宏观周报：正式步入注册制时代，美国通胀延续下行

摘要 一周大事记 国内：部分农商行下调存款利率，能源局部署今年六大任务。4月10日，主板注册制首批10家企业上市仪式举行，易会满在仪式上表示实行注册制更重要的变化体现在理念、把关方式、透明度、监管执法四方面。但注册制下新股破发风险较核准制加大，需关注新股发行定价及市场情绪；12日，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，部署能源保障、结构、产业等六方面任务，煤炭供应保障的重要性或有所提升，能源结构转型升级仍是政策所趋，建议关注清洁煤电、新能源，能源基建等投资机会；自8日起，河南、湖北等地部分农商行下调存款利率，可能仅仅是跟进前期大行存款利率的调降，是利率市场化的进一步深入，并不意味着开启新一轮的降息周期；13日，杨鹏飞在“2023数字经济峰会”上进行主题发言，谈及广东省在建设数字政府、数据要素市场、数据制度、“数字湾区”等方面，拟推动将数据生产要素纳入国民经济核算体系。后续广东省在加快数字经济发展的同时，还将进一步推进数据要素的市场化，对于平台经济、数据交易服务等行业可能会有一定利好。 海外：日本央行或延续宽松政策，美国核心通胀压力仍存。3月最后一周，美国FHLB的发债规模仅为370亿美元，相比两周前大幅下降，成员银行对现金的需求正在得到满足或下降，银行业危机得到暂时缓解；当地时间4月10日，植田和男发表讲话称将延续宽松政策，预计日本央行短期不会调整超宽松货币政策，后续路径或视物价、就业等数据而定；除离岸人民币央票外，一季度离岸人民币债券发行金额约1163亿元人民币，是去年同期逾两倍，显示国际金融市场动荡之时人民币资产获得青睐。预计未来在市场驱动与政策支持下，离岸人民币市场发展有望迈入新阶段；当地时间11日，IMF下调全球增长率至2.8%，硬着陆风险上升。中期地缘政治动荡或使得国际贸易、投资等活动减少，导致全球经济进一步放缓；当地时间12日，3月CPI录得5%，较前值6%有所下调并低于预期，核心CPI较前值小幅上升，且高于CPI。能源价格降低主要受基数影响，房屋租金价格增长虽放缓但距离拐点还较远，服务业通胀依旧棘手。同日公布的美联储会议纪要显示，多位官员下调利率峰值预期，预计经济将在年内温和衰退。预期未来美联储仍会加息一次，降息步伐或有所提前。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升2.10%，铁矿石、阴极铜期货结算价周环比分别下降6.81%和0.11%；中游：螺纹钢价格周环比下降2.02%，水泥价格指数周环比下降0.62%，动力煤价格持平上周；下游：房地产销售周环比上升52.16%，汽车零售表现同比回升；物价：蔬菜价格周环比下降1.71%，猪肉价格周环比下降1.40%。 下周重点关注：中国第一季度GDP、3月社消零售、固定资产投资、规上工业增加值、欧元区4月ZEW经济景气指数、美国3月新屋开工（周二）；欧元区3月调和CPI（周三）；中国4月一年期、五年期LPR、美国3月成屋销售、 欧元区4月消费者信心指数；欧、德、美4月Markit制造业PMI（周五）。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济超预期衰退。 1一周大事记 1.1国内：部分农商行下调存款利率，能源局部署今年六大任务 主板正式步入注册制时代，重点体现四方面变化。4月10日，主板注册制首批10家企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。试点注册制4年多来，证监会采取试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径，先后在科创板、创业板和北交所试点注册制。2023年2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，不到两个月时间，首批10家主板注册制企业顺利完成审核平移、发行承销等并迎来上市交易。易会满在仪式上表示，注册制改革将提升资本市场对实体经济的服务功能，改变市场结构与市场生态，增强市场活力与市场韧性，带来全方位与根本性的变化。