公司信息更新报告：经营业绩持续向上，充沛订单奠定成长基础

京北方（002987.SZ） 2023年04月12日 投资评级：买入（维持） 经营业绩持续向上，充沛订单奠定成长基础 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）闫宁（联系人） 日期2023/4/11 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 当前股价(元)32.18 一年最高最低(元)35.28/16.65 总市值(亿元)101.33 流通市值(亿元)41.93 总股本(亿股)3.15 流通股本(亿股)1.30 近3个月换手率(%)435.06 股价走势图 京北方沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《在手订单充沛，盈利能力加速修复 —公司信息更新报告》-2022.10.28 《深耕大行客户，持续受益于银行数字化转型—公司信息更新报告》 -2022.8.16 《在手订单充沛，未来成长可期—公司信息更新报告》-2022.4.19 银行IT领军，维持“买入”评级 公司发布2022年报，四季度业绩增长提速，业务和产品结构持续优化。考虑到 疫情影响，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为3.50、4.41、5.55（原为3.80、4.87）亿元，EPS为1.11、1.40、1.76（原为1.21、1.55）元，当前股价对应PE为28.5、22.6、17.9倍，公司在手订单充沛，在金融信创背景下，未来成长可期，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年报 （1）2022年，公司实现收入36.73亿元，同比增长20.27%；归母净利润2.77亿元，同比增长20.13%；扣非净利润2.52亿元，同比增长20.42%。截至三季度末，公司基本消化人员增长带来的不利因素，单四季度公司收入、利润同比分别增长16.25%、100.69%，业绩实现触底反弹。公司经营性现金流净额由2021年的-0.49亿元增至2022年的1.35亿元，由负转正，财务表现向好。 （2）分业务来看，信息技术服务、业务流程外包两大业务板块收入分别为23.21、 13.52亿元，同比增长27.14%、10.05%，为公司贡献稳定现金流，信息技术服务收入占比进一步提升；同时在疫情背景下，业务流程外包仍实现双位数正增长，韧性突出。此外，公司凭借业务积累，持续抽象、提炼产品和解决方案，拓展中小银行、非银机构市场，积极打造第二增长曲线，2022年软件产品及解决方案实现收入7.51亿元，同比增长52.57%，有望成为公司增长新引擎。 （3）公司销售、管理、研发费用率分别为1.87%、3.45%、9.43%，同比分别-0.34、 -0.48、+0.23个百分点，公司精益运营效果持续显现，费用控制整体向好。截至 2022年底，公司人员总数2.74万人，同比增长10.5%，显著低于收入增速。 订单储备充沛，未来成长可期 截至2022年底，公司信息技术服务签约合同额62亿元，同比增长37.1%，充足订单和人才储备为公司成长奠定基础。2023年初公司正式设立京北方研究院，加大硬科技领域投入，未来将引入AI等前沿技术，提升产品竞争力，未来可期。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,054 3,673 4,628 5,821 7,314 YOY(%) 33.2 20.3 26.0 25.8 25.7 归母净利润(百万元) 231 277 350 441 555 YOY(%) -16.5 20.1 26.3 26.1 25.9 毛利率(%) 23.6 22.5 22.9 23.2 23.5 净利率(%) 7.5 7.5 7.6 7.6 7.6 ROE(%) 11.7 12.5 13.8 15.1 16.2 EPS(摊薄/元) 0.73 0.88 1.11 1.40 1.76 P/E(倍) 43.2 35.9 28.5 22.6 17.9 P/B(倍) 5.1 4.5 3.9 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2285 2587 2926 3377 3958 营业收入 3054 3673 4628 5821 7314 现金 861 653 892 1223 1650 营业成本 2334 2847 3567 4470 5594 应收票据及应收账款 773 777 786 798 810 营业税金及附加 21 26 32 41 51 其他应收款 29 32 42 52 66 营业费用 68 69 88 116 154 预付账款 2 3 3 5 5 管理费用 120 127 157 204 263 存货 23 19 23 25 33 研发费用 281 346 435 547 688 其他流动资产 597 1103 1179 1274 1395 财务费用 -1 3 10 9 7 非流动资产 133 114 131 150 166 资产减值损失 -6 -6 -8 -10 -13 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 22 15 13 10 固定资产 64 57 78 96 113 公允价值变动收益 1 0 1 1 1 无形资产 1 1 1 1 0 投资净收益 12 9 10 10 10 其他非流动资产 69 56 53 54 53 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 2418 2701 3057 3526 4125 营业利润 231 281 357 448 565 流动负债 407 451 487 567 661 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 3 3 4 5 7 利润总额 231 281 357 447 564 其他流动负债 404 448 483 563 654 所得税 0 4 7 6 9 非流动负债 38 27 28 29 29 净利润 230 277 350 441 555 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 38 27 28 29 29 归属母公司净利润 231 277 350 441 555 负债合计 445 478 515 597 689 EBITDA 220 277 347 434 543 少数股东权益 2 0 -0 -0 -0 EPS(元) 0.73 0.88 1.11 1.40 1.76 股本 225 315 441 441 441 资本公积 985 895 769 769 769 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 761 1013 1324 1715 2208 成长能力 归属母公司股东权益 1971 2223 2542 2930 3436 营业收入(%) 33.2 20.3 26.0 25.8 25.7 负债和股东权益 2418 2701 3057 3526 4125 营业利润(%) -21.8 21.6 26.9 25.5 26.1 归属于母公司净利润(%) -16.5 20.1 26.3 26.1 25.9 获利能力毛利率(%) 23.6 22.5 22.9 23.2 23.5 净利率(%) 7.5 7.5 7.6 7.6 7.6 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 11.7 12.5 13.8 15.1 16.2 经营活动现金流 -49 135 402 517 626 ROIC(%) 24.2 25.6 33.2 43.5 56.5 净利润 230 277 350 441 555 偿债能力 折旧摊销 15 15 13 19 22 资产负债率(%) 18.4 17.7 16.9 16.9 16.7 财务费用 -1 3 10 9 7 净负债比率(%) -42.8 -28.8 -35.1 -41.8 -48.0 投资损失 -12 -9 -10 -10 -10 流动比率 5.6 5.7 6.0 6.0 6.0 营运资金变动 -318 -174 38 60 53 速动比率 5.5 5.7 5.9 5.9 5.9 其他经营现金流 35 23 1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 323 -295 -109 -125 -143 总资产周转率 1.4 1.4 1.6 1.8 1.9 资本支出 14 7 32 33 41 应收账款周转率 4.6 4.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 320 -296 0 0 0 应付账款周转率 395.7 1000.4 2495.9 0.0 0.0 其他投资现金流 17 8 -77 -92 -102 每股指标（元） 筹资活动现金流 -39 -47 -54 -60 -57 每股收益(最新摊薄) 0.73 0.88 1.11 1.40 1.76 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.16 0.43 1.28 1.64 1.99 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.26 7.06 8.07 9.30 10.91 普通股增加 64 90 126 0 0 估值比率 资本公积增加 -64 -90 -126 0 0 P/E 43.2 35.9 28.5 22.6 17.9 其他筹资现金流 -39 -47 -54 -60 -57 P/B 5.1 4.5 3.9 3.4 2.9 现金净增加额 235 -208 239 331 426 EV/EBITDA 58.2 46.0 35.7 27.5 21.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股