生猪市场周度报告：盘面存在反复可能

【生猪市场周度报告】 盘面存在反复可能 东证衍生品研究院 2023.04.16 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 资金移仓换月至LH2307，主力跟随近月走跌。截至周五LH2307合约收盘15,710元/吨，周环比下跌5.02%。主力与河南现货基差大幅走缩至-1,560元/吨（前值-2,040元/吨，周初-1,950元/吨）。7-9月差小幅走扩至-1,745元/吨（前值-1,570元/吨）、9-1月差大幅走扩至-1,415元/吨（前值-915元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格依旧疲弱，周均价14.23元/公斤（前值14.51元/公斤），周均价环比下跌2.40%。饲料价格环比上涨0.81%。饲料原料中，天气影响玉米港口上量，短期价格有所支撑；现货端供应持续紧张，大豆到港进度或影响豆粕市场供应，故周内国内豆粕现货价格上涨。养殖行业亏损程度小幅扩大，本周自繁自养头均亏损168.29元，利润周环比减少29.42元/头；外购仔猪育肥头均亏损392.22元，利润周环比减少97.24元/头。 2）供给 •出栏节奏：集团适当采取降重策略，行业压栏积极性降低。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.86公斤，周环比微增0.07%，其中150公斤以上出栏占比6.58%（前值6.16%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.21%至123.09公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：种苗价格相对疲软。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为543.52元/头、1,718.75元/头，周环比分别下跌14.49元/头、21.88元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为618/头、1,628元/头，分别较上周下跌21元/头、1元/头。 3）需求 宰量呈先增后降走势，终端恢复缓慢，周度鲜销率大幅下降至81.82%，屠宰端被动入库增加。据卓创资讯，日均 屠宰量周环比增加1.09%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加3.38%。 产能数据再更新 3月各家机构能繁母猪数据均已出台。目前以农业部为代表的官方机构显示月度能繁母猪存栏环降0.3%，降幅较前值（-0.6%）收窄。我们对比来看，三方机构样本数据之间的差异反而更大。以钢联农产品、涌益咨询、畜牧业协会为代表的三家机构均显示了不等降幅（-0.3%、-2.0%、-2.3%），较前值（-0.2%、-1.8%、-2.0%）分别小幅扩大、扩大、扩大。而卓创资讯、川渝生猪大数据中心样本分别显示不等增幅（+1.6%、+0.5%），一改2月环降态势（-2.2%、-1.1%）。我们认为实际行业能繁母猪存栏量应当以环降为准，后两家存在样本特性的问题，前者不包含散户信息而后者存在区域特点（西南地区产能的确仍处于小幅扩张）。综合来看，3月母猪环降原因主要有：（1）冬季北方猪病增加母猪淘汰；（2）二元转能繁有限。单就降幅来看，此前讨论诸多的猪病影响同比加剧，但仍以炒作因素居多，市场应当谨慎看待。现北方疫病已进入平稳期，夏季汛期前仍应关注南方猪病散发情况。 一、周度点评 市场展望及投资建议 近月现货价格调节力量来自头部企业出栏规划，临近周尾集团大体重猪出栏有所缩量，而同时散户因担忧落价减少压栏，市场生猪供给宽松。作为隐性库存显性化的重要指标，年后体重迟迟未见降势，足以说明产业正处于供过于求阶段，现价下跌早有迹可循。回到期货市场，估值上，远月合约受近月拖累整体承压下行。周末现货价格延续跌势，我们认为在14元/公斤投机成本支撑位及收储预期下主力存在反复可能。策略上，单边重视节奏问题 （投机入场、政策提振），反套持续关注。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力LH2307基差（截至周五收盘） 元/吨 (1,560) (2,040) 480 WIND LH2307-LH2309（截至周五收盘） 元/吨 (1,745) (1,570) (175) WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 14.23 14.51 (0.28) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 14.25 14.60 (0.35) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 14.26 14.58 (0.32) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.01 14.20 (0.19) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 15.11 15.28 (0.16) WIND 交易均重 公斤 123.09 123.35 (0.26) 卓创资讯 出栏均重 公斤 122.86 122.78 0.08 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 543.52 558.01 (14.49) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,718.75 1,740.63 (21.88) 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (168.29) (138.88) (29.42) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (392.22) (294.99) (97.24) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.4.5） / 5.17 5.22 (0.05) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 195,750 193,647 2,103 卓创资讯 冻品库容率 % 24.32 23.33 0.99 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •资金移仓换月至LH2307，主力跟随近月走跌。 •截至周五LH2307合约收盘15,710元/吨，周环比下跌5.02%。主力与河南现货基差大幅走缩至-1,560元/吨 （前值-2,040元/吨，周初-1,950元/吨）。 •7-9月差小幅走扩至-1,745元/吨（前值-1,570元/吨）、9-1月差大幅走扩至-1,415元/吨（前值-915元/吨）。 元/吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/11 22/12 22/12 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 23/03 23/04 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 0 主力合约基差走势 基差（右）LH2307现货价格 （河南新郑） 元/吨 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 合约月间价差走势 元/吨 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) LH2305-LH2307 LH2305-LH2309 LH2307-LH2309 LH2309-LH2401 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 •据农业农村部，2023年2月能繁母猪存栏4343万头，同比+1.7%，环比-0.6%，相当于正常产能调控目标的105.9%。 •3月仍受被动去产影响，能繁母猪存栏水平环比下降，降幅小幅扩大。已公布机构数据中，钢联农产品综合样本显示环比下降0.28%（前值-0.21%），涌益样本显示环比下降1.95%（前值-1.84%）。 供给1、存栏 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 多机构能繁母猪存栏 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2023-03-31 509.97 -0.2% 109.53 -2.0% 608.49 1.6% 2023-02-28 511.11 -0.2% 111.71 -1.8% 599.16 -2.2% 2023-01-31 511.98 -0.2% 113.80 -0.4% 612.92 -0.3% 2022-12-31 512.77 0.8% 114.24 -1.1% 614.76 2.2% 2022-11-30 508.93 1.1% 115.52 -0.1% 601.68 3.6% 2022-10-31 503.51 2.8% 115.58 1.7% 580.83 3.3% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.4% 562.31 0.5% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.6% 559.73 2.3% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.8% 546.90 3.7% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.7% 527.59 3.0% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.2% 512.08 0.9% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.8% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 2021-04-30 518.59 5.5% 122.62 2.3% 498.54 5.9% 2021-03-31 491.74 7.1% 119.90 3.1% 470.87 4.8% 2021-02-28 459.34 0.5% 116.26 -4.7% 449.25 2.0% 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：大、中、小猪存栏结构 100% 80% 60% 40% 20% 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02