工复产情况良好，当前时点基建投资有望持续发力，地产也已逐步企稳回升，而目前仍处于政策友好期，因此行业复苏的趋势并未发生改变；供给层面来看，弱复苏的路径实际上有利于在过去两年内资产负债表受损更小，生产成本更低的优质龙头企业进一步提升市占率，实现行业集中度提升，长期来看有利于行业的良性发展。 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.2%。库存：本周全国水泥平均库存58.19%，同比-0.69pct，环比-3.50pct。地区来看，华北、华东、中南、西南、西北、东北地区库存普遍减少；出货：本周全国水泥平均出货62.36%，同比+2.91pct，环比+2.84pct。地区来看，东北、华东、中南、西北地区出货有所增加，华北、西南地区出货有所减少。 本周浮法玻璃市场交投好转明显，部分区域库存得到一定削减。本周国内浮法玻璃均价1737.04元/吨，较上周均价下跌5.75元/吨，跌幅0.33%。光伏玻璃市场整体交投平稳：2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平。 国内玻璃纤维市场整体有所回落。本周2400tex缠绕直接纱均价4155元/吨，环比下降1.60%；电子纱均价8050/吨，环比下降5.96%，同比下降24.63%。 库存方面，淡季行业继续累库，2月国内行业库存为81.95万吨，环比上涨9.3%，同比上涨236.27%。 市场回顾：本周大盘下跌2.95%，创业板本周下跌2.15%，建筑材料下跌7.22%。 子行业涨幅前三为管材（-4.66%），玻纤制造（-5.39%），耐火材料（-6.26%）。 个股方面：涨幅前五的公司为ST三圣（3.10%）、坤彩科技（1.48%）、嘉寓股份（1.29%）、四通股份（0.79%）、海螺新材（0.56%）;跌幅前五的公司为：悦心健康（-16.66%）、科顺股份（-16.61%）、兔宝宝（-11.67%）、瑞泰科技（-11.62%）、东方雨虹（-10.93%）。 投资建议：基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，我们建议重点关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。考虑到行业需求长期稳定向上，我们推荐玻纤板块，重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 2月社融数据回暖，看好地产链修复持续性。居民端来看，2月居民中长期信贷新增863亿，同比多增1322亿，系2021年12月以来首次同比正增，释放地产领域边际改善信号； 企业端来看，2月企业中长期贷款同比多增6048万亿，表现持续亮眼，我们认为与基建投资领域的高景气度密不可分；此外，1-2月政府债同比多增，显示今年财政前置，上半年稳增长诉求仍较明显。考虑到去年年底以来社会融资需求持续改善，我们认为本轮地产链的修复具备持续性。 本周高频数据显示地产链复苏节奏进一步加快。本周水泥需求继续走强，出货率延续提升趋势；粉磨开工率继续走强，开工强度仍在持续提升。得益于错峰生产执行情况较好，企业调价顺利落地，全国水泥价格环比大幅上涨2.2%，其中华东地区水泥价格普遍上调30元/吨左右，整体提价时点早于往年同期；而库存则进一步回落，目前已回落至历史中枢水平。本周玻璃库存出现明显拐点，全国库存环比-5.2%；考虑到目前下游加工厂库存偏低，刚需补库反映下游需求正逐步恢复。 当前阶段，我们认为建材板块配置价值凸显。受短期悲观情绪影响，上周建材板块主要上市公司股价均出现一定调整；我们认为当前建材板块配置价值已开始凸显。需求层面看，春节以来各地复工复产情况良好，当前时点基建投资有望持续发力，地产也已逐步企稳回升，而目前仍处于政策友好期，因此行业复苏的趋势并未发生改变；供给层面来看，弱复苏的路径实际上有利于在过去两年内资产负债表受损更小，生产成本更低的优质龙头企业进一步提升市占率，实现行业集中度提升，长期来看有利于行业的良性发展。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们继续看好水泥板块的阶段性机会。在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成。推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 整体对于全年的收入预期在改善，我们认为预期改善的因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 水泥板块： 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：1）需求层面，市场判断23年地产新开工较难大幅提升，进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力，对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整，在22年地产需求大幅下行背景下，基建占比已被动提升；另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速，且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响，使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量，而这些不利因素均有望在今年得以扭转。 2）供给层面，市场认为水泥行业严重过剩，小企业短期难以出清，大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点，但更想强调边际变化：在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成；政策端看，近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策，加之各地错峰生产计划天数稳步增长，未来行业的实质产能将得以有效控制。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议重点关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量，为行业贡献较大销量弹性；2）电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位，智能化趋势下需求长期向上，而行业23年几乎无新增产能，有望迎来价格弹性。3）基建领域需求边际改善。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，只有当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 2023年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨1.0%； 食品价格上涨2.6%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。 1—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.5%。2月份，全国居民消费价格环比下降0.5%。其中，城市下降0.5%，农村下降0.5%；食品价格下降2.0%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.6%，服务价格下降0.4%（国家统计局） 3月9日，河北邯郸市政府官网连发四条水泥产能减量置换方案公告。公告显示，将新建5条水泥粉磨生产线，新建产能合计470万吨/年，退出产能588万吨/年。新建项目分别为：1、众赢建材有限公司粉磨产能202万吨/年。2、邯武水泥厂粉磨产能96万吨/年。 3、武安市康力水泥制造有限公司粉磨产能68万吨/年。4、武安市红旗水泥厂粉磨产能104万吨/年。（水泥网APP） 成都市住房和城乡建设局的数据显示，在刚刚过去的2月，成都二手房成交了将近1.91万套，同比大增160.43%，甚至创下了历史最高。成都的二手房成交量进一步逼近素来独领风骚的上海，更是远超购房需求较强的北京、广州和深圳。综合多家第三方机构的数据来看，2月北上广深二手房成交量全线上涨，其中，北京成交1.53万套，上海1.93万套，广州约1万套，而深圳则是2509套。（财联社） 上周楼市整体环比略降，同比大幅提升，各线城市中，二线城市同比涨幅最大，环比降幅最小。其中南京环比上涨幅度超过50%，武汉同比涨幅最大，为90.7%。库存总量环比下降，南京降幅最大，为1.3%。整体供求较上周走低，宅地成交量倍减，整体均价环比下滑，宅地均价降近八成。出让金总额降逾九成，茂名收金8.4亿领衔。房企融资类型以超短期融资券为主，房企拿地城市集中在成都、温州、茂名、芜湖等城市。（房天下） 三、水泥周度数据 价格：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.2%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度10-30元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度20-30元/吨。 三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升3个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到8-9成；东北、华北、西北地区为3-4成；华中和西南地区恢复到6-7成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及