万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年04月14日星期� 概览 深证成指 11,739.84 -1.21% 周四A股两市震荡收跌，上证指数收跌0.27%，深证成指收跌1.21%， 沪深300 4,068.98 -0.69% 创业板指下跌0.97%。市场成交额为11373亿元，北上资金小幅净流 科创50 1,100.13 -2.59% 出8688万元。商贸零售、消费者服务、医药行业领涨，CRO、医疗服 创业板指 2,405.76 -0.97% 务、创新药、旅游出行等概念指数涨幅居前。�一假期临近，旅游、 上证50 2,670.01 0.16% 出行平台上订单大幅上涨。我国社融和出口数据表现均超出市场预 上证180 8,593.01 -0.21% 期，昨日市场“复苏交易”重回主导。通信、电子、计算机行业领跌， 上证基金 6,764.93 -0.67% 光模块、先进封装、半导体硅片、光刻胶等概念指数跌幅靠前，前期 国债指数 200.33 0.03% 涨幅较高的ChatGPT相关行业出现回调，相关板块的ETF在近期波动放大，在短期累积了巨大涨幅后，部分资金存在获利了结的显现。 国际市场表现 3月我国以美元计价的出口同比增速为14.8%，大幅超出市场预期水 指数名称 收盘 涨跌幅% 平，进口同比-1.4%。我国一季度外贸展现出了较强的韧性，对东盟 道琼斯 34,029.69 1.14% 出口保持较快增长，对欧美出口也有所好转。汽车、通用机械设备、 S&P500 4,146.22 1.33% 劳动密集型产品等出口均实现增长，但手机、自动数据处理设备、集 纳斯达克 12,166.27 1.99% 成电路等电子产品出口仍为负增。原油、煤炭等能源产品、消费品等 日经225 28,156.97 0.26% 进口增长。我国出口供应的弹性有所释放，东盟经济仍具韧性，“一 恒生指数 20,344.48 0.17% 带一路”沿线对我国出口拉动加强，我国新能源相关产品出口竞争力逐步加强。但未来海外经济压力仍存，出口仍有一定不确定性。行业 美元指数 101.01 -0.51% 方面可以关注：1）政策提振和销售数据回暖带动下，房地产产业链景气度的回升。2）中国特色估值体系构建背景下，国企改革推进，可以关注相关的国企分拆上市企业。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,318.36 -0.27% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 策略：行业景气度观察之下游行业宏观：信贷扩张领先实体经济 银行：政策保持积极关注内生修复动能 核心观点 周四A股两市震荡收跌，上证指数收跌0.27%，深证成指收跌1.21%，创业板指下跌0.97%。市场成交额为11373亿元，北上资金小幅净流出8688万元。商贸零售、消费者服务、医药行业领涨，CRO、医疗服务、创新药、旅游出行等概念指数涨幅居前。�一假期临近，旅游、出行平台上订单大幅上涨。我国社融和出口数据表现均超出市场预期，昨日市场“复苏交易”重回主导。通信、电子、计算机行业领跌，光模块、先进封装、半导体硅片、光刻胶等概念指数跌幅靠前，前期涨幅较高的ChatGPT相关行业出现回调，相关板块的ETF在近期波动放大，在短期累积了巨大涨幅后，部分资金存在获利了结的显现。 3月我国以美元计价的出口同比增速为14.8%，大幅超出市场预期水平，进口同比-1.4%。我国一季度外贸展现出了较强的韧性，对东盟出口保持较快增长，对欧美出口也有所好转。汽车、通用机械设备、劳动密集型产品等出口均实现增长，但手机、自动数据处理设备、集成电路等电子产品出口仍为负增。原油、煤炭等能源产品、消费品等进口增长。我国出口供应的弹性有所释放，东盟经济仍具韧性，“一带一路”沿线对我国出口拉动加强，我国新能源相关产品出口竞争力逐步加强。但未来海外经济压力仍存，出口仍有一定不确定性。