新能源业务收入高增，行业景气有望延续

阿 2023年4月11日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)330 公司基本资讯 产业别 电子 A股价(2023/4/11) 282.82 上证指数(2023/4/11) 3313.57 股价12个月高/低 450/257 总发行股数(百万) 170.79 斯达半导(603290.SH)Buy买进 新能源业务收入高增，行业景气有望延续结论与建议： 2022公司营收增长接近6成，其中新能源相关业务收入增长155%，公司合计配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆,带动2022年净利润增长一倍。 A股数(百万) 170.79 A市值(亿元) 483.03 受益。从估值来看，公司2024年PE32倍，股价较前期高点回撤较多，目前 主要股东 香港斯达控股有限公司 安全边际较高，给与买进的评级。 展望未来，IGBT市场需求持续高速增长，公司作为国内IGBT龙头将持续 (41.73%) 每股净值(元)33.60 股价/账面净值8.42 一个月三个月一年股价涨跌(%)4.7-17.8-11.8 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合 IGBT模块 83% 其他 17% 机构投资者占流通A股比例基金 29.8% 一般法人 3.5% 股价相对大盘走势 新能源行业需求高速增长，2022年公司营收增长超5成：2022年公司实现营收27.1亿元,YOY增长58.5%;实现净利润8.2亿元,YOY增长105.2%,EPS4.79元。其中，第4季度单季公司实现营收8.3亿元,YOY 增长63.1%，实现净利润2.3亿元，YOY增长72.5%。分业务来看，公司新能源行业营业收入为14.6亿元，较去年同期增长155%，收入占比较2011年提升6.4个百分点至54%，是业绩高速增长的最主要动力；变频白色家电及其他行业的营业收入为1.2亿元，较去年同期增长99%；公司工业控制和电源行业的营业收入为11亿元，较去年同期增长4%。 新能源汽车行业带动IGBT需求持续增长：2022年前三月，国内新能源汽车累计销售131万辆，YOY+22%。预计全年销量有望超过850万辆，对 应增速超过30%。并且长远来看，新能源汽车需求的持续增长将带动IGBT需求不断提升。集邦咨询预测，到2025年，中国IGBT市场规模将达到522亿人民币，年复合增长率达19%。公司作为国内IGBT的龙头企业，车规级IGBT模块持续放量，2022年公司合计配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆，2023年伴随海外国际Tie1定点放量，公司车规级IGBT收入有望继续保持高速增长。 盈利预测：我们预计公司2023-24年实现净利润10亿元和15亿元，YOY分别增长23%和51%，EPS分别为5.88元和8.9元，目前股价对应2024年PE32倍，股价较前期高点回撤较多，目前安全边际较高，给与买进的评级。 风险提示：新能源汽车产销量低于预期。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 181 398 818 1004 1520 同比增减 ％ 33.6 120.5 105.2 22.7 51.5 每股盈余(EPS) RMB元 1.06 2.33 4.79 5.88 8.90 同比增减 ％ 33.6 120.5 105.2 22.7 51.5 市盈率(P/E) X 267.3 121.2 59.1 48.1 31.8 股利(DPS) RMB元 0.34 0.70 1.44 1.50 2.10 股息率(Yield) ％ 0.12 0.25 0.51 0.53 0.74 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 营业收入 963 1707 2705 3939 5285 经营成本 659 1080 1615 2378 3213 营业税金及附加 3 7 11 19 25 销售费用 15 24 31 43 57 管理费用 25 52 71 98 127 财务费用 -1 -2 -102 -59 -53 资产减值损失 0 0 0 50 50 投资收益 6 4 12 10 15 营业利润 205 451 927 1144 1521 营业外收入 4 5 0 0 210 营业外支出 0 2 0 2 2 利润总额 209 454 927 1142 1729 所得税 28 55 106 137 207 少数股东损益 0 1 3 1 1 归属于母公司所有者的净利润 181 398 818 1004 1520 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 货币资金 80 2971 2868 3162 3540 应收账款 250 318 356 381 392 存货 255 306 368 408 424 流动资产合计 1061 1370 1576 1684 1769 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 294 353 477 567 665 在建工程 18 23 30 36 41 非流动资产合计 363 451 559 693 859 资产总计 1425 1821 2134 2377 2628 流动负债合计 170 239 441 883 1872 非流动负债合计 98 131 222 404 775 负债合计 268 262 -245 -1007 -2277 少数股东权益 -2 -1 2 3 4 股东权益合计 1159 1558 2379 3384 4905 负债及股东权益合计 1425 1821 2134 2377 2628 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 -126 357 668 851 1233 投资活动产生的现金流量净额 -222 -983 -1225 -1007 -1455 筹资活动产生的现金流量净额 334 3519 452 450 600 现金及现金等价物净增加额 -14 2891 -103 294 378 2023年4月11日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。