控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期

公司研究报 告机械设备通用设备 2023-04-14 公司点评报告 买入/首次中金环境(300145) 昨收盘：2.79 控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期 走势比较 7% 22/4/14 22/6/14 22/8/14 22/10/14 22/12/14 23/2/14 平 太3% (2%) (7%) 洋(12%) 券 证(16%) 中金环境沪深300 股份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,923/1,894 公总市值/流通(百万元)5,365/5,283 司12个月最高/最低(元)2.94/2.40 证相关研究报告： 券研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，发行对象为无锡市政（公司控股股东），发行价格为2.18元/股，募集资金 总额不超过4亿元，募投项目为“泵产品智能制造产业基地建设项目 （一期）”。 公司同时公告，控股股东做出特定区间内不减持公司股份承诺，包括 （1）本次发行定价基准日前6个月至本承诺函出具之日，无锡市政不存在减持中金环境股票的行为；（2）从定价基准日至本次发行完成后6个月内不减持所持中金环境股份。 强化离心泵竞争实力，控股股东全额认购彰显信心。根据中国通用机械工业协会泵业分会数据统计，我国泵行业近年来平均市场规模维持在2000亿元左右。子公司南方泵业在国内自有渠道、产品力领先。从 财务数据看，公司2013-2021年8年间收入CAGR为18%，毛利率稳定在34%以上，属于顺周期中的优质资产。本次募投项目将（1）解决产能瓶颈：根据公告，2021年公司泵产品年销量104万台，本次募投项目预计新增70万套多级离心泵产能，建设周期3年。（2）优化产品结构：本次募投项目产品定位中高端市场，具有高附加值特点，将进一步优化产品结构、提高公司核心竞争力。 环保业务风险逐步出清，资产质量提升。业绩分拆来看，2022年公司已发布业绩预告，预计全年归母净利润1.1-1.6亿元，扭亏为盈（2021 年亏损7.79亿元），其中泵业板块实现收入43亿元、利润总额5.2亿元左右；环保业务部分仍有亏损。后续公司将积极通过多种方式推动环保类业务“瘦身健体”，提升资产质量、改善经营业绩，努力实现相关亏损业务亏损幅度逐步收窄或扭亏为盈。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 60.57亿元、72.84亿元和89.49亿元，归母净利润分别为1.33亿元、 2.26亿元和3.34亿元，对应EPS分别0.07元、0.12元和0.17元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：泵业需求不及预期、环保业务优化不及预期等。 控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5186.50 6056.57 7283.90 8949.13 增长率 22.95% 16.78% 20.26% 22.86% 归属母公司净利润（百万元） -779.20 133.26 226.16 334.07 增长率 -139.76% -82.90% 69.71% 47.72% 每股收益EPS（元） -0.41 0.07 0.12 0.17 PE -7 40 24 16 PB 2.45 2.33 2.12 1.87 资料来源：wind，太平洋证券 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5186.50 6056.57 7283.90 8949.13 营业成本 3411.60 3939.07 4578.18 5500.11 营业税金及附加 37.41 60.57 72.84 89.49 销售费用 607.38 902.43 874.07 984.40 管理费用 451.62 605.66 655.55 805.42 财务费用 107.78 178.99 192.44 197.78 资产减值损失 -998.45 0.00 400.00 670.00 投资收益 -20.52 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 10.87 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 1340.82 97.03 186.63 304.46 其他非经营损益 -2062.83 45.50 41.76 35.43 利润总额 -722.02 142.53 228.39 339.90 所得税 40.92 9.27 2.23 5.82 净利润 -762.93 133.26 226.16 334.07 少数股东损益 16.27 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 -779.20 133.26 226.16 334.07 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 869.33 787.35 946.91 1163.39 应收和预付款项 1230.77 1845.03 2139.34 2566.92 存货 1133.36 1313.14 1528.76 1840.67 其他流动资产 957.36 407.16 466.96 548.09 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 23.92 23.92 23.92 23.92 固定资产和在建工程 1649.42 1511.27 1372.46 1232.97 无形资产和开发支出 1828.52 1644.36 1460.20 1276.05 其他非流动资产 -18.45 -29.59 -29.59 -29.59 资产总计 7961.40 7789.81 8196.12 8909.58 短期借款 590.67 1262.20 1029.32 745.72 应付和预收款项 1577.67 1817.03 1892.18 2416.67 长期借款 1383.32 1383.32 1383.32 1383.32 其他负债 2234.60 1095.50 1171.19 1280.37 负债合计 5786.25 5558.05 5476.00 5826.08 股本 1923.44 1923.09 1923.09 1923.09 资本公积 748.37 748.72 748.72 748.72 留存收益 -541.32 -408.05 -181.90 152.18 归属母公司股东权益 2036.73 2152.67 2378.83 2712.90 少数股东权益 138.42 138.42 138.42 138.42 股东权益合计 2175.15 2291.09 2517.25 2851.32 负债和股东权益合计 7961.40 7849.14 7993.25 8677.40 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 1649.40 619.47 712.05 835.89 PE -6.84 39.97 23.55 15.95 PB 2.45 2.33 2.12 1.87 PS 1.03 0.88 0.73 0.60 EV/EBITDA 4.08 10.91 8.94 7.02 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 -762.93 133.26 226.16 334.07 折旧与摊销 200.80 343.45 332.97 333.64 财务费用 107.78 178.99 192.44 197.78 资产减值损失 -998.45 0.00 400.00 670.00 经营营运资本变动 -1020.25 -581.70 -475.78 -281.85 其他 2877.21 155.43 -343.11 -575.11 经营活动现金流净额 404.16 229.43 332.68 678.54 资本支出 276.22 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -638.44 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -362.22 -10.00 -10.00 -10.00 短期借款 256.31 671.52 -232.88 -283.60 长期借款 397.61 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -1012.68 -913.61 -192.44 -197.78 筹资活动现金流净额 -358.76 -242.08 -425.32 -481.38 现金流量净额 -321.10 -22.65 -102.64 187.16 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 22.95% 16.78% 20.26% 22.86% 营业利润增长率 -46.96% -92.76% 92.34% 63.14% 净利润增长率 -139.29% -82.53% 69.71% 47.72% EBITDA增长率 -41.81% -62.44% 14.94% 17.39% 获利能力毛利率 34.22% 34.96% 37.15% 38.54% 期间费率 27.24% 32.86% 28.64% 27.21% 净利率 -14.71% 2.20% 3.10% 3.73% ROE -35.07% 5.82% 8.98% 11.72% ROA -9.58% 1.71% 2.76% 3.75% ROIC 39.96% 5.88% 8.12% 10.31% EBITDA/销售收入 31.80% 10.23% 9.78% 9.34% 营运能力总资产周转率 0.62 0.77 0.91 1.05 固定资产周转率 3.55 4.43 5.94 8.22 应收账款周转率 3.58 3.90 3.53 3.70 存货周转率 3.35 3.17 3.18 3.23 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 95.04% — — — 资本结构资产负债率 72.68% 71.35% 66.81% 65.39% 带息债务/总负债 34.12% 47.60% 44.06% 36.54% 流动比率 1.11 1.23 1.47 1.60 速动比率 0.81 0.86 1.03 1.12 每股指标每股收益 -0.41 0.07 0.12 0.17 每股净资产 1.13 1.19 1.31 1.48 每股经营现金 0.21 0.00 0.00 0.00 控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期 3 公司点评报告P 资料来源：WIND，太平洋证券 控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国