工业硅投资周报：成本倒挂，西南地区产量减少

国贸期货研究院 金融衍生品中心李泽钜从业资格号：F0251925投资咨询号：Z0000116 主要观点 品种 主要内容 主要观点 （1）工业硅期货价格加速下行后反弹，主力价格收于15225元/吨，较前一周下跌290元/吨。现货 成本支撑下，现货下行空间或有限，但高库存且需求不及预期，短期无上涨动力。建议近期观望为主。 方面，百川参考价格为16138元/吨，较上周下跌2.58%。现货价格连续下跌，西南地区成本倒挂，多封盘不报价。华东通氧型553#成交价格在15850元/吨左右，不通氧553#成交价格在15650元/吨左右，价差约200元/吨。421#成交价格17000元/吨左右，较通氧型553#升水1150元/吨。（2）本周开炉311台，较上周有所下降，开炉率为43.44%。新疆地区小幅下跌，开炉继续保持平稳，开工处于较高水平。云南地区开工有所下滑，枯水期下西南地区整体成本倒挂，停炉较多，开工处 工业硅 于低位。（3）成本端看，工业硅生产利润较跌至年内新低点。当前硅厂利润位于历史低位，新疆地区电价优势仍有利润，其余地区价格成本基本处于倒挂状态。（4）库存方面，行业库存为22.96万吨，较上周有所增加，库存压力较高。（5）下游方面，本周铝合金价格平稳运行，对工业硅需求相对稳定，3月来看汽车销售数据相对惨淡。本周有机硅价格较上周继续下滑，下游终端需求疲软，有机硅近期累库较明显。多晶硅方面，光伏装机继续提速，带动产业链的开工持续位于较高位，高利润产业格局下，将继续维持满产，工业硅需求仍较高。但近期石英坩埚的紧缺可能一定程度上阻断了光伏需求向硅料需求的转化。 1、价格行情 工业硅期货价格加速下行后反弹，主力价格收于15225元/吨，较前一周下跌290元/吨。现货方面，百川参考价格为16138元/吨，较上周下跌2.58%。现货价格连续下跌，西南地区成本倒挂，多封盘不报价。华东通氧型553#成交价格在15850元/吨左右，不通氧553#成交价格在15650元/吨左右，价差约200元/吨。421#成交价格17000元/吨左右，较通氧型553#升水1150元/吨。 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 图表1：SI2308价格走势图表2：百川参考价格 数据来源：Wind，国贸期货研究院数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 2、供给分析 百川数据显示，本周工业硅周度产量57730吨，近期产量下跌明显，整体看与同期水平相当。 截至2022年3月，全国工业硅产能644.00万吨，有效产能632.50万吨，较去年同期增加18.94%，整体产能抬升明显。 产能 企业有效产能开工率（右轴） 6,000,000 70% 5,000,000 60% 50% 4,000,000 40% 3,000,000 30% 2,000,000 20% 1,000,000 10% 0 0% 2023年 2022年 2021年 2020年 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 15913172125 29 周数 333741454953 图表3：工业硅月产能（吨）图表4：工业硅周度产量（吨） 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 4 2、供给分析 百川数据口径，本周开炉311台，较上周有所下降，开炉率为43.44%。 新疆地区小幅下跌，开炉继续保持平稳， 开工处于较高水平。 云南地区开工有所下滑，枯水期下西南地区整体成本倒挂，停炉较多，开工处于低位。 图表5：本周国内主产区开炉情况 地区总炉数本周开炉（台）上周开炉（台）开炉率 安徽 2 0 0 0.00% 福建 35 8 9 22.86% 甘肃 18 17 17 94.44% 广西 17 3 3 17.65% 贵州 16 3 3 18.75% 河南 5 3 3 60.00% 黑龙江 22 15 15 68.18% 湖南 25 3 3 12.00% 吉林 8 2 2 25.00% 江西 6 0 0 0.00% 辽宁 3 1 1 33.33% 内蒙 41 26 26 63.41% 宁夏 5 3 3 60.00% 青海 17 3 3 17.65% 陕西 13 8 8 61.54% 四川 113 21 21 18.58% 新疆 212 153 157 72.17% 云南 136 35 39 25.74% 重庆 20 7 7 35.00% 湖北 2 0 0 0.00% 合计 716 311 320 43.44% 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 5 2、供给分析 库存方面，本周市场库存较上周基本持平，本周整体交投情况一般，远高于往年同期水平。 行业库存为22.96万吨，较上周有所增加。但整体上看，库存压力较高。 黄埔港昆明天津港 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2019/05/032019/11/292020/06/192021/01/222021/08/202022/03/182022/10/14 2020年2021年2022年2023年 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1 11 21 周数 31 41 51 图表6：市场库存（吨）图表7：行业总库存（吨） 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 6 3、成本利润分析 工业硅综合成本16666.3元/吨，较上周持平。