业绩符合预期，关注公司车载座舱/机器视觉等场景渗透

业绩符合预期，关注公司车载座舱/机器视觉等场景渗透 核心观点： 瑞芯微(603893.SH) 推荐(维持) 事件公司发布2022年年报，公司2022年实现营业收入20.30亿元，同比下降25.34%，实现归母净利润2.97亿元，同比下降50.58%，扣非净利润1.73亿元，同比下降61.28%，业绩符合预期。 全年需求承压，22Q4环比改善。从2022年全年情况来看，行业承压严重，公司供应链渠道客户持续去库，并且在22Q3提货速度处于全年最低点。报告期内，公司芯片业务实现19.92亿元，同比下滑25.82%，全年毛利率36.84%，同比下滑2.90pct；技术服务业务实现0.22亿元，毛利97.97%。全年综合毛利率37.68%，同比下降2.32pcts。从单季度表现来看，22Q4单季度实现营收4.59亿元，同比下降30.56%，环 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：s0130522050001 比提升39.87%；22Q4毛利率实现35.00%，同比下降2.73pcts，环比 公司点评报告●电子行业 2023年04月11日 下降2.04pcts，下游渠道在22Q4后补库，但是行业整体库存承压，公司采用让利去库战略。 看好未来需求提升背景下，公司在多领域持续深耕。公司深耕SoC芯片设计领域20余年，拥有国内最齐全的AIoT芯片矩阵，同时公司为客户提供从高端到中低端性能的全系列处理器芯片，其中10美金以上的中高端应用处理器占公司营收较高比例。展望2023年，随着下游需求复苏，渠道商和客户从被动补库向主动补库转移，以及新一代RK3588芯片在多行业持续放量，看好公司业绩和利润率水平修复。RK3588芯片在22Q1发布SDK；22Q2实现客户项目导入量产，目前已经得到200余家客户、400余个项目的采用，为2023年市场拓展打下了良好的基础，并且同客户共同推出了新兴行业的潜力产品，例如NAS（网络附属存储）、直播机、移动屏、服务机器人、SBC（单板计算机）等。 赋能千行百业，关注产品在车载座舱、机器视觉等领域发展。公司在智能座舱领域，RK3588已实现“一芯带七屏”，AVM和仪表盘，已有多款车型落地。除了代表性最强的智能座舱芯片RK3588M以外，仪表盘控制芯片RK3358M、RK3568M，车载音频芯片RK3308M、车载电源管理芯片RK806M、RK809M等。目前公司产品已经在汽车前装的智能座舱、仪表盘、车载音频和汽车后装的行车记录仪、车载娱乐电子等实现规模量产。报告期内，公司积极对接国内汽车厂商，顺利完成多个项目落地。在机器视觉领域，公司针对轻量级智能需求，开发RV1106/RV1103，适用于IPC、智能家居、汽车电子、会议设备等领域的应用，推广行业包括机器人、工业、医疗等领域。 投资建议看好公司在需求反转以及自身产品不断赋能各行业背景下带来的业绩与利润率双增，但是鉴于目前市场需求恢复进度缓慢，小幅下调公司盈利预测。我们预期公司2023-2025年EPS为0.97/1.36/1.66,对应PE为99.83X/71.35X/58.39X。维持“推荐”评级。 风险提示存货减值风险；新技术研发风险；市场周期风险。 市场数据2023-04-10 A股收盘价(元)100.09 股票代码603893.SH A股一年内最高价(元)108.08 A股一年内最低价(元)60.81 上证指数3,313.57 市盈率134.44 总股本（万股）41,777 实际流通A股（万股）41,584 流通A股市值(亿元)416 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】公司深度报告_瑞芯微（603983.SH） _赋能万物，SoC龙头迈向高端化、平台化 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 20.30 25.37 30.70 37.26 收入增速 -25.34% 24.99% 21.01% 21.36% 净利润（亿元） 2.97 4.05 5.67 6.92 净利润增速 -50.58% 36.13% 39.92% 22.20% 毛利率 37.68% 39.56% 40.12% 40.23% 摊薄EPS(元) 0.72 0.97 1.36 1.66 PE 134.44 99.83 71.35 58.39 PB 13.84 12.16 10.39 8.82 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司整体估值情况 图：PE—Bands图：PB—Bands 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 20.30 25.37 30.70 37.26 经营活动现金流 -6.22 6.60 4.46 4.85 营业成本 12.65 15.33 18.38 22.27 净利润 2.97 4.05 5.67 6.92 营业税金及附加 0.13 0.15 0.12 0.15 折旧摊销 1.84 0.66 0.23 -0.15 营业费用 0.41 0.46 0.55 0.67 财务费用 0.21 0.00 0.00 