继续看好Ai、自主可控及需求反转受益产业链

电子周观点： 继续看好Ai、自主可控及需求反转受益产业链。随着各大厂商大模型的发展部及Ai+应用的落地，催生了大量的算力 需求，算力芯片吃紧，开始涨价，英伟达H100在eBay上挂牌价从3.99万美元到4.6万美元不等，而过去售价约为 3.6万美元。我们从产业链了解到，受益于Ai需求拉动，电子产业链明显感受了拉货需求，首先是英伟达向台积电追加了AI芯片订单，根据芯片生产周期，大概在三季度出来，产业链的其他环节也在积极备货。AI服务器需要BMC（远端服务器控制器芯片）数量一般三颗，传统服务器使用1颗BMC，我们从服务器BMC龙头了解到，目前客户大量增加Ai服务器BMC芯片研发项目，目前公司AI服务器用BMC芯片的开案数占比高达50%，较之前有数倍增长，预计这部分明年开始产生营收。我们从CPU/GPU均热片龙头公司了解到，从客户需求来看，服务器CPU二季度环比增长10%~20%，三季度环比增长10%~20%。AIGPU二季度环比增长50%~60%，三季度预计继续提升。我们从服务器PCIeRetimer芯片龙头公司了解到，AI服务器出货二季度环比提升20%~30%，三季度环比提升50%~60%，四季度环比提升20%。整体来看，我们认为电子半导体行业业绩将逐季向上，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点，继续看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、零部件、材料）及需求反转受益产业链。 半导体设备：看好自主可控+复苏预期带来整体板块性机会。美日荷近期达成协议对中国芯片施加新的出口管制，国 产替代逻辑持续强化。短期内未受影响的成熟工艺是国内晶圆厂扩产主力，中长期看好存储和逻辑先进制程打开成长空间。AIGC引领新一轮创新周期，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，23年capex短暂下修后有望重回上升通道。材料行业β会受到一些半导体行业景气度的影响，下半年有望环比改善。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也会增加，国产材料开启加速验证加速替代，产能利用率低也使得晶圆厂有富余产能加快材料的验证。 IC设计：关注下游需求变化，看好AI带动算力芯片方向与顺周期的存储板块。我们认为随着下游终端需求逐步改善， 以及中美大模型数量逐步增多，将有望带动AI相关硬件需求，看好算力芯片与顺周期的存储芯片迎来拐点，建议从算力与存储两个方向筛选相关标的。1）算力方向：AI往前发展，超高算力需求毋庸置疑，ChatGPT大模型至少需要7千-1万颗英伟达A100GPU芯片，随着训练天数的缩短对GPU卡的需求量也将持续增加，同时我们预计中美两国未来几年将成为大模型的主要诞生地，有望将不计成本的带动对算力芯片的需求。2）存储方向：三星罕见减产，加速存储板块见底。TrendForce此前预计，由于部分供应商如美光、SK海力士已经启动DRAM减产，相较23Q1DRAM均价跌幅近20%，预估Q2跌幅会收敛至10~15%，原厂库存持续上升，模组厂商已连续两个季度停止拉货。因此我们认为此次三星罕见在下行周期减产，将有望加速存储板块见底，看好今年二三季度大宗存储价格有望迎来止跌。 投资建议： 我们认为Q1是电子半导体行业业绩分化明显，半导体设备、零部件及材料板块业绩教好，消费电子应用占比较高的公司业绩承压。整体来看，Q1是业绩低点，后面将逐季向上，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点，看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、零部件、材料）及需求反转受益产业链。重点受益公司：北方华创、精测电子、澜起科技、正帆科技、伟测科技。