具体表现为：理念方面，以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值做判断；把关方式方面，通过把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任，中介机构“看门人”责任；透明度方面，审核注册制的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格；监管执法方面，对违法违规行为零容忍，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。此外，随着主板注册制首批新股正式上市，沪深交易所新修订的交易规则、主板股票异常交易实时监控细则等配套规则也正式施行，主要变化在于：主板新股上市前5个交易日内不设涨跌幅限制；优化盘中临时停牌机制；优化价格笼子机制；增加主板股票严重异常波动指标。从发行结果来看，网上发行初步有效申购倍数均超过100倍，在回拨机制启动后，中签率在0.0230%-0.1857%之间。但注册制下新股破发风险较核准制加大，需关注新股发行定价及市场情绪，注重长期投资价值。 能源局部署2023年6大任务，关注清洁煤电、新能源，能源基建等投资机会。4月12日，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，明确总体要求和任务举措，推动能源转型不断向纵深发展，提出了全国能源生产总量达到47.5亿吨标准煤左右、发电装机达到27.9亿千瓦左右、发电量达到9.36万亿千瓦时左右、“西电东送”输电能力达到3.1亿千瓦左右、非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右、非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右、风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到15.3%、单位国内生产总值能耗同比降低2%左右等2023年目标。具体来看，能源保障方面，夯实化石能源生产供应基础，提高能源系统调节能力，并强化安全风险管控；能源结构方面，大力发展风电太阳能发电、积极推进核电水电项目建设、加强化石能源清洁高效开发利用、积极推动能源消费侧转型、加快培育能源新模式新业态；产业现代化方面，加强关键技术装备攻关，巩固拓展战略性优势产业，加快能源产业数字化智能化升级；区域协调方面，服务支撑区域重大战略、强化能源建设助力乡村振兴、增强区域能源资源优化配置；治理能力方面，健全能源法规政策体系、加强能源规划实施监测、深化重点领域改革以及强化行业监管等；国际合作方面，保障开放条件下的能源安全、着力加强清洁能源合作、深化能源国际交流与合作。综合来看，2023年的能源工作目标中煤炭供应保障的重要性或有所提升，比如2023年目标生产的标准煤数量较2022年目标增加3.4亿吨，较2022年目标的增加量（2.1亿吨）有所提高。同时能源结构转型升级仍然是政策所趋，非化石能源占能源消费总量比重目标较2022年目标提高了1个百分点。另外，2023年的任务举措仅有6个方面，将2022年能源工作中的供应链和服务合并至区域协调方面，工作任务更加集中化。建议关注清洁煤电、新能源，能源基建等项目投资机会。 部分农商行下调存款利率，但目前降息概率不大。根据河南省农村信用社网站公告，自4月8日起，一年期、两年期、三年期整存整取定期存款挂牌利率分别调整至1.9%、2.4%、2.85%；淮滨农村商业银行在当日的公告中称，根据全省农信安排，以上三个期限的存款挂牌利率下调恢复至1.9%、2.4%、2.85%；湖北武穴农商行、湖北黄梅农商行、湖北罗田农商行也发布了自4月8日起下调存款利率的公告。根据广东南粤银行官网信息，自4月4日起，个人存款利率中，活期存款利率从0.385%下调至0.3%，整存整取利率亦下调0.02至0.15个百分点不等。年初以来，乌鲁木齐银行、恒丰银行、五大连池农商银行等多家中小银行下调存款挂牌利率，回顾2022年4月和9月两次存款利率下调，前者建立在存款利率市场化调整机制上，后者则由MLF利率下调带动国有大行下调存款利率，国有大行与股份制银行下调存款利率之后，带动其他银行跟进调整，稳定银行负债成本。