0.00 管理费用 0.94 0.96 1.07 1.30 投资损失 -0.38 -0.25 -0.31 -0.37 财务费用 -0.03 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 -9.90 1.64 -1.12 -1.55 资产减值损失 -0.11 -0.50 0.00 0.00 其它 -0.97 0.50 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.71 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 10.03 -1.07 0.06 0.52 投资净收益 0.38 0.25 0.31 0.37 资本支出 -1.41 -1.33 -0.24 0.15 营业利润 2.57 4.08 5.72 6.98 长期投资 -0.10 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 其他 11.54 0.25 0.31 0.37 营业外支出 0.02 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -3.49 0.00 0.00 0.00 利润总额 2.56 4.08 5.72 6.98 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 -0.42 0.03 0.05 0.06 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 2.97 4.05 5.67 6.92 其他 -3.49 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 0.28 5.52 4.53 5.37 归属母公司净利润 2.97 4.05 5.67 6.92 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 27.24 32.07 38.44 46.57 盈利能力 现金 7.11 12.63 17.16 22.53 毛利率 37.68% 39.56% 40.12% 40.23% 应收账款 2.79 2.84 3.72 4.60 净利率 14.65% 15.96% 18.45% 18.58% 其它应收款 0.23 0.21 0.30 0.36 ROE 10.18% 12.18% 14.56% 15.10% 预付账款 0.59 1.07 1.15 1.33 ROIC 5.70% 10.01% 10.86% 11.39% 存货 14.64 13.44 14.25 15.86 成长能力 其他 1.87 1.87 1.87 1.87 营业收入增长率 -25.34% 24.99% 21.01% 21.36% 非流动资产 6.47 7.13 7.15 7.15 营业利润增长率 -57.55% 58.71% 40.02% 22.11% 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长率 -50.58% 36.13% 39.92% 22.20% 固定资产 0.64 0.99 1.08 1.15 偿债能力 无形资产 1.01 1.35 1.29 1.33 资产负债率 13.35% 13.91% 13.55% 13.73% 其他 4.82 4.80 4.78 4.67 流动比率 6.62 6.33 6.64 6.66 资产总计 33.70 39.21 45.59 53.72 速动比率 2.92 3.46 3.98 4.20 流动负债 4.11 5.07 5.79 6.99 总资产周转率 0.60 0.65 0.67 0.69 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转率 7.28 8.93 8.25 8.09 应付账款 2.49 2.71 3.30 4.11 应付帐款周转率 8.15 9.34 9.30 9.07 其他 1.62 2.35 2.49 2.88 每股指标 非流动负债 0.38 0.38 0.38 0.38 每股收益 0.72 0.97 1.36 1.66 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 -1.49 1.58 1.07 1.16 其他 0.38 0.38 0.38 0.38 每股净资产 6.99 7.96 9.32 10.98 负债合计 4.50 5.45 6.18 7.38 估值 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 134.44 99.83 71.35 58.39 归母股东权益 29.20 33.25 38.92 45.84 P/B 13.84 12.16 10.39 8.82 负债和股东权益 33.70 38.71 45.09 53.22 P/S 19.92 15.93 13.17 10.85 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下