公司三季报点评报告：业绩符合预期，车载光学持续高增

证 券 研2022年10月28日 究 报业绩符合预期，车载光学持续高增 告—联创电子（002036.SZ）公司三季报点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：赵心怡S1050122030021zhaoxy@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-28 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 13.18 140 1063 1050 9.82-25.14 626.34 市场表现 (%)联创电子沪深300 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*联创电子(002036)：业绩符合预期，车载光学业务加速成长*20220810*毛正，赵心怡》2022-08-10 2、《华鑫证券*公司报告*联创电子(002036):2021年营收增长表现不俗，核心光学业务优势显著 *20220428*毛正，赵心怡》2022-04-28 相关研究 公司研究 联创电子发布2022年第三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入79.03亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润为2.04亿元，同比增长8.41%。 投资要点 ▌光学产业增长势头强劲，车载与高清广角镜头表现亮眼 受益于汽车ADAS系统的快速发展，公司前三季度核心光学业务发展顺利，收入同比增长37.84%，其中车载光学收入增长迅猛，同比增长718.02%，发展势头良好。单季度看，Q3公司实现营收30.30亿元（同比+31.17%），实现归母净利润 1.01亿元（同比+10.86%）。盈利能力方面，2022年前三季度公司实现毛利率11.58%，同比增加2.64pct，随着公司产品结构调整，车载光学等相对高毛利率产品的占比将逐步提高，毛利率中枢有望上移。费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为0.34%、3.28%、2.06%，其中管理费用同比增加46.15%，主要公司职工薪酬、资产摊销及股权激励增加。研发费用方面，2022年前三季度公司研发费用为3.03亿元，同比大幅增长92.55%，主要是公司持续加大研发投入，积极引进高端技术人才，为公司紧跟市场、优化产品结构持续创新赋能。 ▌战略聚焦车载光学，触控显示转型升级 核心光学业务发展顺利，公司在传统光学和车载光学两方面同时发力。传统光学方面，公司仍保持高清广角镜头和全景影像模组的行业领先地位，与GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机等领域的国内外知名客户深度合作，市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高，22Q3高清广角镜头及模组收入增长明显，同比增长72.56%。 车载光学方面，汽车智能驾驶辅助技术的快速发展、ADAS功能升级与造车新势力的崛起，不断提升市场对车载摄像头及其他车载光学器件的需求，单车的车载摄像头无论是搭载数量还是摄像头规格均不断提高，车载摄像头作为智能汽车的重要一环，需求量将迎来大幅增长。车载光学第三季度收入增长迅速，同比增长587.62%，且盈利能力有所增强。客户方面，公司继续深化与Mobileye、Nvidia的战略合作，扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等的市场占有率，同时扩大与国内外知名终端车厂尤其是国产造车新势力 的合作规模。产能方面，2022年公司现可实现3KK/月车载镜头和800K/月的模组生产，合肥二期预计于2025年完成，未来将形成年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组的生产能力。 此外，公司调整触控显示业务发展方向，战略聚焦车载显示，触控显示业务的转型升级有望提升该业务的盈利能力。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为105.91、122.68、138.41亿元，EPS分别为0.28、0.48、0.68元，当前股价对应PE分别为47、28、19倍，维持“推荐”投资评级。 ▌风险提示 下游市场需求波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 10,558 10,591 12,268 13,841 增长率（%） 40.2% 0.3% 15.8% 12.8% 归母净利润（百万元） 112 301 505 722 增长率（%） -31.3% 167.3% 68.1% 42.9% 摊薄每股收益（元） 0.11 0.28 0.48 0.68 ROE（%） 2.8% 7.7% 13.8% 22.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 10,558 10,591 12,268 13,841 现金及现金等价物 1,992 1,041 559 337 营业成本 9,542 9,470 10,936 12,367 应收款 2,943 3,917 4,537 5,119 营业税金及附加 20 20 23 26 存货 1,611 1,560 1,802 2,037 销售费用 30 42 37 42 其他流动资产 509 511 582 649 管理费用 258 318 294 332 流动资产合计 7,054 7,029 7,480 8,142 财务费用 213 142 156 162 非流动资产: 研发费用 387 402 466 415 金融类资产 60 60 60 60 费用合计 889 905 953 951 固定资产 3,203 3,390 3,414 3,486 资产减值损失 -93 -25 0 0 在建工程 695 695 645 445 公允价值变动 4 4 4 4 无形资产 642 830 1,018 976 投资收益 39 70 80 120 长期股权投资 619 879 879 879 营业利润 101 321 539 771 其他非流动资产 757 794 832 870 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 5,915 6,588 6,787 6,656 减:营业外支出 13 0 0 0 资产总计 12,969 13,617 14,268 14,798 利润总额 88 321 539 771 流动负债: 所得税费用 1 5 8 11 短期借款 3,085 3,085 3,085 3,085 净利润 87 316 532 760 应付账款、票据 2,359 2,860 3,303 3,735 少数股东损益 -26 16 27 38 其他流动负债 1,367 1,367 1,567 1,772 归母净利润 112 301 505 722 流动负债合计 6,829 7,370 8,023 8,668 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 40.2% 0.3% 15.8% 12.8% 归母净利润增长率 -31.3% 167.3% 68.1% 42.9% 盈利能力毛利率 9.6% 10.6% 10.9% 10.6% 四项费用/营收 8.4% 8.5% 7.8% 6.9% 净利率 0.8% 3.0% 4.3% 5.5% ROE 2.8% 7.7% 13.8% 22.0% 偿债能力资产负债率 68.6% 71.2% 74.4% 77.9% 净利润 87 316 532 760 营运能力 少数股东权益 -26 16 27 38 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 折旧摊销 326 246 267 278 应收账款周转率 3.6 2.7 2.7 2.7 公允价值变动 4 4 4 4 存货周转率 5.9 6.1 6.1 6.1 营运资金变动 160 -384 -281 -239 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 550 198 549 842 EPS 0.11 0.28 0.48 0.68 投资活动现金净流量 -877 -484 -12 90 P/E 124.6 46.6 27.7 19.4 筹资活动现金净流量 -624 -474 -797 -1139 P/S 1.3 1.3 1.1 1.0 现金流量净额 -950 -760 -259 -207 P/B 3.7 3.9 4.3 4.9 非流动负债:长期借款 1,064 1,064 1,064 1,064 其他非流动负债 999 1,262 1,526 1,789 非流动负债合计 2,062 2,326 2,589 2,853 负债合计 8,891 9,696 10,612 11,521 所有者权益股本 1,063 1,063 1,063 1,063 股东权益 4,078 3,921 3,656 3,277 负债和所有者权益 12,969 13,617 14,268 14,798 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会