行业周报：市场情绪扰动，复苏趋势不变

核心观点：春糖反馈客观理性，未来展望态度积极 4月10日-4月14日，食品饮料指数跌幅为5.2%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约4.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-2.0%）、软饮料（-2.4%）表现相对领先。本周受到糖酒会部分专家担忧产业发展观点，以及市场对于通缩的担心，食品饮料板块表现不佳。但更多是受到情绪影响。糖酒会期间我们观察白酒行业动销基本恢复正常：1-2月份在春节期间居民消费场景恢复，补偿性需求释放之后，3月份进入正常淡季节奏，白酒需求略有回落，与宏观经济状态更加密切相关。当前时点我们观察到白酒消费群体，包括大众和商务客户的消费心态仍较为谨慎。现阶段行业库存消化压力基本接近尾声，价格向上动力还在积蓄过程中。但品牌之间分化明显：弱势品牌仍然处在消化过去库存和调整策略的过程；成熟品牌库存风险基本释放，已进入到优势强化和份额抢占阶段，回款进度也恢复到往年类似水平。本次春糖招商主要集中在名酒的非主流价格带产品，例如洋河名酒事业部、汾酒巴拿马等。品牌把资源进一步聚焦在优势区域、优势单品。往后面展望，高端与大众消费更加稳定，次高端白酒和经济相关性更高。但整体来看，中高端的白酒需求还是在继续扩大，长期行业增长向上趋势未变，当前估值已回落至低位，可逐渐进行布局。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品 （1）贵州茅台：2022年目标圆满完成，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。 （2）山西汾酒：公司市场基础健康，一季度动销、库存处于良好水平，在高基数上实现了高增长，公司内部运营和外部销售处于有序推进状态。（3）嘉必优：计提减持是一次性影响，积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 4月10日-4月14日，食品饮料指数跌幅为5.2%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约4.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-2.0%）、软饮料（-2.4%）表现相对领先。个股方面，华康股份、仲景食品、好想你涨幅领先；口子窖、顺鑫农业、重庆啤酒跌幅居前。 酒业数据新闻：中澳就进口大麦争端达成协议 4月11日，澳大利亚广播公司（ABC）和彭博社消息，澳大利亚外交部长黄英贤和澳贸易部长法瑞尔在新闻发布会上宣布，澳方现已暂停就中方对澳大麦征收“双反”关税一事向世贸组织（WTO）提起的申诉。澳大利亚已与中国达成协议，解决两国在大麦进口问题上的争端（来源于云酒头条）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：春糖反馈客观理性，未来展望态度积极 4月10日-4月14日，食品饮料指数跌幅为5.2%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约4.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-2.0%）、软饮料（-2.4%）表现相对领先。本周受到糖酒会部分专家担忧产业发展观点，以及市场对于通缩的担心，食品饮料板块表现不佳。但更多是受到情绪影响。糖酒会期间我们观察白酒行业动销基本恢复正常：1-2月份在春节期间居民消费场景恢复，补偿性需求释放之后，3月份进入正常淡季节奏，白酒需求略有回落，与宏观经济状态更加密切相关。 当前时点我们观察到白酒消费群体，包括大众和商务客户的消费心态仍较为谨慎。 现阶段行业库存消化压力基本接近尾声，价格向上动力还在积蓄过程中。但品牌之间分化明显：弱势品牌仍然处在消化过去库存和调整策略的过程；成熟品牌库存风险基本释放，已进入到优势强化和份额抢占阶段，回款进度也恢复到往年类似水平。 本次春糖招商主要集中在名酒的非主流价格带产品，例如洋河名酒事业部、汾酒巴拿马等。品牌把资源进一步聚焦在优势区域、优势单品。往后面展望，高端与大众消费更加稳定，次高端白酒和经济相关性更高。但整体来看，中高端的白酒需求还是在继续扩大，长期行业增长向上趋势未变，当前估值已回落至低位，可逐渐进行布局。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 4月10日-4月14日，食品饮料指数跌幅为5.2%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约4.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-2.0%）、软饮料（-2.4%）表现相对领先。个股方面，华康股份、仲景食品、好想你涨幅领先；口子窖、顺鑫农业、重庆啤酒跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为5.2%，排名29/29 图2：其他食品、肉制品、软饮料表现相对较好 图3：华康股份、仲景食品、好想你涨幅领先 图4：口子窖、顺鑫农业、重庆啤酒跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 4月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3053美元/吨，环比-5.4%，同比-32.6%，奶价同比下降。4月5日，国内生鲜乳价格3.9元/公斤，环比-0.3%，同比-5.5%。中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年4月4日全脂奶粉中标价同比-32.6% 图6：2023年4月5日生鲜乳价格同比-5.5% 4月7日，生猪价格14.6元/公斤，同比+0.3%，环比-1.7%；猪肉价格20.9元/公斤，同比-0.5%，环比-1.3%。2023年2月，能繁母猪存栏4343万头，同比+1.7%，环比-0.6%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。2023年4月8日，白条鸡价格18.0元/公斤，同比-0.4%，环比-1.4%。 图7：2023年4月7日猪肉价格同比-0.5% 图8：2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 图9：2023年2月能繁母猪数量同比+1.7% 图10：2023年4月8日白条鸡价格同比-0.4% 2023年2月，进口大麦价格408.9美元/吨，同比+30.9%。2023年2月进口大麦数量46.0万吨，同比-4.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年2月进口大麦价格同比+30.9% 图12：2023年2月进口大麦数量同比-4.2% 4月14日，大豆现货价5130.5元/吨，同比-9.8%。4月5日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比-8.2%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年4月14日大豆现货价同比-9.8% 图14：2023年4月5日豆粕平均价同比-8.2% 4月14日，柳糖价格6760.0元/吨，同比+14.6%；4月7日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.9%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年4月14日柳糖价格同比+14.6% 图16：2023年4月7日白砂糖零售价同比-0.9% 4、酒业数据新闻：中澳就进口大麦争端达成协议 4月11日，澳大利亚广播公司（ABC）和彭博社消息，澳大利亚外交部长黄英贤和澳贸易部长法瑞尔在新闻发布会上宣布，澳方现已暂停就中方对澳大麦征收“双反”关税一事向世贸组织（WTO）提起的申诉。澳大利亚已与中国达成协议，解决两国在大麦进口问题上的争端（来源于云酒头条）。 4月13日，以“共创共进共赢”为主题的2023汾酒经销商座谈会在成都召开。 汾酒党委书记、董事长袁清茂从三个方面对如何推动汾酒高质量发展进行了阐述：一是要明确一个共识，即要明确高质量发展共识；二是汾酒做到了三个升级，汾酒已经实现品牌协同升级、市场结构升级、产品品质升级；三是要做到三个提高。要提高全国化市场拓展速度，要提升清香消费群体的培育深度，要提高汾酒营销人才的培养力度（来源于酒食汇）。 4月6日，北京牛栏山鑫鑫贸易有限公司于发布通知，自2023年4月6日起，42/52/42度500ml陈酿经销商最低出货价格为160/180/150元/箱，终端零售价格16/22/10元/瓶（来源于酒说）。 5、备忘录：关注东鹏饮料年报披露 下周（4月17日-4月23日）将有20家公司年报披露，12家公司一季报披露，14家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注东鹏饮料年报披露 表2：关注4月13日发布的公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。