期市晨报：油脂油料维持偏空趋势

金信期货[日刊] 摘要：油脂油料维持偏空趋势 2023年4月13日 优财研究院 请务必阅读正文之后的重要声明 请仔细阅读文末重要声明 品种名称 策略 股指 股指期货IC和IM远月贴水较大，短期股指IC和IM或面临震荡.， 建议前期IC、IM多单可逢高减仓 贵金属 沪金沪银短线依托5日均线以多头思路为主，若回踩则适当观望 镍不锈钢 镍不锈钢空单继续持有，反弹仍可短空 螺纹铁矿 螺矿空单持有，反弹仍可介入空单 焦煤焦炭 09空单持有 沥青 短线低多 甲醇 高抛低吸 PTA 中线做空机会正在临近 油脂 现货需求较差，维持偏空趋势 豆粕菜粕 供应预计增加，维持偏空趋势 白糖 郑糖短期看震荡区间收窄，主力合约建议在6640-6670区间附近低多，做好止盈工作。主力合约上方压力位看6720-6750。 宏观：美国通胀如期下行，但核心通胀仍存韧性 美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，创2021年5月以来最低，为连续第9个月升幅放缓；环比升幅为0.1%，也低于预期0.2%。，3月核心CPI环比上升0.4%，符合预期，前值为0.5%，核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速至5.6%。数据公布后，芝商所FedWatch工具显示，美联储5月升息25个基点几率降至70%左右。 我们认为通胀如期下行反映前期美联储的持续加息对需求起到抑制的预期效果，能源项和食品项推动了3月通胀增速放缓，但核心服务通胀粘性仍然较强下5月或继续加息25bp，而后可能停止加息的步伐。对于美联储来说，通胀目标和宏观审慎是当下两个重要的权衡因素，尤其是在银行风险事件引发美国信用紧缩加快的当下，金融稳定逐步成为美联储加息进程中的权衡因素之一，因此我们认为折中的权衡可能是5月后停止加息并维持高利率、年内不降息，同时信用紧缩加快下衰退风险渐行渐近。 国内金融数据表现“强劲”，但当前货币向信用的转化仍然偏弱，债市当前面临一定的“资产荒”情境也反映真实融资需求的不足的本质。往后看，3月居民中长期贷款明显改善，关注居民融资修复能否持续并形成地产链条的良性循环，二季度信贷或将大概率呈现“总量平滑而价格逐步小幅抬升”的节奏。近期部分中小银行调降了活期与定期存款利率，不过我们认为这更多的是中小行对去年8-9月全国性银行降低 请务必阅读正文之后的重要声明 存款利率的跟进，适度调整存款利率自律上限，存款基准利率调降的可能性相对较低。在经济向潜在增速回归的过程中，调降键政策利率的可能性仍然较低，而通过降准等引导商业银行主导压缩点差调降LPR的概率相对更高。 从通胀数据到经济高频数据均指向经济仍处在弱修复节奏中，内生动能修复仍待加强，内需和外需无法形成共振。叠加海外加息转折的渐近，政策端仍有期待，重点关注4月和7月政治局会议的时间窗口，一季度经济数据或是关键。中美需求无法共振下，商品很难走出趋势性行情，短期仍以结构性机会和区间震荡思路对待，当前国内外均处去库周期下也制约了商品端的价格空间。预计国内外需求共振带来的商品系统性机会或要到今年四季度到明年，年内大部分时间市场机会仍在权益一侧。不过短期PPI同比仍处在深度通缩区间，企业盈利筑底但难有强修复，股指结构仍偏分化，存量资金博弈下板块轮动加快，上涨空间仍待政策和经济增长打开。短期宏观高频数据反复、降低银行负债端及通胀数据低于预期等对债市有小幅支撑，但二季度债市共振不及一季度，仍难打破震荡格局。 策略 股指期货IC和IM远月贴水较大，短期股指IC和IM或面临震荡，建议前期IC、IM多单可逢高减仓。 观点 央行三月份社融数据再次超市场预期，宏观经济继续修复带动贷款需求回升，但市场对通缩的担忧加剧。A股走势震荡分化，AI概念股持续爆发，但白酒等消费板块持续走低。短期预计A股上攻力量不足。短期国内宏观流动性宽松，但是经济增长动能环比放缓，消费整体乏力，而随着四月份“财报效应”临近，市场情绪分化，预计股指走势偏高位调整，中短期以结构性行情为主。 基本面 3月份中国生产端和消费端通胀均下降。