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 内容目录 一、细分板块观点3 1.1工业、汽车、安防、消费电子：需求平淡，静待拐点3 1.2PCB：行业指数出现回调，关注基本面胜率标的3 1.3被动元件：行业周期企稳回升，静待需求回暖5 1.4IC设计：关注下游需求变化，看好AI带动算力芯片方向与顺周期的存储板块6 1.5、半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强8 二、重点公司8 三、板块行情回顾11 四、重要公告和板块新闻12 4.1重要公告12 4.2板块新闻13 图表目录 图表1：Wind指数-电路板指数2023年周度行情数据4 图表2：上游原材料本周表现弱于海外（涨跌幅对应区间4月10日~4月14日）4 图表3：CCL本周A股表现明显弱于海外（涨跌幅对应区间4月10日~4月14日）4 图表4：PCB本周出现明显回调（涨跌幅对应区间4月10日~4月14日）4 图表5：国巨月度营收数据6 图表6：华新科月度营收数据6 图表7：2015-2028E全球智能手机出货量7 图表8：2022-2026E全球AI服务器出货量及CAGR预测7 图表9：2022年全球AI服务器采购量占比7 图表10：21Q1-23Q2全球笔电出货量预估（单位：百万台）8 图表11：板块周涨跌幅排序（%）（2023.4.10-2023.4.16）11 图表12：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.4.10-2023.4.16）12 图表13：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.4.10-2023.4.16）12 图表14：电子板块个股周涨跌幅（%）（2023.4.10-2023.4.16）12 一、细分板块观点 我们认为Q1是电子半导体行业业绩分化明显，半导体设备、零部件及材料板块业绩教好，消费电子应用占比较高的公司业绩承压。整体来看，Q1是业绩低点，后面将逐季向上，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点，看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、零部件、材料）及需求反转受益产业链。重点受益公司：澜起科技、正帆科技、伟测科技、精测电子、中微公司、华海清科、赛腾股份、东山精密、鼎龙股份、洁美科技、三环集团、沪电股份、捷捷微电、寒武纪、赛腾股份、生益科技、兆易创新、纳芯微、唯捷创芯、顺络电子、京东方A、TCL科技、三利谱、唯特偶。 1.1工业、汽车、安防、消费电子：需求平淡，静待拐点 1）工业：关注国产化率较低的环节。1~2月全国制造业投资同增8%，规模以上工业企业营收同减1%、利润同减23%，工业需求整体较为平淡。建议积极关注国产化率较低的光刻机光学（茂莱光学、腾景科技、福晶科技）、工业连接器（维峰电子）。 2）汽车：Q1销量平淡，降价行为引发购买观望，4月车展有望刺激新需求。①3月汽车产销量同增15%、10%。1-3月汽车产销量同减4%、7%。3月新能源汽车产销量同增45%、35%。1-3月新能源汽车产销量同增28%、26%。②1-3月新能源车厂商中比亚迪、广汽、长安、理想增速领先，分别为80%、79%、98%、66%。其他厂商表现较为平淡。③Q1汽车销量增速明显放缓，叠加整车厂去库存+部分客户供应链压价的影响，预计汽车电子企业Q1表现较为平淡。考虑需求疲软，碳酸锂价格一路下跌，目前已跌破20万/吨大关，部分整车厂如特斯拉再度下调售价（4月15日起香港特斯拉model3、modelY价格下降8%~15%），或引发消费者观望。4月18日上海车站将展出百余款新车，有望刺激需求向上。 ④建议积极关注智能化（电连技术、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子）、电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）安防：行业龙头海康威视Q1收入同减2%，营业成本同减4.5%，安防需求整体依然承压，考虑Q1政府债券净融资1.83万亿元，同增14%，预计伴随政府资金逐步到位、Q2安防需求有望逐步回暖。 4）消费电子：1~3月舜宇光学科技手机镜头、摄像头模组同比-36%、-27%，手机需求疲软。 