行业方面可以关注：1）政策提振和销售数据回暖带动下，房地产产业链景气度的回升。2）中国特色估值体系构建背景下，国企改革推进，可以关注相关的国企分拆上市企业。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 行业景气度观察之下游行业 ——策略跟踪报告 投资要点： 下游行业指数表现分化：截至3月末，下游行业指数当月跌多涨少，TMT行业涨幅较大，汽车、纺织服饰等行业跌幅靠前。 农林牧渔：养殖方面，3月鸡肉价格环比上涨，猪肉价格小幅回缩。3月31日当周鸡肉价格环比上涨0.02%，目前处于近两年来高位；截至3月31日，22省市生猪平均价格周环比下跌2.75%，仔猪价格周环比下降0.82%，在1月价格下滑后当前处于窄幅波动中。种植业方面，3月以来玉米、小麦、大豆价格略有回落。饲料方面，饲料价格环比下降，目前仍处于年初以来的下跌通道。水产养殖方面，3月养殖鱼类价格下跌，贝类大宗价格涨跌分化。农产品加工方面，3月以来棉花指数震荡下行。 电子：一季度面板价格稳定，仅电视面板价格进一步上涨，3月25日当周电视面板价格环比上涨1.96%，当前仍处于历史低位。2月半导体销售额当月同比下跌34.20%；存储方面，主流DRAM价格截至4月1日周环比下跌2.80%，存储景气度持续回落。 汽车：新能源汽车方面，销售量继续高位运行。整车方面，3月乘用车销量当月环比上涨13.68%；1月以来全钢胎开工率震荡上行。整体而言，国家及地方在两会中明确推动汽车销量回升，出台各类刺激政策，带动汽车消费回暖。 家用电器：2月家电销售、产量皆同比回暖，其中家用洗衣机/电冰箱当月同比分别大幅增长16.69%/41.34%。库存方面，2月家用电冰箱库存当月同比下跌15.88%，连续三个月同比下跌10%以上。空调、洗衣机延续2022年11月的下跌态势。 食品饮料：高端白酒消费需求回落，液态奶成本端压力释放。白酒价格方面，3月 �粮液/国窖1573/剑南春价格相比上月下跌3.76%/下跌2.19%/上涨0.09%。从产量看，近半年来白酒产量跌幅扩大，2月白酒产量累计同比下跌8.50%。液态奶方面，成本端生鲜乳价格保持下降态势，产量总体稳定，成本压力释放。 纺织服饰：服饰销售需求向好，服装行业基本面改善。3月31日当周纱线价格指数C32S环比下跌0.29%，成本端压力改善；2月服装鞋帽类纺织品零售额累计同比上涨5.40%，同比转正。 医药生物：维生素原料药价格部分回升，抗生素价格总体维持稳定。3月31日当周维生素A/维生素E当周价格环比分别上涨0.33%/上涨0.33%；3月31日当周青霉素工业盐/盐酸环丙沙星/头孢噻肟钠价格与上周持平，阿莫西林价格相比上周上升涨 3.23%。 商贸零售：社会消费品零售总额恢复势头向好。分类看，2月实物商品网上零售额/网上商品和服务零售额累计同比上涨5.30%/6.20%，网上商品和服务具备更强修复弹性。 社会服务：2月餐饮收入回升，旅游业景气度改善。2月餐饮收入为8429.40亿元，累计同比增速回正至9.20%；旅游业小幅复苏，3月31日当周海南旅游消费价格指数环比上涨0.83%，自2月初低位缓慢回升，预期旅游业景气水平将继续改善。 计算机：产量方面，2月微型电子计算机与电子计算机整机产量同比跌幅加深。2月微型电子计算机、电子计算机整机产量分别同比减少21.90%、23.50%，跌幅较去年末加大。价格方面，计算机行业价格总指数处在今年1月末以来的下降通道中，电脑整机 价格指数连续9周收报101.5点。软件产业方面，软件产业收入同比增速有所放缓。 传媒：电影方面，全国电影票房收入与观影人次环比小幅回落。截至4月2日，全国电影票房收入当周收报53157.00万元，环比下降16.73%,全国电影观影人次当周收报1441.00万人，环比下降17.09%。 通信：通信服务方面，2月中国移动与中国电信新增用户数均有不同程度增长。通信设备方面，2月程控交换机产量同比大增，增速扩大至118.60%，2月光缆、移动通信基站设备产量则分别同比下跌8.00%和50.90%。 