产业经济周报：特色估值体系下重视科技与改革

宏观与中观趋势： 1、美国科技创新周期回落，经济政策偏向公平。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能。 4、关注美国优先制造业回流与美国收缩格局下中国在海外的投资机会。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注制造业加速出海。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、半导体是中国制造业长期转型升级最重要的环节之一，长期看好功率SiC和模拟，先进制程半导体。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速，其中可选消费中汽车零部件成长性显著。 4、看好锂电应用创新以及基于中国低成本制造形成的全球竞争优势带来的量价齐升。 5、高端制造产能大幅投放后，景气周期逐渐回落，未来行业成长特征会主导其定价。 6、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3230.08，下跌2.95%；深证成指收报11442.54，下跌3.45%；创业板指收报2370.36，下跌2.15%；万得全A指数收报5049.79，下跌3.17%；富时中国A50指数收报12965.40，下跌4.46%。港股市场方面，恒生指数收报19319.92，下跌6.07%；恒生科技指数收报3782.22，下跌10.19%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.11倍、25.31倍、35.37倍、17.70倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为9.63倍、39.23倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为环保（-0.69%）、通信（-1.51%）、电力设备（-1.54%）、医药生物（-1.57%）、计算机（-1.62%），涨跌幅排名后五的分别为建筑材料（-7.22%）、汽车（-6.24%）、非银金融（-6.05%）、家用电器（-5.64%）、美容护理（-5.49%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（119.44倍）、农林牧渔（97.23倍）、计算机（58.79倍）、国防军工（55.43倍）、综合（45.71倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.81倍）、煤炭（6.70倍）、建筑装饰（10.07倍）、交通运输（11.83倍）、石油石化（11.94倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：建筑装饰15.32亿元、机械设备13.00亿元、国防军工5.52亿元；银行、非银金融、有色金属净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业 2022/11/13 分别为有色金属-贵金属（+1.97%）、建筑-工程咨询服务Ⅱ（+1.31%）、化工-非金属材料Ⅱ（+0.92%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为建材-装修建材（-8.67%）、轻工-家居用品（-6.85%）、建材-水泥（-6.32%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE-TTM ）最高的3个行业分别为建筑-装修装饰Ⅱ（59.06倍）、交通运输-航空机场（52.87倍）、石油石化-油服工程（48.54倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（4.76倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（5.20倍）、煤炭-煤炭开采（6.23倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8867美元/吨，环比减少 2022/11/13 1.3%，全球LME铜库存71725万吨，环比增加1.7%；铝期货收盘价（LME3个月）2313美元/吨，环比减少3.8%，全球LME铝库存548375万吨，环比减少2.9%；锌期货收盘价（LME3个月）2937美元/吨，环比减少4.6%，全球LME锌库存38450万吨，环比增加9.4%；COMEX黄金期货结算价1867.20美元/盎司，环比增加0.7%；COMEX银期货结算价20.51美元/盎司，环比减少3.4%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格4340元/吨，环比增加0.7%，同比减少12.5%；热轧板卷价格4400元/吨，环比增加1.4%，同比减少13.7%； 冷轧板卷价格4830元/吨，环比增加1.5%，同比减少15.1%；主要钢材品种库存1608.21万吨，环比减少2.7%，同比减少8.6%。水泥价格指数141.12，环比增加2.2%，同比减少17.3%。截至2月28日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1745.60元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少1.3%；截至2月，全球原油均价80.25美元/桶，环比减少0.2%，同比减少14.2%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止3月5日，100大中城市周成交土地面积799.46万平方米，环比减少43.24%；30大中城市商品房周成交面积340.65万平方米，环比减少2.83%。1月挖掘机销量1.04万台，当月同比增速-33.10%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、中国2月M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%;新增人民币贷款18100亿元，同比多增5928亿元，预期14346亿元，前值49000亿元。分部门看，2月住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元;企(事)业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元;非银行业金融机构贷款增加173亿元。2月人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元。财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。（资料来源：中国人民银行） 2、3月9日，国家统计局发布数据显示，2023年2月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.2%。1—2月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.1%，工业生产者购进价格下降0.2%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析表示，2月份，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善，PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比继续下降。（资料来源：国家统计局） 3、2月新增信贷创历史同期新高，广义货币（M2）同比增速创下近7年新高，新增社融超预期放量。人民银行3月10日披露的数据显示，2月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元；2月末，M2余额275.52万亿元，同比增长12.9%。初步统计，2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。分析人士认为，2月经济修复势头进一步明朗，带动信贷供需两旺，完成了前置发力和“开门红”目标。3月新增信贷有望继续保持同比多增势头。（资料来源：上海证券报） 4、要实现2023年的增长预期目标，恢复和扩大消费的重要性日益凸显。政府工作报告提出，把恢复和扩大消费摆在优先位置。正在召开的全国两会上，代表委员积极为提振消费建言献策。如何让老百姓能消费、敢消费，增强消费信心是大家的共同关注。同时，来自行业企业的代表委员还从提升消费便利性、创新消费场景等方面提出建议。（资料来源：证券时报） 5、央行行长易纲就加强金融监管领域改革谈了四点认识:一是关于组建国家金融监督管理总局，地方金融监管的改革方案中，地方政府设立的金融监管机构 2022/11/13 专司监管职责，有利于加强监管，提高效率，保护消费者权益;二是社会主义市场经济的本质特征就是坚持党的领导，要为化解风险提供有力保障;三是完善金融资本管理体制，金融管理部门管理的金融基础设施，在改革方案落实中要稳妥;四是加强金融机构工作人员的统一规范管理，要做好切实可行的方案。（资料来源：中国金融新闻网） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为电子-电子化学品Ⅱ（+0.98%）、汽车-汽车服务（+0.40%）和计算机-IT服务Ⅱ（-0.11%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为汽车-乘用车（-7.69%）、汽车-商用车（-6.47%）和汽车-摩托车及其他（-6.12%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为汽车-商用车（146.16倍）、计算机-软件开发（101.37倍）和计算机-IT服务Ⅱ（56.18倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（20.23倍）、电力设备-电网设备（21.87倍）和电子-消费电子（24.41倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌2.75%，中国台湾半导体指数下跌0.52%，费城半导体指数下跌3.45%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌2.25%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为光刻胶指数(Wind)（+6.27%）、半导体硅片指数(Wind)（+5.06%）、半导体设备(申万（)+4.54%）、半导体材料(申万)（+3.51%）、长江存储指数(Wind)（+3.35%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（77.60倍）、半导体设备(申万)（64.86倍）、射频及天线指数(Wind)（62.73倍）、长江存储指数(Wind)（58.04倍）、第三代半导体指数(Wind)（53.99倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为光伏加工设备(申万)（+0.62%）、锂电池(申万)（-0.51%）、光