实控人全额认购定增，加码汽车电子及数智储能

和而泰（002402.SZ） 实控人全额认购定增，加码汽车电子及数智储能 证券研究报告|公司点评 2022年08月03日 事件：公司披露2022非公开发行预案，拟募集6.5亿元，其中2.5亿元用于汽车电子全球运营中心建设项目（项目总投资3.97亿元），1.0亿元用于数智储能项目（项目总投资1.24亿元），3.0亿元用于补充流动资金。本次 发行实际控制人刘建伟先生拟以现金方式一次性全额认购，彰显公司发展信心，本次项目有望显著提升公司汽车电子业务的全球服务能力以及在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力。 加码汽车电子，增强全球影响力。汽车电子全球运营中心建设项目有望完善公司全球产业化布局，提升汽车电子市占。目前，公司分别在深圳、杭州、越南、意大利和罗马尼亚布局了生产基地。在汽车电子业务领域，公司注重 积累优质战略客户资源，目前与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等全球Tier1供应商成为战略合作伙伴；终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等；同时，公司迅速展开了与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的直接研发合作。在汽车电子智能控制器领域，公司累计项目订单充足，营业收入预计迅速增长。 买入（维持） 股票信息 行业消费电子 前次评级买入 8月3日收盘价(元)20.77 总市值(百万元)18,984.13 总股本(百万股)914.02 其中自由流通股(%)87.72 30日日均成交量(百万股)26.22 股价走势 布局储能关键技术，储能系统产品快速落地。数智储能项目建设周期为三年，该项目有望提升公司在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力，加快产品方案测试进度，缩短产品开发周期。全球 储能装机量高速增长。根据BNEF数据，2021年全球新增储能装机量约 10GW/22GWh，同比增长84%/105%，预计2030年增长至 58GW/178GWh，复合增长率达22%/26%。 国内智能控制器龙头，汽车领域动能正盛，T/R芯片业务发展迅速。和而泰2000年成立于深圳，以智能控制器起家，2010年登陆深交所。目前公司主营业务分智能控制器及微波毫米波射频芯片两大块。2018年收购铖昌科 技切入微波毫米波射频T/R芯片业务，已攻克模拟相控阵雷达T/R芯片高成本问题。 盈利预测及投资建议：预计公司2022E/2023E/2024E，营收为 7728/9915/12502百万元，归母净利为707/961/1214百万元，yoy+ 27.75%/35.88/26.43%，对应PE为24.4/18/14.2。维持“买入”评级。风险提示：拟定增募投项目建设不及预期、汽车电子需求不及预期。 作者 分析师郑震湘 执业证书编号：S0680518120002邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师钟琳 执业证书编号：S0680520070004邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《和而泰（002402.SZ）：上半年高增长，板块协同优势明显》2021-08-18 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,666 5,986 7,728 9,915 12,502 增长率yoy（%） 27.8 28.3 29.1 28.3 26.1 归母净利润（百万元） 396 553 707 961 1,214 增长率yoy（%） 30.5 39.7 27.8 35.9 26.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.43 0.61 0.77 1.05 1.33 净资产收益率（%） 12.7 15.7 16.5 18.6 19.3 P/E（倍） 43.6 31.2 24.4 18.0 14.2 P/B（倍） 5.7 4.8 4.1 3.4 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月3日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产3943 4393 5625 6776 8803 营业收入 4666 5986 7728 9915 12502 现金1237 905 1475 1432 2437 营业成本 3596 4731 5993 7637 9621 应收票据及应收账款1089 1413 1817 2328 2899 营业税金及附加 19 21 37 45 53 其他应收款56 13 76 38 106 营业费用 77 97 153 187 223 预付账款18 34 33 53 55 管理费用 215 227 322 410 522 存货1045 1537 1734 2435 2816 研发费用 237 286 352 472 599 其他流动资产498 491 491 491 491 财务费用 66 22 57 44 62 非流动资产2252 2749 3009 3384 3797 资产减值损失 -38 -27 0 0 0 长期投资7 2 -3 -9 -15 其他收益 37 70 0 0 0 固定资产889 1197 1419 1722 2095 公允价值变动收益 8 -4 1 1 1 无形资产223 323 333 347 350 投资净收益 34 34 15 20 26 其他非流动资产1134 1228 1260 1324 1367 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计6195 7143 8634 10160 12600 营业利润 484 662 830 1142 1451 流动负债2743 3066 3877 4418 5606 营业外收入 1 7 4 4 4 短期借款496 655 655 655 655 营业外支出 4 2 2 3 3 应付票据及应付账款1887 2103 2951 3490 4624 利润总额 481 666 831 1143 1452 其他流动负债361 308 270 273 327 所得税 61 45 71 108 136 非流动负债150 130 142 159 172 净利润 421 621 760 1036 1316 长期借款0 0 12 29 43 少数股东损益 25 68 53 75 102 其他非流动负债150 130 130 130 130 归属母公司净利润 396 553 707 961 1214 负债合计2892 3196 4018 4577 5778 EBITDA 555 803 982 1297 1628 少数股东权益270 338 391 466 568 EPS（元） 0.43 0.61 0.77 1.05 1.33 股本914 914 914 914 914 资本公积862 882 882 882 882 主要财务比率 留存收益1229 1691 2314 3155 4220 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益3033 3609 4225 5117 6255 成长能力 负债和股东权益6195 7143 8634 10160 12600 营业收入(%) 27.8 28.3 29.1 28.3 26.1 营业利润(%) 37.8 36.7 25.4 37.6 27.1 归属于母公司净利润(%) 30.5 39.7 27.8 35.9 26.4 获利能力毛利率(%) 22.9 21.0 22.5 23.0 23.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.5 9.2 9.1 9.7 9.7 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.7 15.7 16.5 18.6 19.3 经营活动现金流565 166 1174 558 1703 ROIC(%) 11.0 14.3 15.4 17.6 18.5 净利润421 621 760 1036 1316 偿债能力 折旧摊销81 124 147 157 193 资产负债率(%) 46.7 44.7 46.5 45.1 45.9 财务费用66 22 57 44 62 净负债比率(%) -15.1 -2.5 -15.9 -12.0 -24.2 投资损失-34 -34 -15 -20 -26 流动比率 1.4 1.4 1.5 1.5 1.6 营运资金变动-24 -667 226 -657 159 速动比率 0.9 0.8 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流54 100 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流-383 -581 -390 -511 -579 总资产周转率 0.9 0.9 1.0 1.1 1.1 资本支出289 393 265 381 419 应收账款周转率 4.6 4.8 4.8 4.8 4.8 长期投资-118 -241 6 6 6 应付账款周转率 2.3 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流-212 -429 -119 -124 -154 每股指标（元） 筹资活动现金流388 88 -214 -89 -119 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.61 0.77 1.05 1.33 短期借款165 160 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.18 1.28 0.61 1.86 长期借款-350 0 12 18 13 每股净资产(最新摊薄) 3.32 3.95 4.62 5.60 6.84 普通股增加42 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加532 20 0 0 0 P/E 43.6 31.2 24.4 18.0 14.2 其他筹资现金流0 -92 -226 -107 -133 P/B 5.7 4.8 4.1 3.4 2.8 现金净增加额544 -343 570 -43 1005 EV/EBITDA 30.3 21.5 17.0 13.0 9.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月3日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分