信用利差周报：银行、 公用事业利差普遍收窄

银行、公用事业利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230415 报告日期：2023-04-15 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1《.钢铁煤炭利差普遍收窄——信用利差周报20230408》 2.《钢铁公用事业主体利差小幅走阔，银行主体利差普遍收窄——信用利差周报20230401》 3.《银行主体利差小幅走阔，钢铁煤炭主体利差普遍收窄——信用利差周报20230325》 主要观点： 钢铁债：22%的主体普通债信用利差较上周上行 对于钢铁普通债，57%的主体信用利差介于20%~50%，22%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。5家主体利差较上周上行，占比22%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行 4.55bp、2.26bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史31.46%、 43.91%分位数。 煤炭债：26%主体普通债信用利差较上周上行 对于煤炭普通债，24%的主体位于10%以下，47%的主体信用利差介于20%~50%，6%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。9家主体利差较上周上行，占比26%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行3.49bp、5.02bp、1.43bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史17.20%、30.74%、5.17%分位数。 银行债：0.5%的主体二级债信用利差较上周上行 二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，41%的主体介于20%~50%，50%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比0.5%。整体来看，184家主体信用利差平均下降7.78bp。 银行永续债。34%的主体信用利差介于20%~50%，44%的主体介于50%~80%，21%的主体位于80%以上。全部主体利差较上周下行。整体来看，91家主体信用利差平均下降9.03bp。 银行普通债。37%的主体信用利差位于10%以下，43%的主体介于 20%~50%，5%的主体介于50%~80%，2%的主体信用利差位于80%以上。 1家主体利差较上周上行，占比1%。整体来看，91家主体信用利差平均下降3.03bp。 公用事业债：10%主体普通债信用利差较上周上行 对于公用事业普通债，56%的主体信用利差介于20%~50%，26%的主体介于50%~80%。9家主体利差较上周上行，占比10%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行2.28bp、2.72bp、1.41bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史 42.49%、31.08%、40.71%分位数。 建筑建材债：19%的主体普通债信用利差较上周上行 对于建筑建材普通债，55%的主体信用利差介于20%~50%，29%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。6家主体利差较上周上行，占比19%。 分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行,分别下行2.03bp、7.77bp、1.94bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史53.36%、37.64%、9.60%分位数。 地产债：37%的主体普通债信用利差较上周上行 对于地产普通债，35%的主体介于20%~50%，33%的主体介于50%~80%，18%的主体位于80%以上。18家主体利差较上周上行，占比37%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1银行、公用事业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：22%主体普通债信用利差较上周上行5 1.2煤炭债：26%主体普通债信用利差较上周上行6 1.3银行债：0.5%的主体二级债信用利差较上周上行8 1.4公用事业债：10%主体普通债信用利差较上周上行10 1.5建筑建材债：19%主体普通债信用利差较上周上行12 1.6地产债：37%的主体普通债信用利差较上周上行14 2风险提示14 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）7 图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）7 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表14银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表15银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）9 图表16全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表17城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表18公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表19公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）11 图表20公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）11 图表21公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表22公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表23公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）12 图表24建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）12 图表25建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表26建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表28建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表29建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表30地产企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表31地产企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 1银行、公用事业利差普遍收窄 截至2023年4月14日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年4月14日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：22%主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年4月14日，样本中23家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，17%的主体信用利差位于17%以下，67%的主体介于20%~50%，全部主体利差较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行6.69bp。AAA评级主体信用利差处于历史34.65%分位数. 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 60%上周历史分位数本周历史分位数 50% 44.9% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，57%的主体信用利差介于20%~50%，22%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。5家主体利差较上周上行，占比22%。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行4.55bp、2.26bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史31.46%、43.91%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 均值 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 60%上周历史分位数本周历史分位数 50% 40% 46.4% 43.9% 38 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：26%主体普通债信用利差较上周上行 截至2023年4月14日，样本中34家存续普通债、15家存续永续债。 对于煤炭永续债，40%的主体信用利差位于10%以下，47%的主体介于20%~50%，7%的主体介于50%~80%。2家主体利差较上周上行，占比13%。 图表7煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行5.87bp、2.48bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史24.87%、6.87%分位数。 图表8煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表9煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 5.0 AA+ AAA 均值 4.0 3.0 2.0 1.0 上周分位数本周分位数 28.8% 24.9% 8.9% 6.9% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% AA+ AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，24%的主体位于10%以下，47%的主体信用利差介于20%~50%，6%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。9家主体利差较上周上行，占比26%。 图表10煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行3.49bp、5.02bp、 1.43bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史17.20%、30.74%、5.17%分位数。 图表11煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表12煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单 位：%） 5.0 AA AA+ AAA 均值 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 上周分位数 本周分位数 35.2% 30.7% 21.8% 17.2% 6.3%5.2% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% AAAA+ AAA 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3银行债：0.5%的主体二级债信用利差较上周上行 截至2023年4月14日，样本中共184家主体存续二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，41%的主体介于20%~50%，50%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。1家主体利差较上周上行，占比0.5%。整体来看，184家主体信用利差平均下降7.78bp。 图表13二级资本债信用利差及历史分位数（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 截至2023年4月14日，样本中共91家主体存续银行永续债。34%的主体信用利差介于20%~50%，44%的主体介于50%~80%，2