国债期货：CPI、PPI下行，债市走强

期货研究 金 2023年04月12日 融衍生品研 究国债期货：CPI、PPI下行，债市走强 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月11日，国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合安约涨0.03%。国债期货指数-0.10，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日年化收益为-0.19%，近60日期年化收益为4.00%，近120日年化收益为4.21%，近240日年化收益为4.17%。 货 研市场方面,三大指数全天震荡整理，截至收盘，沪指跌0.05%，深成指涨0.04%，创业板指跌0.17%，究北证50涨0.22%，沪深两市全天成交额10832亿元，连续第六个交易日突破万亿元。两市个股涨跌参半，所北向资金全天净买入26.26亿元，其中沪股通净卖出5.27亿元，深股通净买入31.53亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.4210%，上涨9.70个基点；7天shibor报1.9850%，下跌1.90个基点； 14天shibor报2.1140%，上涨5.70个基点；1月shibor报2.3120%，下跌0.10个基点；3月shibor报 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.885 100.920 100.885 100.905 0.030 0.035 23250 62728 5年期 TF2306 101.120 101.195 101.105 101.170 0.085 0.089 50138 106795 10年期 T2306 100.650 100.775 100.630 100.765 0.185 0.144 56359 188222 2.4150%，上涨0.10个基点。表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.20%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.50%，10年期活跃CTD券为220003.IB，IRR为1.02%，目前R007约2.2204%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.21-2.52BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移0.21BP、1.25BP和2.52BP至2.41%、2.68%和2.82%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和3Y期分别下移0.03BP和0.81BP至2.56%和3.06%；1Y和5Y期上行0.49BP和0.55BP至2.78%和3.26%）。 货币市场方面，4月11日银行间质押式回购市场共成交26亿元，减少7.98%。其中，隔夜收于1.00%，与上一交易日持平，7天收于1.42%，较前一交易日下跌58bp；中期方面，14天收于2.10%，较前一交易日上涨5bp；长期方面，1个月收于2.32%，较前一交易日上涨2bp。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 1月 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR 5.00 TF主力合约IRR T主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月11日，央行今日进行50亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放30亿元。 3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上 年同期高3个百分点；狭义货币(M1)余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分 点，比上年同期高0.4个百分点；流通中货币(M0)余额10.56万亿元，同比增长11%。一季度净投放现 金961亿元。 3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.6%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.8%。1­­―3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。3月份，全国居民消费价格环比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.3%；食品价格下降1.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.1%。 3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降 1.8%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月11日，今日CPI、PPI同比增速均出现下行，经济复苏预期受下行影响转冷，因此今日国债期货价格继续上行冲高，驱动力度强势。本轮PPI同比增速进一步减少主要受钢铁原料价格上涨影响，短期内，“剪刀差”的形成将会存在较大阻力，经济复苏仍将维持“稳增长”节奏，国债期货盘整行情将会继续延续。今日冲高后预计将出现回落，资金面流动性进一步放宽空间有限。目前国债期货市场预计维持震荡，建议逢高减仓，谨慎做空。今日国债期货多空因子模型信号小幅转空，盘整仍处进行时。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521