环保：环境治理方面，全国碳市场碳排放配额收盘价延续低位震荡，环比微跌，成交量与成交额结束2月末以来的连续下跌趋势。 美容护理：截至2月末，化妆品原材料丙三醇进口均价触底回升，化妆品类与日用品类零售额同比增速提升。化妆品方面，2月化妆品原材料丙三醇进口均价结束2022年6月以来的连续下行趋势，当月环比小幅上涨2.45%，收报621.65美元/吨。 风险因素：数据统计偏误；行业分类不准确；所选指标不能完全反映行业景气情况；景气指标与现实情况存在差异。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 信贷扩张领先实体经济 ——3月金融数据点评 事件：3月社融存量同比增速10%，前值9.9%；新增人民币贷款3.98亿元，同比多 增7600亿元；M2同比增速下行0.2个百分点至12.7%，M1同比下行0.7个百分点至 5.1%。 信贷增长强劲，银行投放节奏偏快。居民需求仍在恢复的爬坡期，长、短端贷款均有所增加。居民信贷数据边际好转，但结合CPI消费品低迷的数据表现，实际情况仍需观察。3月房地产成交面积同比增速继续上行，居民购房正在逐步回暖，房地产销售的转好也部分推动了居民长端贷款的上行，但一季度银行推后了部分居民按揭早偿，也将 带来一定影响。短贷来看，一方面是居民消费意愿环比改善，另一方面，一季度银行消费贷利率大幅优惠，也部分刺激了居民消费贷的上行。 企业中长期贷款同比大幅增加，短贷也有所上行，结构持续改善。从企业端来看，相较去年年初银行依靠票据冲指标的现象，今年一季度票据等低效资产明显压降，银行放贷节奏整体前置，长端贷款拉动作用加强，一方面是贷款利率偏低，企业长端融资需求增加的带动，另一方面是银行MPA长端信贷占比考核也带来一定拉动。但一季度“开门红”投放幅度过大，也给后续的可持续性带来一定担忧。 社融增速继续上行，信贷和非标为主要支撑项。3月地方政府专项债同比回落，支撑作用边际减弱，信贷拉动作用延续。企业股权、债券融资同比均回落。表外融资保持正增，社融同比多增主要来自信贷和未贴现银行承兑汇票。 社融-M2剪刀差逐步收窄，但M1增速下行，企业资金活化效率依然不足。从企业存款和M1增速来看，企业资金或用于购买定期存款类产品，存在一定的资金空转与套 利，资金淤积在银行体系内空转的问题依然存在。储蓄端来看，居民防御性储蓄仍强，但增幅明显放缓。财政存款延续负增，财政支出保持发力。 一季度信贷投放节奏较快，信贷领跑实体需求。一季度银行信贷投放积极性较高，信贷保持较高规模。但当前实体需求不足的问题依然存在，需求端的修复仍需政策驱动和时间消化。需求偏弱的背景下，信贷投放节奏存在放缓风险。一季度社融超预期，市场此前也部分纳入预期，机构欠配的背景下，市场对利多信息更加敏感，当前利率处于相对低位，不宜过度追高，利率债交易可以延续票息策略为主。 风险因素：居民消费持续低迷，宽信用政策落地不及预期，企业融资需求超预期转弱。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 政策保持积极关注内生修复动能 ——银行行业月报 行业核心观点： 2023年4月11日，央行发布2023年3月金融数据。投资要点： 3月社融存量增速环比回升0.1个百分点：3月，社融新增5.38万亿，同比多增 7079亿元。其中，贷款以及表外非标同比多增是主要拉动项。此外，企业债券融资继续修复。 居民端贷款需求明显修复：3月，新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7497亿 元。金融机构各项信贷余额225.45万亿元，同比增长11.8%，环比上行0.2个百分点。 居民端，3月增加1.24万亿元，同比多增4908亿元。其中，短期贷款增加6094亿元， 同比多增2246亿元；中长期贷款增加6348亿元，同比多增2613亿元。企业端，3月新 增2.7万亿元，同比多增2200亿元，其中，短期贷