近期石油焦、电极、硅石价格有所下滑。 毛利为71.09元/吨，工业硅生产利润较跌至年内新低点。当前硅厂利润位于历史低位，新疆地区电价优势仍有利润，其余地区价格成本基本处于倒挂状态。 成本毛利 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2022/01/072022/03/182022/5/272022/8/52022/10/142022/12/232023/3/3 图表8：成本利润曲线（元/吨） 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 7 3、成本利润分析 电价：本月西北地区价格维持稳定，新疆伊犁地区电价维持在0.34元/度左右，石河子0.20元/度 左右。西南地区电价处于高位，四川电力成本0.62元/度，云南地区约0.50元/度。 四川最低价(元/千瓦时) 新疆石河子最低价(元/千瓦时) 云南最低价(元/千瓦时) 新疆伊犁最低价(元/千瓦时) 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 图表9主要产区电价成本 数据来源：SMM，国贸期货研究院 8 3、成本利润分析 硅石：受到工业硅减产预期影响，近期硅石价格较有所下调。新疆硅石500元/吨，云南硅石450元/吨，预计后续硅石价格保持稳定。 石油焦：本周石油焦与上周基本持平。SMM数据显示，石油焦价格在1400至1850元/吨，预计石油焦现货价格震荡偏弱。 扬子焦茂名焦广州焦塔河焦 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 新疆硅石云南硅石湖北硅石 江西硅石广西硅石 600 550 500 450 400 350 300 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 图表10：硅石价格走势（元/吨）图表11：石油焦价格走势（元/吨） 数据来源：SMM，国贸期货研究院数据来源：SMM，国贸期货研究院 9 3、成本利润分析 硅煤：SMM数据显示，硅煤价格与上周相比小幅下滑，新疆精煤价格2150元/吨。 电极：SMM数据显示，本周石墨电极成本与上周相比小幅下滑。国内市场石墨电极价格23000元/ 吨左右，预计未来价格震荡偏弱。 新疆精煤宁夏精煤 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 炭电极石墨电极 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 图表12：精煤价格走势（元/吨）图表13：电极价格走势（元/吨） 数据来源：SMM，国贸期货研究院数据来源：SMM，国贸期货研究院 10 4、下游需求分析——铝合金 本周铝合金价格维持震荡。ADC12(废铝)价格为19350元/吨。 乘联会数据，初步统计，3月1-31日，乘用车市场零售159.6万辆，同比持平，较上月增长17%。今年以来累计零售427.5万辆，同比下降13%；全国乘用车厂商批发195.5万辆，同比增长7%，较上月增长22%。今年以来累计批发502.1万辆，同比下降8%。 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 2019年2020年2021年2022年2023年 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表14：铝合金ADC-12价格走势图表15：零售销量:乘用车:广义:当月值 数据来源：Wind，国贸期货研究院数据来源：Wind，国贸期货研究院 11 4、下游需求分析——有机硅 本周有机硅价格较上周继续下滑，DMC参考价格为15500元/吨。 下游终端需求疲软，有机硅近期累库较明显。 百川数据统计，全国开工企业16家，国内总体开工率在61%左右，由于走货不畅，当前单体企业有较多减产操作。短期对工业硅需求有所减少。 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 2020年 2021年 2022年 2023年 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 15913172125 2933 周数 3741454953 图表16：有机硅DMC参考价格（元/吨）图表17：有机硅DMC工厂库存 数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院数据来源：百川盈孚，国贸期货研究院 12 4、下游需求分析——多晶硅 本周多晶硅较上周小幅下跌，多晶硅致密料约为20.40万元/吨，多晶硅菜花料约为19.3万元/吨。 3月份多晶硅产量9.94万吨，较上月有所增加，同比增长84.02%。 光伏装机继续提速，带动产业链的开工持续位于较高位，高利润产业格局下，将继续维持满产，工业硅需求仍较高。但近期石英坩埚的紧缺可能一定程度上阻断了光伏需求向硅料需求的转化。 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 2022/09/052022/10/052022/11/052022/12/052023/01/052023/02/052023/03/052023/04/05 产量同比（右轴） 120,000 120% 100,000 100% 80% 80,000 60% 60,000 40% 40,000 20% 20,000 0% 0 -20% 图表18：多晶硅参考价格（元/吨）图表