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2022年年报点评:资本开支即将进入下行阶段,经营质量有望持续提升

2023-03-24马天诣、马佳伟民生证券绝***
2022年年报点评:资本开支即将进入下行阶段,经营质量有望持续提升

事件概述:3月23日,公司发布2022年年报,全年实现营收9372.59亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润1254.59亿元,同比增长8.2%,实现扣非后归母净利润1154.29亿元,同比增长7.5%。 移动业务平稳增长政企业务持续发力,高分红延续:公司个人移动业务2022年实现收入4887.74亿元,同比增长1.1%,当前移动业务的营收占比已下降至60.2%,同比减少4.1pct。而家庭市场、政企市场、新兴市场收入分别实现同比增长16.0%、22.6%和26.9%,为业绩提供增长动力,其中政企市场近三年均实现了超20%以上的增速。分红派息方面,2022年每股派息4.41港元,派息率提升至67%,较2021年的60%增加了7p Ct 。公司同时表示,2023年以现金方式分配的利润将进一步提升至当年公司股东应占利润的70%,高分红延续,强化公司投资价值。 移动云加速发展,大跨步迈入第一阵营:移动云2022年实现收入503亿元,同比增长108.1%,持续保持翻倍速度高增长趋势。其中,针对2B的行业云实现收入412.38亿元,同比增长114.5%,针对2C&2H的移动云盘实现收入55亿元,同比增长59.5%。值得注意的是,核心的公有云IaaS+PaaS收入增速高达122.2%,高于移动云收入整体增速,表明公司云收入结构迎来持续优化。 伴随着收入的持续高增,移动云市场份额提升显著,当前已迈入国内云计算的第一阵营,公有云领域排名第六,边缘云排名第一、专属云排名第三。 公司2023年资本开支指引下降,经营质量有望持续提升:公司2023年资本开支指引为1832亿,较2022年的1852亿预计同比下降1.1%。横向对比中国电信(预计同比+7.0%)和中国联通(预计同比+3.6%),三大运营商中仅中国移动规划资本开支绝对值下降,未来折旧压力预计有所下降,整体经营质量有望持续提升。同时,资本开支结构也迎来了进一步的优化,配合云业务的高速发展,算力侧投入大幅增长,2023年公司算力侧投入预计达452亿,较2022年的335亿同比增长34.9%,在资本开支中的占比将从2022年的18.1%提升至2023年的24.7%。而5G相关的资本开支投入将从2022年的960亿降至830亿。 投资建议 :预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91亿元,对应PE倍数为14/13/12x。近年来公司在持续巩固基础业务龙头地位的同时,以云计算为代表的新兴业务持续发力,为公司打造了第二成长曲线。同时,伴随资本开支投入的下降,公司经营质量有望迎来持续优化。维持“推荐”评级。 风险提示:政企市场业务发展不及预期,移动云发展不及预期,成本控制不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)