建筑材料行业报告：顺周期建材积极可为

本周观点 玻璃库存已低于22年同期，在产产能边际增加。下游补库备货仍较为积极，玻璃厂以涨带销。截至2023/04/06，全国浮法玻璃市场价为1775元/吨，较2023/03/30市场价格上涨1.19%；本周均价1765元/吨，环比提高1.21%，同比下降11.2%。截至2023/04/06，全国浮法玻璃样本企业总库存6215.4万重箱，环比下降3.3%，同比下降5.26%；折库存天数27.7天，较上期下降1.1天。本周浮法玻璃整体成交仍良好，部分地区较前期略有减缓，各地区不同程度去库，整体去库幅度较上周收窄。供给端，本周全国浮法玻璃开工率为78.85%，环比持平；产能利用率为79.15%，环比提高0.49 pct。本周湖北三峡二线600T/D复产点火，无新增冷修产线。2023年初以来，浮法玻璃冷修产线8条，产能合计为4650 T/D；复产点火产线7条，产能合计为4950 T/D；新点火产线2条，产能合计为2400 T/D；浮法玻璃产能净增加2700 T/D。 雨水天气影响水泥需求，煤价下行缓解成本端压力。本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为472元/吨，环比上周下降0.28%，同比下降8.3%。成本端，煤炭供应平稳，国内进口量增加，叠加供暖季尾声，居民端用电需求减弱，动力煤价格稳中偏弱运行。本周秦皇岛动力煤平仓价（山西优混，＞5500大卡）为1058.75元/吨，环比上周下降2.15%，同比下降17.71%。煤价下行缓解水泥成本端压力，本周水泥煤炭价格差为335元/吨，环比上周提高0.51%，同比下降3.80%。受雨水天气影响，工地开工率下降，水泥市场需求下滑。本周水泥发运率43.15%，环比上周下降0.28 pct，同比提高9.02 pct。 全国水泥磨机运转率为45.32%，环比上周提高1.90 pct，同比提高10.22 pct。本周全国水泥库容比为65.28%，环比上周下降0.42 pct，同比提高2.54 pct。 投资建议 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、贯穿于施工周期、且有防水新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、高市占率决定强定价权的石膏板龙头北新建材、建议关注受益于原材料价格下降、毛利率持续改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤：从需求端高频数据来看，多地区玻璃企业产销率超过100%，玻璃企业库存持续去化。2023年全年玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势已然显现。玻纤板块短期有望受益于下游风电装机预期高增带动风电纱需求旺盛，有望消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐成本优势显著的浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技； 建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 基建产业链：1）水泥：当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1玻璃库存已低于22年同期，在产产能边际增加 下游补库备货仍较为积极，玻璃厂以涨带销。截至2023/04/06，全国浮法玻璃市场价为1775元/吨，较2023/03/30市场价格上涨1.19%；本周均价1765元/吨，环比提高1.21%，同比下降11.2%。截至2023/04/06，全国浮法玻璃样本企业总库存6215.4万重箱，环比下降3.3%，同比下降5.26%；折库存天数27.7天，较上期下降1.1天。本周浮法玻璃整体成交仍良好，部分地区较前期略有减缓，各地区不同程度去库，整体去库幅度较上周收窄。供给端，本周全国浮法玻璃开工率为78.85%，环比持平；产能利用率为79.15%，环比提高0.49pct。本周湖北三峡二线600T/D复产点火，无新增冷修产线。2023年初以来，浮法玻璃冷修产线8条，产能合计为4650 T/D；复产点火产线7条，产能合计为4950 T/D； 新点火产线2条，产能合计为2400 T/D；浮法玻璃产能净增加2700 T/D。 1.2雨水天气影响水泥需求，煤价下行缓解成本端压力 本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为472元/吨，环比上周下降0.28%，同比下降8.3%。成本端，煤炭供应平稳，国内进口量增加，叠加供暖季尾声，居民端用电需求减弱，动力煤价格稳中偏弱运行。本周秦皇岛动力煤平仓价（山西优混，＞5500大卡）为1058.75元/吨，环比上周下降2.15%，同比下降17.71%。 煤价下行缓解水泥成本端压力，本周水泥煤炭价格差为335元/吨，环比上周提高0.51%，同比下降3.80%。受雨水天气影响，工地开工率下降，水泥市场需求下滑。本周水泥发运率43.15%，环比上周下降0.28 pct，同比提高9.02 pct。 全国水泥磨机运转率为45.32%，环比上周提高1.90pct，同比提高10.22pct。 本周全国水泥库容比为65.28%，环比上周下降0.42 pct，同比提高2.54 pct。 1.3投资建议 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。 