精细化运营实现降本增效，软件业务打造次增长曲线

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 郑祥计算机行业研究助理 邮箱：zhengxiang@cindasc.com 庞倩倩计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 京北方(002987.SZ) 投资评级：上次评级： 精细化运营实现降本增效，软件业务打造二次增长曲线 2023年4月13日 事件：京北方发布2022年年报，公司实现营收36.73亿元，同比增长20.27%；实现归母净利润2.77亿元，同比增长20.13%；实现归母扣非净利润2.52亿元，同比增长20.42%；经营性现金流净额由2021年度的-0.49亿元增加至1.35亿元，实现逆转。 两大业务协同发展，软件业务打造二次增长曲线。公司主要业务包括信息技术服务和业务流程外包板块，每个板块各有30多个产品，且两大板块互相支持，相互协同，行成了相对完整的服务供应链。分板块来看，得益于数字化转型和金融信创的蓬勃需求，信息技术服务业务实现营收 23.21亿元，同比增长27.14%；业务流程外包业务韧性突出，在Q4受外部环境影响较大的情况下，实现营收13.52亿元，同比增长10.05%。两大业务为公司提供稳定现金流，同时产生互相协作效应：公司在信息技术板块拥有核心技术产品并将其应用于银行业务运营的部分环节，使业务流程外包服务IT化；将IT产品应用于业务流程外包，有助于提高交付效率、降低交付成本、提高竞争门槛，使公司与银行客户之间形成较强业务粘性。同时，公司通过业务流程外包业务开拓的客户，可在信息技术服务领域共享，反之亦然。在两大业务共同发力之时，公司积极拓展中小银行、非银金融机构、非金融机构，致力于将软件产品及解决方案打造成第二增长曲线。2022年，软件产品及解决方案实现营收7.51亿元，同比增长52.57%，占公司总收入的20.45%，已成为推动业绩增长的新引擎。 精细化运营实现降本增效，盈利能力持续提升。为进一步提升精益运营能力，提高人效能效，提升盈利能力。公司于2022年推出自研的EDM系统，通过该系统，公司实现软件化、算法化、模型化、智能化生产调度，对所有项目进行实时监控和全生命周期管理，并通过大数据对每个项目各项指标进行分析，有效提升整体经营效率。同时，公司实施“总部一体化管理、区域落实实施”的矩阵式管理架构，使得管理效率不断提升。截至2022Q2，公司已基本消化人力成本上涨带来的不利影响，业绩实现触底反弹。2022Q4，在外部环境不佳的情况下，公司盈利能力加速修复，单季度实现净利润0.89亿元，同比增长101.18%。 人才储备充足，研发投入高增、在手订单充裕，为公司可持续发展奠定基础。公司一直以来都注重人才的储备与培养，截至2022年末，公司技术研发人员由年初的8472人增长至10041人，同比增长18.52%。2022年，公司研发投入3.46亿元，同比增长23.31%；在开源节流、降本增效的同时，仍大力招聘技术人员并加大研发投入，有利于提升产品竞争力；在手订单方面，截至2022年末，信息技术服务板块已签约合同额61.98亿元，同比增长37.06%。充足的人才储备和研发投入有助于公司提升产品竞争力，充裕的在手订单为公司未来发展奠定良好基 础。 盈利预测：公司精细化运营取得成效，管理费用率和销售费用率已低于行业平均水平。我们认为，公司已基本消化人力成本上涨带来的影响，业绩拐点或已至；且在手订单和人才储备充足，未来业绩有望持续增长。我们预计2023-2025年EPS分别为1.11/1.45/1.86元，对应PE为31.88/24.43/19.04倍。 风险提示：软件业务发展不及预期、行业竞争加剧。 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 3,054 3,673 4,557 5,710 7,127 增长率YoY% 33.2% 20.3% 24.0% 25.3% 24.8% 归属母公司净利润(百万元) 231 277 350 456 586 增长率YoY% -16.5% 20.1% 26.2% 30.5% 28.4% 毛利率(%) 23.6% 22.5% 22.8% 23.1% 23.5% ROE(%) 11.7% 12.5% 13.6% 15.1% 16.2% EPS(摊薄)(元) 0.73 0.88 1.11 1.45 1.86 市盈率P/E（倍） 48.34 40.24 31.88 24.43 19.04 市净率P/B（倍） 5.66 5.01 4.33 3.68 3.08 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月12日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,285 2,587 2,966 3,507 4,199 营业总收入 3,054 3,673 4,557 5,710 7,127 货币资金 861 653 882 1,148 1,471 营业成本 2,334 2,847 3,517 4,391 5,453 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 21 26 32 40 50 应收账款 773 777 894 1,073 1,342 销售费用 68 69 90 111 143 预付账款 2 3 3 4 5 管理费用 120 127 165 203 258 存货 23 19 17 19 23 研发费用 281 346 426 536 670 其他 626 1,135 1,170 1,262 1,358 财务费用 -1 3 1 -3 -4 非流动资产 133 114 126 122 126 减值损失合计 -6 -6 -8 -10 -13 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 12 9 9 11 11 固定资产（合计） 64 57 50 43 36 其他 -5 22 25 29 34 无形资产 1 1 1 1 1 营业利润 231 281 352 461 591 其他 69 56 75 78 89 营业外收支 -1 0 0 0 0 资产总计 2,418 2,701 3,092 3,629 4,325 利润总额 231 281 352 461 591 流动负债 407 451 506 587 698 所得税 0 4 3 5 5 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 230 277 350 456 585 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 3 3 4 5 6 归属母公司净利润 231 277 350 456 586 其他 404 448 502 583 692 EBITDA 247 313 372 480 610 非流动负债 38 27 13 13 13 EPS（当年）（元） 0.73 0.88 1.11 1.45 1.86 长期借款 0 0 0 0 0 其他 38 27 13 13 13 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 445 478 519 600 711 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2 0 0 0 -1 经营活动现金流 -49 135 271 275 340 归属母公司股东权益 1,971 2,223 2,573 3,029 3,615 净利润 230 277 350 456 585 负债和股东权益 2,418 2,701 3,092 3,629 4,325 折旧摊销 24 31 21 22 22 财务费用 4 7 4 3 3 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -12 -9 -9 -11 -11 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -318 -174 -102 -205 -271 营业总收入 3,054 3,673 4,557 5,710 7,127 其它 22 4 8 10 13 同比(%) 33.2% 20.3% 24.0% 25.3% 24.8% 投资活动现金流 323 -295 -24 -7 -14 归属母公司净利 231 277 350 456 586 -14 -7 -33 -18 -25 润 资本支出 同比(%) -16.5% 20.1% 26.2% 30.5% 28.4% 长期投资 320 -296 0 0 0 毛利率(%) 23.6% 22.5% 22.8% 23.1% 23.5% 其他 17 8 9 11 11 ROE(%) 11.7% 12.5% 13.6% 15.1% 16.2% 筹资活动现金流 -39 -47 -18 -3 -3 EPS（摊薄）（元） 0.73 0.88 1.11 1.45 1.86 吸收投资 3 0 0 0 0 P/E 48.34 40.24 31.88 24.43 19.04 借款 130 257 0 0 0 P/B 5.66 5.01 4.33 3.68 3.08 支付利息或股息 -35 -30 -4 -3 -3 EV/EBITDA 25.38 24.82 27.68 20.89 15.90 现金净增加额 235 -208 229 265 324 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 郑祥，计算机行业研究助理，北京大学工商管理硕士，武汉大学管理学学士，2021年7月加入信达证券研究所，从事计算机行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@c