光伏行业周报：2023年德国光伏装机维持高增，有望延续高景气

2023年德国新增光伏装机约14GW，同比+87%。2023年德国新增光伏装机保持高速增长。据全球光伏转引德国光伏行业协会（BSW）的数据，2023年德国新增光伏装机预计达到14GW左右，同比增长87%。其中，户用光伏新增光伏装机7GW，同比增长135%；集中式新增光伏装机4.3GW，同比增长40%；工商业光伏新增2.5GW，同比增长75%。 政策助力下，德国的光伏市场有望蓬勃发展。2023年8月，德国通过光伏一揽子政策Ⅰ(Entwurf Solarpaket I)草案。（1）明确未来光伏装机目标，即明确2023-2026年德国光伏新增装机将达到9GW/13GW/18GW/22GW，预期未来几年将延续增长。（2）光伏系统免审批容量由600W提升至800W。自2024年起，简化光伏系统备案流程规则，指出800W以下光伏系统并网无需支付接入费用，且采取登记报备制度。明确功率上限，有利于微逆需求量向上修复，同时阳台系统规则简化进一步推升德国居民户用光伏需求增长。（3）引入余电免费出售形式改善消纳问题。该方案的提出提高光伏发电经济性和灵活性，利好分布式光伏需求增长。 本周硅料价格整体持稳，组件价格降幅缩窄。（1）硅料：N型硅料占比进一步提升，价格相对坚挺。本周价格整体持稳，主要系下游需求P/N转换，N型需求旺盛。据Solarzoom，目前头部硅料企业的N型硅料产出占比达50%-60%，其他企业占比达30%-40%左右。目前来看，元旦后市场对硅料的观望情绪有所增加，春节前后需求暂不明朗。（2）硅片：P型硅片价格底部维稳，N型硅片价格小幅下跌。随着P型硅片产线的减产，前期去库抛售告一段落，P型价格本周整体底部维稳。N型硅片产出明显增加，1月为传统淡季，同时临近春节，下游的采购相对谨慎。（3）电池：整体价格底部企稳，P型电池产能逐步减产甚至关停。随着本月下游组件端开始大幅下调开工，电池端需求进一步减少，当前电池环节盈利压力较大。（4）组件：冲量告一段落，开始步入淡季。 进入淡季，组件企业排产出现减产趋势，据PVInfoLink，1月排产约40-41GW； 2月目前需求能见度仍较不明朗，排产或有下探趋势。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周持平。 182/210mm单晶硅片分别报2.00/3.00元/片，环比上周持平。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.36/0.37元/W，环比上周持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.93/0.96元/W， 环比上周-2.1%/-2.0%； 182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.95/0.98元/W，环比上周-2.1%/-2.0%。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报25.5/16.50元/m²，环比上周持平。本周胶EVA胶膜价格报7.5元/m²，环比上周持平，POE胶膜价格报12.00元 /m ²，环比上周持平。 重要公司公告：双良节能、固德威发布关于项目中标的公告。 行业重要新闻：2023年中国新增光伏装机量或超过196吉瓦，同比增长124%。 新增风电装机量将超过到64吉瓦，同比增长55.6%。 投资建议：行业激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、2023年德国光伏装机维持高增，有望延续蓬勃发展 （一）2023年德国新增光伏装机约14GW，同比+87% 2023年德国新增光伏装机保持高速增长。据全球光伏援引德国光伏行业协会（BSW）的数据，2023年德国新增光伏装机预计达到14GW左右，同比增长87%。其中，户用光伏新增光伏装机7GW，同比增长135%；集中式新增光伏装机4.3GW，同比增长40%；工商业光伏新增2.5GW，同比增长75%。 政策助力下，德国的光伏市场有望蓬勃发展。2023年8月，德国通过光伏一揽子政策Ⅰ(Entwurf Solarpaket I)草案。（1）明确未来光伏装机目标，即明确2023-2026年德国光伏新增装机将达到9GW/13GW/18GW/22GW，预期未来几年将延续增长。（2）光伏系统免审批容量由600W提升至800W。自2024年起，简化光伏系统备案流程规则，指出800W以下光伏系统并网无需支付接入费用，且采取登记报备制度。明确功率上限，有利于微逆需求量向上修复，同时阳台系统规则简化进一步推升德国居民户用光伏需求增长。（3）引入余电免费出售形式改善消纳问题。该方案的提出提高光伏发电经济性和灵活性，利好分布式光伏需求增长。 图表1 2023年德国新增光伏装机约14GW，同比+87% 图表2 2023年德国户用新增光伏装机占比超50% （二）本周硅料价格整体持稳，组件价格降幅缩窄 （1）硅料：N型硅料占比进一步提升，价格相对坚挺。本周价格整体持稳，主要系下游需求P/N转换，N型需求旺盛。据Solarzoom，目前头部硅料企业的N型硅料产出占比达50%-60%，其他企业占比达30%-40%左右。目前来看，元旦后市场对硅料的观望情绪有所增加，春节前后需求暂不明朗。 （2）硅片：P型硅片价格底部维稳，N型硅片价格小幅下跌。随着P型硅片产线的减产，前期去库抛售告一段落，P型价格本周整体底部维稳。N型硅片产出明显增加，1月为传统淡季，同时临近春节，下游的采购相对谨慎。 （3）电池：整体价格底部企稳，P型电池产能逐步减产甚至关停。随着本月下游组件端开始大幅下调开工，电池端需求进一步减少，当前电池环节盈利压力较大。 （4）组件：冲量告一段落，开始步入淡季。进入淡季，组件企业排产出现减产趋势，据PVInfoLink，1月排产约40-41GW；2月目前需求能见度仍较不明朗，排产或有下探趋势。 