推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、贯穿于施工周期、且有防水新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、高市占率决定强定价权的石膏板龙头北新建材、建议关注受益于原材料价格下降、毛利率持续改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤：从需求端高频数据来看，多地区玻璃企业产销率超过100%，玻璃企业库存持续去化。2023年全年玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势已然显现。玻纤板块短期有望受益于下游风电装机预期高增带动风电纱需求旺盛，有望消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐成本优势显著的浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技； 建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 基建产业链：1）水泥：当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 2本周行情回顾 2023/4/2-2023/4/7，建材（申万）行业指数上涨2.17%，沪深300指数上涨1.79%，跑赢沪深300指数0.38个百分点，在31个申万一级行业中位列第10。 建材子行业中水泥制品（+4.60%）、其他建材（+2.90%）、玻纤制造（+2.89%）涨幅较大，玻璃制造（-2.31%）跌幅较大。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅 图表2：近一年建材及子行业涨跌幅（相对沪深300）图表3：本周建材子行业涨跌幅 2023/4/3-2023/4/7，建材行业个股，中铁装配（+9.78%）、耀皮玻璃（+8.80%）、海南瑞泽（+8.42%）、东方雨虹（+7.56%）、西部建设（+7.49%）涨幅较大；秀强股份（-5.44%）、金圆股份（-5.38%）、金晶科技（-4.52%）、深天地A（-3.71%）、红墙股份（-3.48%）跌幅较大。 图表4：本周建材行业个股涨幅前十 图表5：本周建材行业个股跌幅前十 截至2023/4/7，申万建材行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）为15.39倍，高于沪深300估值；申万建材行业指数PB（MRQ）为1.52倍，平均ROE为9.90%。 图表6：申万一级行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）图表7：申万一级行业指数PB（MRQ） 图表8：建材子行业PE（ TTM ）（剔除负值） 图表9：建材子行业PB（MRQ） 3本周动态跟踪 3.1本周行业动态 交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，提出到2027年，党的二十大关于交通运输工作部署得到全面贯彻落实，加快建设交通强国取得阶段性成果，交通运输高质量发展取得新突破，“四个一流”建设成效显著，现代化综合交通运输体系建设取得重大进展，“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”加速构建，有效服务保障全面建设社会主义现代化国家开局起步。提出现代化综合交通基础设施建设行动、运输服务质量提升行动、交通运输服务乡村振兴和区域协调发展行动、交通运输科技创新驱动行动、交通运输绿色低碳转型行动等10大行动。 （资料来源：中国政府网） 2023年一季度全国铁路完成固定资产投资1135.5亿元、同比增长6.6%，现代化铁路基础设施体系加快构建。2023年以来，国铁集团以“十四五”规划纲要102项重大工程涉铁项目为重点，突出联网、补网、强链，高标准推进铁路建设。一季度，国铁集团在全力完成建设投资和实物工作量上下功夫，贵阳至南宁高铁、福州至厦门（漳州）高铁、广州至汕头高铁完成正线铺轨；南昌至景德镇至黄山高铁、济南至郑州高铁山东段、丽江至香格里拉铁路、成都至兰州铁路等一批重点在建项目控制性工程实现突破。（资料来源：国铁集团网站） 中国人民银行发布《2023年第一季度城镇储户问卷调查报告》，对2023 Q2，物价预期指数为58.6%，比Q1下降4.2个百分点。其中，24.6%的居民预期下季物价将“上升”，54.2%的居民预期“基本不变”，9.5%的居民预期“下降”，11.8%的居民“看不准”。对2023 Q2房价，18.5%的居民预期“上涨”，54.1%的居民预期“基本不变”，14.4%的居民预期“下降”，13.1%的居民“看不准”。问及未来三个月准备增加支出的项目时，居民选择比例由高到低排序为：教育（28.4%）、医疗保健(27.6%)、旅游（24.0%）、社交文化和娱乐(19.9%)、大额商品(18.9%)、购房(17.5%)、保险(14.1%)。（资料来源：中国人民银行） 近日，国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，指出光热发电兼具调峰电源和储能的双重功能，可以实现用新能源调节、支撑新能源，可以为电力系统提供更好的长周期调峰能力和转动惯量，具备在部分区域作为调峰和基础性电源的潜力，是新能源安全可靠替代传统能源的有效手段，是加快规划建设新型能源体系的有效支撑，同时，光热发电产业链长，可消化提升特种玻璃、钢铁、水泥、熔融