3月份CPI同比上涨0.7%，环比下降0.3%，食品与能源价格齐跌带动CPI同比下行，菜价下跌是拖累CPI的主要因素，而猪肉价格结束了2月中旬以来的小幅反弹。3月份PPI同比下降2.5%，降幅比上月扩大1.1个百分点，主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响，环比则持平。中证金融下调证券公司保证金比例，将转融通保证金比例档次由两档调整为三档，其中，资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%。同时，为进一步降低做市借券业务成本，促进做市业务发展，中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调，资信优质的公司由10%下调至5%，资信良好的公司由15%下调至10%。 技术图 策略 沪金沪银短线依托5日均线以多头思路为主，若回踩则适当观望。 观点 美国CPI数据超预期下滑，美联储加息预期降温，美元指数走软，短期宏观面对贵金属市场有利，建议顺势追涨。 基本面 美国3月未季调CPI年率同比上升5%，为2021年5月以来新低，3月CPI环比上，涨0.1%。但核心CPI继续上扬，美国3月份扣除食品和能源部门的核心CPI同比上涨5.6%，环比上涨0.4%。美国CPI数据公布后，互换市场显示到年底美联储基准利率料比当前低50个基点。美联储3月会议纪要显示，银行业危机和高企的通胀分别促使鹰鸽派达成一致，选择加息25个基点。 技术图 策略 镍不锈钢空单继续持有，反弹仍可短空。 观点 隔夜镍不锈钢小幅偏强；二者主要问题在供给增量上面，同时需求仍未见明显转好，仍有回调空间；沪镍下方支撑位140000元/吨左右，不锈钢下方支撑13700元/吨；关注商品情绪短暂影响。 基本面 1）镍：供给：镍矿2月份进口148.28万吨，环比增加4.31%；镍生铁2月份国内产量3.35万金属吨，环比减少0.04%，进口55.70万吨，环比增加10.28%；精炼镍3月份产量1.7万吨，环比减少0.88%，2月份进口0.67万吨，环比减少30%；MHP2月份进口11.4万吨，环比增加49.34%，高冰镍2月份进口1.94万吨，环比减少23.06%；需求：硫酸镍2月份产量3.13万金属吨，环比增加6.3%，进口0.83万吨，环比增加26.76%；不锈钢粗钢3月份产量279.77万吨，环比减少0.33%，其中300系环比减少1.53%；新能源车2月份产量55.2万辆，环比增加29.88%；三元材料装车量6720MWH，环比增加23.7%；库存：社库7389吨，环比减少6.72%；交割库存1505吨，环比减少23.42%；LME期货库存42038吨，持续去化。2）不锈钢：供给：3月份粗钢产量279.77万吨，环比减少0.33%，其中300系146.04万吨，1.53%；需求：2月份表消236.6万吨，环比增加24.21%；净出口6.57万吨，环比减少69.395；库存：锡佛两地粗钢社库106.4万吨，环比减少4.18%，其中300系70.1万吨，环比减少5.77%；冷轧社库66.72万吨，环比减少5.06%，其中300系42.77万吨，环比减少6.93%；期货库存7.88万吨，环比减少3.48%。 技术图 策略 螺矿空单持有，反弹仍可介入空单。 观点 昨日钢谷数据仍不及预期，铁矿事件炒作告一段落，盘面维持弱势；上周钢联数据较差，整体还是旺季不旺的特征，现货跟随盘面而动；铁矿政策监管力度不减，铁水边际增量有限，驱动转弱。 基本面 1）螺纹：供给：产量301.23万吨，周环比减少0.96；需求：表需310.90万吨，周环比减少22.31；主流贸易商周均成交量16.36万吨，周环比减少6.81%； 库存：厂库262.77万吨，周环比减少6.29；社库813.81万吨，周环比减少3.38；总库1076.58万吨，周环比减少9.76。