1.2PCB：行业指数出现回调，关注基本面胜率标的 本周PCB行业概念指数下跌3.5%，是今年以来板块出现的第四个下跌周（总周数14周）。从A股和海外公司的股价表现对比来看，本周A股PCB产业链股价表现明显弱于海外相应产业链，主要源于过去几周A股因对AI赛道的追捧而股价表现显著好于海外，本周国内A股PCB开始调整而海外对应公司开始补涨。 整个板块在估值上已经反映了市场对AI板块的期待，到了可能会出现分化的时间点，在这样的阶段，我们认为应当把握具有基本面胜率的标的，我们主要推荐关注生益科技、联瑞新材等优质厂商。 图表1：Wind指数-电路板指数2023年周度行情数据 W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11W12W13W14 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 来源：Wind,国金证券研究所 图表2：上游原材料本周表现弱于海外（涨跌幅对应区间4月10日~4月14日） A股原材料 月度涨跌幅 年度涨跌幅 台股原材料 月度涨跌幅 年度涨跌幅 逸豪新材嘉元科技诺德股份中一科技东材科技铜冠铜箔宏昌电子中国巨石宏和科技 2%1% -1%-2%-2%-2%-2%-2%-4% 9% -2%-2% 2% 12% 7% 15% 8% 20% 德宏台玻富乔 金居开发 建荣 11%2%2%0%-2% 69%-3%4%22%83% 外股原材料 月度涨跌幅 年度涨跌幅 日东纺 0% 1% 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：CCL本周A股表现明显弱于海外（涨跌幅对应区间4月10日~4月14日） A股CCL 月度涨跌幅 年度涨跌幅 台股CCL 月度涨跌幅 年度涨跌幅 外股CCL 月度涨跌幅 年度涨跌幅 生益科技 -3% 32% 台耀 4% 43% 斗山 3% 19% 华正新材 -3% 46% 台光电子 3% 8% 松下 3% 12% 中英科技 -5% 29% 联茂 2% 7% 昭和电工 2% 10% 金安国纪 -5% 21% 南亚塑料 1% 10% 建滔积层板 2% -1% 南亚新材 -5% 30% 罗杰斯 0% 34% 来源：Wind，国金证券研究所 A股PCB 月度涨跌幅 年度涨跌幅 台股PCB 月度涨跌幅 年度涨跌幅 奥士康 9% 68.5% 金像 8% 18% 兴森科技 3% 43.2% 定颖 4% 47% 图表4：PCB本周出现明显回调（涨跌幅对应区间4月10日~4月14日） 迅捷兴 2% 30.3% 泰鼎 3% 16% ST方科 2% 3.0% 健鼎 3% 23% 天津普林 1% 23.2% 瀚宇博德 3% 21% 世运电路 0% 29.3% 华通 1% 5% 科翔股份 -1% 9.6% 敬鹏 1% 14% 崇达技术 -1% 28.3% 志超 0% 16% 超声电子 -2% 21.7% 景硕 0% 9% 协和电子 -2% 2.5% 臻鼎 -1% 8% 广东骏亚 -2% 20.7% 台郡 -1% 0% 生益电子 -2% 36.3% 欣兴 -4% 16% 博敏电子 -2% 21.6% 南电 -4% 16% 满坤科技 -3% 16.5% 外股PCB 月度涨跌幅 年度涨跌幅 依顿电子 -3% 15.6% 新光电气 5% 21% 四会富仕 -4% 27.2% KCE 3% -3% 四创电子 -4% 13.1% Ibiden 3% 9% 弘信电子 -4% 26.1% CMK 2% 0% 明阳电路 -4% 22.2% 藤仓 2% -9% 中富电路 -4% 21.1% NOK 1% 32% 景旺电子 -5% 24.5% 大德 1% 8% 深南电路 -5% 23.3% BH 0% 5% 澳弘电子 -5% 12.4% 奥特斯 0% -16% 金百泽 -7% 24.0% 名幸 0% 17% 金禄电子 -7% 17.2% TTM -1% -17% 东山精密 -8% 9.6% 信泰 -4% 16% 鹏鼎控股 -8% 6.4% 胜宏科技 -9% 49.7% 中京电子 -9% -7.2% 沪电股份 -11% 87.3% 本川智能 -13% 71.4% 来源：Wind，国金