证券Ⅱ行业月度点评：全面注册制时代正式开启，资本市场改革利好频出

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 2023年03月07日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 全面注册制时代正式开启，资本市场改革利好频出 10% 0% -10% -20% % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -2.57 0.89 -8.96 沪深300 -0.79 4.11 -8.62 2022-032022-062022-092022-12 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2023年2月月报：全面注册制改革正式启动，长期利好券商板块2023-02-06 2证券行业点评：全面注册制正式启动，利好券商、创投企业2023-02-02 3证券行业2023年1月月报：权益类市场有 望企稳回升，关注资本市场改革进展 2023-01-04 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.56 13.27 1.47 14.07 2.00 10.35 增持 华泰证券 1.47 8.76 1.26 10.21 1.58 8.15 买入 中信建投 1.25 21.26 1.25 21.26 1.56 17.04 增持 中金公司 2.16 19.24 1.80 23.11 2.48 16.77 增持 东方证券 0.73 13.90 0.38 26.71 0.57 17.81 买入 东方财富 0.65 32.25 0.64 32.75 0.78 26.87 买入 招商证券 0.62 15.03 0.52 17.92 0.72 12.94 增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业2月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第28位，证券 板块下跌2.56%。 上市券商估值较1月末略升。截至3月3日，上市券商PB估值中位 数为1.26倍，较1月末上升0.01倍，大券商PB估值为1.23倍，中小券商PB估值为1.33倍。 全面注册制时代正式开启，资本市场改革利好频出。2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，全面注册制时代 正式开启。对券商的影响方面，一是注册制下证券公司的定价能力成为其核心竞争力。二是注册制下发行效率将提升，有利于券商投行业务扩容。三是监管方面，注册制下对中介责任的监管面临强化的趋势，券商也要对展业的合规风控方面问题更加重视。同时，为对标全面注册制优化融资融券和转融通机制的要求，中证金融同期发布转融通业务新规。对券商来说，转融资在费率和期限上的市场化改革，将更好地满足市场资金需求，且转融资业务效率将得到显著提升。此外，近期其他资本市场改革举措频出，北交所做市业务开闸、互联互通股票标的扩容、基金投顾展业指引推出等等，对券商各项业务发展均有积 极影响。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一： 关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）、国金证券（600109.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业2月跑输大市。上证综指2月上涨0.74%，沪深300指数下跌2.10%，同期 申万券商指数下跌2.56%，跑输上证综指3.30个百分点，跑输沪深300指数0.46个百分 点，在31个申万行业指数中位列第29位。图1：申万一级行业指数2月表现 %10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 通轻计纺钢传机煤社基建美石环国公食上农家医建综电交汽房沪商证有银电 Ⅱ 300 信工算织铁媒械炭会础筑容油保防用品证林用药筑合子通车地深贸券色行力 制机服 设服化装护石 军事饮综牧电生材 运产零金设 造饰备 务工饰理化 工业料指渔器物料输 售属备 资料来源：wind，财信证券 上市券商2月表现分化。2月1日，行业新股信达证券上市。行业涨幅前5位分别为信达证券(49.83%)、南京证券(7.09%)、锦龙股份(5.63%)、湘财股份(5.44%)、红塔证券 (4.90%)。行业跌幅前5位分别为首创证券(-11.87%)、东方财富(-6.98%)、兴业证券(-6.81%)、 广发证券(-6.15%)、国联证券(-5.73%)。上市券商2月涨跌幅中位数为-0.85%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 2月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 2月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601059.SH 信达证券 49.83 49.83 601136.SH 首创证券 -11.87 -5.80 601990.SH 南京证券 7.09 14.25 300059.SZ 东方财富 -6.98 7.84 000712.SZ 锦龙股份 5.63 11.59 601377.SH 兴业证券 -6.81 12.02 600095.SH 湘财股份 5.44 33.33 000776.SZ 广发证券 -6.15 5.42 601236.SH 红塔证券 4.90 15.68 601456.SH 国联证券 -5.73 0.89 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较1月末略升。截至3月3日，上市券商PB估值中位数为1.26倍， 较1月末上升0.01倍，大券商PB估值为1.23倍，中小券商PB估值为1.33倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升。2月两市总成交金额17.90万亿元，日均成交金额8949亿元，环比上月上升14%；1-2月两市日均成交金额8469亿元，较去年同期下降15%。 （2）两融余额呈上升态势。2月末沪深两市两融余额15815.08亿元，2月日均两融余额15715.91亿元，2月两融净增加额为457亿元，两融规模呈现上升态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 融资融券余额(亿元) 当月日均成交金额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 2021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续四个月净流入。陆股通2月净买入92.58亿元，前月净买入1413 亿元，北向资金连续四个月净流入。今年以来北向资金净流入1505.48亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。2月末市场质押股份数量为3924亿股，环比减少62亿股；质押股份数量占总股本比例为5.09%，环比减少0.09个百分点；质押股份期 末参考市值34417亿元，环比上升242亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/02 2000 1500 1000 500 0 -500 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -1000 2022/012022/032022/042022/062022/072022/082022/102022/112022/122023/02 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比上升。 股权承销：2月市场股权融资规模合计1114亿元，环比下降5%；1-2月累计股权融资规模2285亿元，同比下降23%。其中，2月IPO发行24家，募集资金251亿元，环比上升262%，1-2月累计IPO融资规模320亿元，同比下降76%，再融资发行38家，募集资金863亿元，环比下降22%，1-2月再融资规模1965亿元，同比上升20%。 债券承销：2月市场债券发行总规模55548亿元，环比上升48%；1-2月市场债券发行总规模93070亿元，同比上升5%。其中，2月企业债、公司债发行规模分别为98亿元、2052亿元，企业债、公司债发行规模总计2150亿元，环比上升29%；1-2月累计企业债、公司债发行规模3813亿元，同比下降18%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月公司债+企业债（亿元） 2021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/02 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。2月成立资管产品48只，发行份额24亿份，发 行份额环比上升106%;1-2月成立资管产品合计60只，累计发行份额36亿份，较去年同期上升8%。 （7）市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。2月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为0.74%、-2.10%、-5.88%，中证全债指数涨跌幅为0.20%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 60 50 40 30 20 10 0 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 主要指数涨跌幅 0.74% 0.20% -2.10% 2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增。2月末非货币基金份额13.7 万亿份，环比增长0.80%。其中，股票+混合公募份额6.0万亿份，环比增长0.49%；债券型公募份额7.2万亿份，环比增长0.76%股票+混合型基金、债券基金份额均为正增长。 2月新发股票+混合公募份额280.39亿份，环比增长199.82%，四季度新发股票+混合公募份额693.12亿份，环比减少44.27%，2022Q4赎回比率（总赎回/认申购）93.29%，较前一季度减少2.51个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比