2）铁矿：供给：本周45港到港总量2269.4万吨，环比增加12.7万吨；澳巴发运总量2352.1万吨，环比减少309.7万吨；需求：高炉开工率84.30%，环比增加0.43%，产能利用率91.20%，环比增加0.64%，钢厂盈利率54.55%，环比下降4.32%，日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨；库存：港口库存13152.98万吨，环比减少308.26万吨，钢厂库存9183.15万吨，环比增加54.28万吨。 技术图 策略 09空单持有。 观点 各环节均缺乏需求支撑，估值稳定性较差，不过盘面超跌，需要时间消化，顺畅下跌的阶段过去但尚未转势，背靠关键位置加空（2458-2402）。 基本面 1.现货：焦炭第二轮提降启动，预计快速落地，价格跌势不止； 2.供应：煤矿利润依然较高，生产节奏平稳，但销售情况不佳出现累库，降价销售仍在继续；焦炭环节由于成本下移覆盖价格跌幅，利润良好生产稳定，不过补库意愿极低； 3.需求：钢厂铁水见顶预期愈强，刚需较强但补库、投机需求极差；4.小结：现货市场刚需有韧性但缺乏投机需求炒作，煤矿让利使得估值支撑不稳。 技术图 策略 短线低多。 观点 沥青短期仍是成本驱动，原油短期再度偏强，沥青跟随原油震荡走高。 基本面 （1）成本，美国通胀数据低于市场预期导致市场对于5月美联储加息预期降温，且隔夜美国方面表示或将开始原油战略储备工作，原油价格隔夜再度上涨，短期供需端季节性旺季叠加OPEC+方面的挺价，预计原油价格延续高位震荡运行。 （2）供应，截至4月13日当周，国内重交沥青装置开工率37%，环比下降1.5%；沥青周度产量 59.5万吨，环比下降2.4万吨；（3）需求，截至4月13日当周，国内下游道路改性沥青装置开工率20.45%，环比下跌0.64%，防水卷材沥青装置平均开工率40.33%，环比下降2.75%。全国沥青周度出货量35.71万吨，环比上升2.42万吨，山东地区沥青周度出货量12.98万吨，环比下降1.91万吨。 （4）库存，截至4月13日当周，国内沥青社会库存65.1万吨，环比增加0.6万吨，国内沥青 企业库存66.2万吨，环比下降2.2万吨。 技术图 策略 高抛低吸。 观点 期现共振下行，但原油价格反弹支撑，甲醇底部震荡。 基本面 （1）现货价格：港口和内地现货价格大幅回落，其中太仓2390-2430（+15/+20），内蒙2060-2120（0/-80），山东现货价格2370-2480（+10/0）；（2）供应，截至4月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.71（+1）%，受西北、华北、华东地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨；（3）需求，截至4月6日，传统下游装置开工率变化不大，甲醛装置开工率33.29（-0.82）%，醋酸装置开工率78.86（-3.40）%，MTBE装置开工率56.68（+1.04）%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.59（-1.26）%，烯烃装置开工率回落； （4）港口库存，截至4月6日沿海地区甲醇库存在70.6（-6.1）万吨，整体沿海地区甲醇可流 通货源预估22.4万吨，预计4月7日至4月23日中国进口船货到港量在48.73-49万吨。 技术图 策略 中线做空机会正在临近。 观点 产业利空开始发酵，原油衰退逻辑渐行渐近。 基本面 成本方面，原油供应利多出尽，后市市场重点关注海外衰退节奏，近期美国多项经济数据已大幅走弱，但经济具体放缓程度需观察通胀压力能否有效缓解。产业方面，内需复苏但外需疲弱依旧，聚酯需求恢复较慢，产业链利润集中在中上游，下游减产预期升温，产业利空已开始发酵。 技术图 策略 现货需求较差，维持偏空趋势；供应预计增加，维持偏空趋势。 观点 现货成交依旧呈现较弱的表现，市场传闻有大厂近月合约或有买交割意向致使近远月价差扩大，但整体呈现震荡趋弱趋势，操作上空单可继续持有；豆菜粕走势震荡偏弱，虽美盘受宏观影响略微向上，但国内基本面偏弱，库存本周预计开始增加，操作上空单可继续持有。 基本面 1.据欧盟委员会，截至4月9日，欧盟