产量增幅放缓，粗钢产量政策或定调平控

本周行情回顾（04.10-04.14）： 中信钢铁指数报收1698.11点，上涨1.96%，跑赢沪深300指数2.72pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7位。 重点领域分析： 钢材产量增幅放缓，需求韧性仍存。本周全国高炉产能利用率及钢材产量持续增加，电炉开工率回落，国内247家钢厂炼铁产能利用率为91.8%，环比+0.6pct，同比+5.4pct；91家电弧炉产能利用率为60.4%，环比-1.0pct，同比+1.5pct，五大品种钢材周产量为983.2万吨，环比+0.2%，同比-0.6%；本周短流程电炉减量，高炉增量维持，日均铁水增1.6万吨至246.7万吨，当前铁水产量及高炉开工率均处于历史高位水平，后续增长空间有限，钢材产量增幅继续放缓，低利润影响钢材生产节奏；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1448.5万吨，环比-1.3%，同比-12.2%，钢厂库存为577.2万吨，环比-0.4%，同比-15.8%；本周钢材总库存环比回落1.0%，降幅与上周持平，社库降幅大于厂库，当前钢价走弱背景下钢厂订货及出库节奏明显放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为1003.9万吨，环比+0.2%，同比+0.8%，其中螺纹钢周表观消费310.7万吨，环比-0.1%，同比-0.4%，本周钢材表需环比小幅走高，当前五大品种钢材及螺纹钢表需公历同比增幅收窄至基本持平，仍能维持一定韧性，本周钢市交投情绪略有好转，建材成交周均值环比增加1.4%；本周钢材及原料价格同步回落，主流钢材长流程即期毛利环比收窄，本周247家钢厂盈利率为47.6%，较上周回落6.9p Ct 。 粗钢产量调控政策或定调平控。据财新网，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减，下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件；据此推算，2023年粗钢产量上限有望控制在10.18亿吨，根据Wind数据2023年1-2月粗钢产量同比增5.6%，日均粗钢产量较2022全年日均粗钢产量增2.5%，若二季度粗钢产量季节性环比增加，下半年总量控制政策实施力度或将增强。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2023年1-2月国内火电投资完成额维持偏高水平，同比小幅回落7.6%，核电投资完成额同比增长44.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给增幅放缓，去库速度维持，需求环比持平、同比增幅收窄，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，多数龙头企业pb不足0.8倍，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤、铁矿供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量增幅放缓 本周短流程电炉减量，高炉增量维持，日均铁水增1.6万吨至246.7万吨，当前铁水产量及高炉开工率均处于历史高位水平，后续增长空间有限，钢材产量增幅继续放缓，偏低利润影响钢材生产节奏。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为91.8%，环比+0.6pct，同比+5.4pct。 唐山高炉产能利用率为78.5%，环比+1.4pct，同比+7.9pct。 91家电弧炉产能利用率为60.4%，环比-1.0pct，同比+1.5pct。 五大品种钢材周产量为983.2万吨，环比+0.2%，同比-0.6%。 螺纹钢周度产量为301.6万吨，环比+0.1%，同比-1.8%。 热卷周度产量为323.8万吨，环比-0.4%，同比+0.8%。 据财新网，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减，下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件；据此推算，2023年粗钢产量上限有望控制在10.18亿吨，根据统计局数据2023年1-2月粗钢产量同比增5.6%，日均粗钢产量较2022全年日均粗钢产量增2.5%，若二季度粗钢产量季节性环比增加，下半年总量控制政策实施力度或将增强。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅持平 本周钢材总库存环比回落1.0%，降幅与上周持平，社库降幅大于厂库，当前钢价走弱背景下钢厂订货及出库节奏明显放缓。 五大品种钢材周社会库存为1448.5万吨，环比-1.3%，同比-12.2%。 螺纹钢周社会库存799.1万吨，环比-1.8%，同比-15.2%。 热卷周社会库存240.7万吨，环比+1.0%，同比-1.5%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为577.2万吨，环比-0.4%，同比-15.8%。 螺纹钢周钢厂库存268.4万吨，环比+2.1%，同比-21.1%。 热卷周钢厂库存87.7万吨，环比+1.0%，同比-11.