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌1.01%，电力设备行业指数下跌4.95%。全市场31个申万一级行业涨跌幅前三的行业分别是煤炭（+5.59%）、公用事业（+1.95%）、石油石化（+1.22%）； 涨跌幅后三的行业分别是通信（-5.72%）、计算机（-6.16%）、电子（-6.42%）。 图表3本周电力设备行业下跌4.95%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电网设备、其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ，涨跌幅分别为-0.87%、-2.79%、-5.17%；涨跌幅排名后三的行业分别是其风电设备、电池、光伏设备，涨跌幅分别为-5.90%、-6.12%、-6.37%。 图表4本周光伏设备下跌6.37%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为清源股份（+11.62%）、华能国际（+8.44%）、金龙羽（+7.60%）、海陆重工（+6.43%）、华光环能（+5.96%）。跌幅前五的公司分别为大金重工（-10.78%）、东方电缆（-12.12%）、金雷股份（-12.61%）、鸣志电器（-12.65%）、泰胜风能（-16.81%）。 图表5本周清源股份上涨11.62% 图表6本周泰胜风能下跌16.81% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为First Solar（-3.47%）、瑞能新能源（-5.49%）、阿特斯太阳能（-6.98%），涨跌幅后三为Sun Power（-16.15%）、Sunrun（-13.09%）、Solaredge（-11.54%）。 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（1月5日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为45x、44x、36x；排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为9x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为16x。 图表8本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为36x、27x、24x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为20x、18x、12x。 图表9本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在16x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为16x，估值分位数为0.7%。分位数排在前三的行业为钢铁（75.6%）、农林牧渔（61.2%）、建筑材料（60.0%）；排在后三的行业为建筑装饰（1.9%）、非银金融（1.9%）、电力设备（0.7%）。 图表10截至1月5日，电力设备行业PE估值分位数为0.7% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（61.9%）、电机Ⅱ（53.7%）、电网设备（8.5%）；排在后三的行业为其他电源设备Ⅱ（5.0%）、光伏设备（1.1%）、电池（0.2%）。 图表11截至1月5日，光伏设备行业PE估值分位数为0.2% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（1月3日）、Solarzoom（1月3日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周持平。 2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.00元/片，环比上周持平；210mm单晶硅片报3.00元/片，环比上周持平。 图表12硅料价格走势（元/kg） 图表13硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.36元/W，环比上周持平；210mm单晶PERC电池片价格报0.37元/W，环比上周持平。 4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.93/0.96元/W，环比上周-2.1%/-2.0%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.95/0.98元/W，环比上周-2.1%/-2.0%。 图表14电池片价格走势（元/W） 图表15组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.50元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报17.50元/m²，环比上周持平。 6）胶膜：本周EVA胶膜价格报7.50元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报12.00元/m²，环比上周持平。 图表16光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表17胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表18本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表19本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。