但还有更多中小银行跟进部分全国性银行主动下调存款利率的步伐较晚，一些银行在2022年10月、11月、12月才跟进，也有一些银行近期才完成，比如哈尔滨银行于3月14日调整部分个人存款利率、青岛银行于3月25日起执行新存款挂牌利率。因此近期的部分中小银行下调存款利率，可能仅为之前存款自律定价下调的延续和落实。由于贷款利率下行、银行息差收敛，调低存款利率有助于缓解银行息差压力，并减少资金空转的现象。此外，还能降低居民或企业的储蓄意愿，刺激其加大消费或者投资力度。近日，部分农商行存款利率下降引发市场对于降息的关注，但我们认为目前政策利率调降的概率不大。一是因为当前信贷仍保持了扩张的态势，2月新增社融3.16万亿元，较去年同期多增1.95万亿元，高于市场预期，市场信贷需求较好，通过降息来起到宽信用的必要性不大；二是因为此轮是部分农商行下调存款利率，可能仅仅是跟进前期大行存款利率的调降，是利率市场化的进一步深入，并不意味着开启新一轮的降息周期。 广东省将加快数据要素市场体系建设，拟将数据要素纳入GDP核算。4月13日，“2023数字经济峰会”在香港会展中心举行，广东省政务服务数据管理局局长杨鹏飞在会上进行了主题发言。数字政府方面，广东省数字政府改革建设已进入2.0阶段，包括推动政务服务从“快办”向“好办”提升，显著特征是与数据要素市场体系建设深度融合；制度体系方面，编制《广东省数据条例》，出台全省统一的数据流通交易管理规定；数据要素市场体系建设方面，广东创新规划了两级数据要素市场体系，一是构建以行政机制为主的一级市场，筹建省公共数据运营管理机构，成立广东数据资产登记合规委员会，开展数据资产登记试点，二是构建以市场竞争机制为主的数据交易二级市场，广州数据交易所、深圳数据交易所相继挂牌成立，预计今年广东数据交易额将突破50亿元。此外，还重点提及“数字湾区”建设，将从“要素通”“基座通”“营商通”“产业通”“政务通”“治理通”“深度融湾”七个方面推进“数字湾区”的建设。另外，广东还在研究推动将数据生产要素纳入国民经济核算体系，让数据这一新型生产要素在经济发展中贡献更大力量。广东省数字经济发展具有巨大优势，截至2021年，广东省数字经济规模位居全国第一，达到5.9万亿元，数字经济在地区GDP的比重达到47.50%，也超过全国平均水平。后续广东省在加快数字经济发展的同时，还将率先加快数据要素市场体系的建设，进一步推进数据要素的市场化，这对于拥有大量数据的平台经济、数据交易服务等行业可能会有一定利好。 1.2海外：日本央行或延续宽松政策，美国核心通胀压力仍存 美国：联邦住房贷款银行发债规模跳水，显示银行业危机缓解。在3月最后一周，美国联邦住房贷款银行（FHLB）的发债规模仅为370亿美元，相比两周前3040亿美元的高位呈现大幅下降，初步显示美国3月的银行业危机出现缓和迹象。联邦住房贷款银行是由美国政府背书的银行体系，于1932年为应对大萧条而创建，旨在提高抵押贷款规模，是为地区银行提供贷款的重要贷款方，该系统目前是仅次于美联储的贴现窗口。硅谷银行3月10日倒闭之后的第二周，联邦住房贷款银行便发行了3040亿美元的债券，这一规模是贷方从美联储两个融资工具共所获1650亿美元的近两倍，数据显示出市场急需流动性。银行业危机以来，FHLB短期和长期票据发行规模均急剧下降：短期票据发行规模从截至3月17日的一周的1530亿美元，在接下来一周降至322亿美元，在3月的最后一周降至176亿美元； 长期票据在三周分别为1510亿美元、401亿美元、198亿美元。尽管FHLB发债额仍处高位，但发债规模的下降表明，其成员银行对现金的需求正在得到满足或下降，并且储户从金融机构提取现金的意愿正在趋近饱和，银行业危机可能走向尾声。当地时间4月10日，美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯否认美联储加息是银行流动性问题的真正原因。关于美国后续的政策走向，根据美联储官员的近期言论，他们认为应对通胀问题和缓解银行业危机不冲突，多数官员认为今年不会降息。此外，在银行业危机之后，市场对于流动性危机时期监管机构的偿付能力出现担忧，导致大规模资金涌入美国货币市场基金，这一现象可能加剧信贷紧缩风险。 日本：竭力确保物价和金融体系稳定，日本央行短期或