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费及建材成交环比小幅增加 本周钢材表需环比小幅走高，当前五大品种钢材及螺纹钢表需公历同比增幅收窄至基本持平，仍能维持一定韧性，本周钢市交投情绪略有好转，建材成交周均值环比增加1.4%。 五大品种钢材周表观消费为1003.9万吨，环比+0.2%，同比+0.8%。 螺纹钢周表观消费310.7万吨，环比-0.1%，同比-0.4%。 热卷周表观消费320.5万吨，环比-2.6%，同比+2.2%。 建材成交环比增加： 截至4月14日，建筑钢材五日成交量均值为16.69万吨，环比前一周+1.4%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格偏弱运行 铁矿方面：本周铁矿现货价格偏弱运行，澳巴发运量环比回落，澳洲飓风或继续影响发货节奏，到港量小幅增加，疏港量小幅下降但仍处于高位，铁矿港口库存继续去库至1.29亿吨，近期钢厂铁水产量维持高位，补库需求仍存，但随着粗钢产量平控以及终端需求偏弱持续，下半周铁矿价格持续承压下行。 普氏62%品位进口矿价格指数118.90美元/吨，周环比-0.6%，同比-21.5%。 澳洲铁矿发运量1615.7万吨，环比-6.6%，同比+7.4%。 巴西铁矿发运量426.2万吨，环比-32.2%，同比-9.2%。 北方港口铁矿到港量1177.8万吨，环比+7.4%，同比+35.8%。 45港口铁矿日均疏港量319.2万吨，环比-1.3%，同比+6.3%。 45港口铁矿港口库存1.29亿吨，环比-1.8%，同比-13.2%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比持平，同比-9天。 焦炭方面：本周焦炭现货第二轮提降落地，焦炭总库存环比略降，焦企产能利用率小幅回升，铁水产量高位，钢厂需求强度维持，但受偏弱终端需求及偏低钢厂利润的影响，预计钢厂采购态度仍谨慎，双焦偏弱运行为主，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2690元/吨，周环比-1.8%，同比-29.4%。 全国230家独立样本焦企产能利用率78.0%，周环比+2.2pct，同比+2.3pct。 焦炭加总库存930.2万吨，周环比-0.9%，同比-8.8%。 焦炭钢厂可用天数11.7天，周环比-0.5天，同比-0.3天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期吨钢毛利收窄 现货价格方面：本周钢材现货价格持续走弱，铁矿及双焦成本进一步下行，短期钢价或有进一步回落可能，关注后续终端需求强度。 Myspic综合钢价指数为153.8，周环比-1.5%，同比-18.9%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3960元/吨，周环比-2.2%，同比-21.6%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4060元/吨，周环比-1.7%，同比-19.8%。 本周五螺纹钢现货基差为164元/吨，周环比+1元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4230元/吨，周环比-1.4%，同比-22.0%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4200元/吨，周环比-1.2%，同比-18.6%。 本周五热轧卷板现货基差214元/吨，周环比+27元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材、铁矿及焦炭价格偏弱运行，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比收窄，原料滞后三周吨钢毛利小幅改善；电炉方面，废钢价格跌幅小于钢材，短流程吨钢毛利环比小幅下行。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4298元/吨与4524元/吨，毛利分别为-238元/吨与-324元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4377元/吨与4603元/吨，毛利分别为-317元/吨与-403元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2740元/吨，周环比-1.8%，同比-19.4%。 短流程螺纹即期现货成本为4273.2元/吨，毛利为-203.2元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3338.15点，上涨0.32%，沪深300指数报收4092.00点，下跌0.76%。 中信钢铁指数报收1698.11点，上涨1.96%，跑赢沪深300指数2.72p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有40家上涨。 涨幅前五：永兴材料、鞍钢股份、新兴铸管、本钢板材、柳钢股份，涨幅分别为9.2%、6.8%、6.7%、6.6%、6.6%。 跌幅前五：武进不锈、抚顺特钢、博云新材、盛德鑫泰、*ST未来，跌幅分别为-2.8%、-3.7%、-4.8%、-6.8%、-14.4%。 图表35：本周市场及行业表现 图