2022年一季度业绩预告点评：业绩符合预期，公司持续受益混合办公渗透趋势

事项： 公司发布2022年一季度业绩预告，公司2022年一季度实现收入10.04-10.78亿元，同比增长35%-45%；实现归母净利润约4.68亿元-5.05亿元，同比增长25%-35%。 评论： 公司业绩预告符合预期，利润率维持稳定。公司2022年一季度预计实现收入10.04-10.78亿元，同比增长35%-45%，营业收入中值为10.41亿元，同比去年增长40%；公司2022年一季度预计实现归母净利润4.68亿元-5.05亿元，同比增长25%-35%，非经常性损益对当期净利润的影响约为4000万元，归母净利润中值为4.87亿元，同比增长30%，符合市场预期。一季度人民币兑美元汇率较为稳定，对公司财务费用影响有限，2022年一季度公司净利率中值为46.75%，与去年四季度环比近乎持平（去年四季度为46.91%）。根据草根调研，公司上游供给压力已出现缓解，预计毛利率也会逐季向好，随海外疫情常态化等外部环境改善，公司经营向好趋势明确。 海外下游需求持续旺盛，惠普收购POLY加速混合办公需求渗透。从需求侧看，海外复工复产持续提振SIP话机产品需求，混合办公的趋势下为公司视频会议产品及云办公终端业务提供了强劲的需求支撑。3月29日，惠普公司宣布将以17亿美元的现金收购音频和视频产品厂商Poly，代表新形态的混合工作模式的认知度逐渐提升。我们认为混合办公带动产业两大发展方向：一是智能硬件设备及云平台的渗透；二是融合通信，打通全场景办公需求，包括即时通信、协同办公软件与终端设备的链接。公司作为企业通信综合解决方案提供商，将充分受益混合办公需求的加速渗透趋势。 长期成长逻辑不变，需求驱动大业务板块稳步推进。（1）桌面通信终端：高端产品占比持续提升带动利润水平的上行，公司在拓展高端客户的同时稳固中低端市场竞争力，市场份额有望再提升；（2）会议产品：公司在与平台厂商的终端合作上频频发力，推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30、智慧会议室等全新产品。会议产品公司海内外群发力，全年业务有望维持高增态势； （3）云办公终端：公司持续推出耳机新品，于1月在海外正式发布BH7X商务耳机，支持4个等级的主动降噪，内置多个降噪麦克风自动屏蔽背景噪音，产品矩阵不断完善。商务耳机在技术与渠道上与SIP话机具有较高的可复用性，有望复制SIP的成长逻辑。 盈利预测、估值及投资评级。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。我们预计公司2022-2023年归母净利润为21.06、27.66亿元，对应EPS为2.33、3.07元，给予22年估值行业中枢45xPE，目标市值947.7亿元，目标价105.03元，维持“推荐”评级。 风险提示：美元汇率波动，供应链压力缓解不及预期。 主要财务指标