产业经济周报：美国滞胀格局下重视周期的投资机会

宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3338.15，上涨0.32%；深证成指收报11800.09，下跌1.40%；创业板指收报2428.09，下跌0.77%；万得全A指数收报5192.02，下跌0.54%；富时中国A50指数收报13118.73，下跌0.75%。港股市场方面，恒生指数收报20438.81，上涨0.53%；恒生科技指数收报4164.03，下跌1.74%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.69倍、26.00倍、36.25倍、18.29倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为10.23倍、37.22倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为有色金属（+5.38%）、建筑装饰（+4.44%）、传媒（+3.14%）、石油石化（+3.11%）、公用事业（+2.48%），涨跌幅排名后五的分别为食品饮料（-5.20%）、计算机（-4.24%）、农林牧渔（-3.16%）、轻工制造（-2.96%）、通信（-2.37%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（119.59倍）、农林牧渔（97.05倍）、计算机（65.12倍）、美容护理（56.50倍）、国防军工（53.76倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.84倍）、煤炭（6.68倍）、建筑装饰（10.61倍）、石油石化（12.08倍）、交通运输（12.53倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：有色金属31.00亿元、公用事业15.09亿元、传媒12.45亿元；非银金融、家用电器、食品饮料净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2022/11/13 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为有色金属-工业金属（+6.41%）、建筑-基础建设（+5.59%）、建筑-房屋建设Ⅱ（+5.53%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为建材-装修建材（-4.45%）、轻工-造纸（-3.97%）、轻工-家居用品（-3.72%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为交通运输-航空机场（59.57倍）、有色金属-贵金属（50.82倍）、化工-橡胶（38.58倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（5.56倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（5.68倍）、煤炭-煤炭开采（6.34倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 2022/11/13 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）9024美元/吨，环比增加2.5%，全球LME铜库存51550万吨，环比减少21.2%；铝期货收盘价（LME3个月）2386美元/吨，环比增加2.2%，全球LME铝库存530650万吨，环比增加2.7%；锌期货收盘价（LME3个月）2857美元/吨，环比增加2.8%，全球LME锌库存44200万吨，环比减少1.6%；COMEX黄金期货结算价2015.80美元/盎司，环比减少0.5%；COMEX银期货结算价25.46美元/盎司，环比基本持平。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格4060元/吨，环比减少1.7%，同比减少19.8%；热轧板卷价格4200元/吨，环比减少1.2%，同比减少18.6%； 冷轧板卷价格4670元/吨，环比减少1.1%，同比减少17.5%；主要钢材品种库存1448.53万吨，环比减少1.3%，同比减少12.2%。水泥价格指数139.32，环比减少0.9%，同比减少18.7%。截至4月10日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1829.60元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少0.6%；截至3月，全球原油均价76.47美元/桶，环比减少4.7%，同比减少32.0%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止4月9日，100大中城市周成交土地面积983.31万平方米，环比减少54.50%；30大中城市商品房周成交面积249.32万平方米，环比减少43.44%。2月挖掘机销量2.15万台，当月同比增速-12.40%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、证监会印发2023年度立法工作计划“力争年内出台的重点项目”8件，包括制定《证券公司业务资格管理办法》《证券基金投资咨询业务管理办法》《上市公司独立董事管理办法》，修订《股票期权交易试点管理办法》《证券基金经营机构信息技术管理办法》《期货从业人员管理办法》《期货公司监督管理办法》《期货交易所管理办法》"需要抓紧研究、择机出台的项目”5件，包括:制定《证券期货业信息技术系统服务监督管理暂行办法》《上市公司退市管理办法》，修订《私募投资基金监督管理暂行办法》《上市公司信息披露管理办法》《上市公司股权激励管理办法》。（资料来源：中国证券监督管理委员会） 2、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议听取了当前就业形势和优化调整稳就业政策措施的汇报。会议指出，就业是民生之本。要进一步强化政策引导，在保持稳就业政策总体稳定的同时，有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度，确保就业大局稳定，要突出稳存量、扩增量、保重点，既有力有效实施稳岗支持和扩岗激励措施，更大程度调动企业用人积极性，进一步稳定政策性岗位规模，多渠道拓宽就业空间。会议审议通过《商用密码管理条例(修订草案)》，强调要督促平台企业依法履行用户密码保护责任，确保个人隐私、商业秘密和政府敏感数据的安全。（资料来源：中国人民共和国中央人民政府） 3、国资委表示，坚决贯彻中央决策部署，积极推动《关于上市公司独立董事制度改革的意见》在国资国企领域落实落地。指导推进央企控股上市公司董事会建设，加强对国有控股上市公司独立董事选聘管理的监督。着力优化国有控股上市公司治理机制，健全中国特色现代企业制度，充分发挥党委(党组)把方向管大局、保落实的领导作用，支持董事会和独立董事依法行使职权。（资料来源：国务院国有资产监督管理委员会） 4、易纲出席二十国集团财长和央行行长会议时指出，中国经济正在企稳回升，通胀保持低位，房地产市场出现积极变化，预计今年GDP增速将达5%左右;各方应采取切实行动确保国际货币基金组织第16次份额总检查如期顺利完成中方愿与各方一道落实债务处置共同框架。会议成员普遍认为，受高通胀、货币政策收紧、地缘局势紧张等系列因素影响，全球经济仍面临较大下行风险。部分成员关注近期发达经济体银行业动荡带来的不确定性。各方同意加强政策协调，共同促进全球经济复苏、维护金融稳定。（资料来源：中国证券报） 2022/11/13 5、国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》指出，坚持把能源保供稳价放在首位，加强国内能源资源勘探开发和增储上产，积极推进能源资源进口多元化，以常态能源供应有弹性应对需求超预期增长，全力保障能源供应持续稳定价格合理可控。供应保障能力持续增强，全国能源生产总量达到47.5亿吨标准煤左右，能源自给率稳中有升。原油稳产增产，天然气较快上产，煤炭产能维持合理水平，电力充足供应，发电装机达到27.9亿于瓦左右，发电量达到9.36万亿干瓦时左右，“西电东送”输电能力达到3.1亿干瓦左右。（资料来源：国家能源局、中国经济时报） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为电力设备-其他电源设备Ⅱ（+2.75%）、机械设备-轨交设备Ⅱ（+2.55%）和电力设备-电池（+1.93%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为计算机-软件开发（-5.41%）、计算机-IT服务Ⅱ（-4.62%）和通信-通信设备（-4.49%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为计算机-软件开发（109.08倍）、汽车-商用车（88.06倍）和计算机-IT服务Ⅱ（61.06倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（19.67倍）、电力设备-电网设备（21.31倍）和电力设备-光伏设备（22.72倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌1.08%，中国台湾半导体指数下跌2.00%，费城半导体指数下跌0.04%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌0.31%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为长江存储指数(Wind)（+4.96%）、半导体设备(申万)（+2.41%）、中芯国际产业链指数(Wind)（+1.29%）、半导体设备指数(Wind)（+0.93%）、半导体材料(申万)（+0.54%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（87.15倍）、半导体设备(申万)（76.66倍）、长江存储指数(Wind)（71.19倍）、第三代半导体指数(Wind)（67.94倍）、模拟芯片设计(申万)（62.28倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 2022/11/13 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对