国际收支四季度正式数据暨2022年数据分析：国际收支总体稳定，但必须高度关注边际变化

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 国际收支总体稳定，但必须高度关注边际变化 ——国际收支四季度正式数据暨2022年数据分析 宏观专题 2023年04月03日 近期外汇管理局公布了我国四季度暨全年国际收支的正式数据。数据显示，四季度，我国国际收支中，经常项目继续顺差，巨额顺差1034.16亿美元，低于前值1444.33亿美元的顺 差额，也低于去年同期的1183.67亿美元顺差额；非储备性质金融账户巨额逆差418.91亿美 元，前值逆差1115.97亿元，去年同期顺差101亿美元。国际储备资因此出现增加，增加了 423.08亿美元，前值增加了373.02亿元，去年同期增加了421.93亿美元。 图1：季度我国国际收支情况 数据来源：Wind、银河期货 从年度数据看，经常项目顺差创出历史新高，非储备性质金融账户逆差也创出历史新高，储备资产增加999.61亿美元，低于2021年的1882.26亿美元增加额。 图2：年度我国国际收支情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 年度我国国际收支情况 40004000 35003500 30003000 25002500 20002000 15001500 10001000 500500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -1800-1800 -1500-1500 -1200-1200 -900-900 -600-600 -300-300 00 300300 2016 2017201820192020202120222023 中国:经常账户:差额中国:金融账户:非储备性质的金融账户:差额中国:金融账户:储备资产净获得变化 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 一、经常项目分析 从经常项目看，经常项目的顺差依旧得益于贸易收支顺差的，货物贸易顺差1613.47亿 美元，低于前值的顺差2007.33亿美元，也低于去年同期的1828.09亿美元；服务贸易逆差 305.56亿美元，高于前值的逆差291.7亿美元，也高于去年同期的逆差152.01亿美元；初次收入逆差了304.18亿美元，前值逆差338.67亿美元，去年同期为-554.66亿美元。；二次分配顺差22.74亿美元，前值为66.38亿美元，去年同期为62.24亿美元。 图3：季度我国经常项目结构情况 季度我国经常项目结构情况 亿美元 亿美元 20002000 16001600 12001200 800800 400400 00 -400-400 -800-800 -1200-1200 17-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4 经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值 经常账户:二次收入:差额:当季值 经常账户:初次收入:差额:当季值 经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从年度数据看，经常项目顺差创出历史新高，达到6686.33亿美元，2021年报顺差5627.24亿美元。这是连续三年保持经常账户的高增长。 图4：年度我国经常项目情况 年度我国经常项目中货物贸易差额情况 6800亿美元 6400 亿美元6800 6400 60006000 56005600 52005200 48004800 44004400 40004000 亿美元 亿美元 4000-240 6000-160 8000-800 00 80008000 600016000 400024000 200032000 -200 -100 -0 1 2 3 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023 中国:经常账户:货物和服务:货物:差额 中国:经常账户:货物和服务:货物:贷方 中国:经常账户:货物和服务:货物:借方 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从货物贸易看，顺差报1613.47亿美元，前值为2007.3亿美元。出口数额环比回落了6.27%，进口数额环比则上升了2，36%。当季的货物贸易顺差环比因此回落了19.62%。而同比数据出口减少了10.16%，进口增加了9.77%，顺差增加了11.74%。 图5：季度货物贸易及其差额 季度货物贸易及其差额 2100亿美元亿美元2100 18001800 15001500 12001200 900900 600600 300300 10000亿美元亿美元10000 80008000 60006000 40004000 20002000 00 -2000-2000 -4000-4000 -6000-6000 -8000-8000 18-Q4 19-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 中国:经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:货物:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:货物:借方:当季值 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 但根据海关统计，四季度货物贸易顺差达到2313.45亿美元，和国际收支统计的顺差 1613.47亿美元有明显的差距。对此，央行在《2022年上半年中国国际收支报告》中进行了解释：是因为我国兼具加工大国和消费大国的身份，“无厂制造”模式盛行，而导致统计上出现的明显差异。 从年度数据看，货物贸易顺差创出历史新高，达到6686.33亿美元，2021年报顺差5627.24亿美元。这是连续三年保持货物贸易顺差的高增长。 图6：年度我国经常项目中货物贸易差额情况 年度我国经常项目中货物贸易差额情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 68006800 64006400 60006000 56005600 52005200 48004800 44004400 40004000 -24000 -16000 -8000 0 8000 16000 24000 32000 2016 20172018201920202021 中国:经常账户:货物和服务:货物:差额中国:经常账户:货物和服务:货物:贷方中国:经常账户:货物和服务:货物:借方 2022 -24000 -16000 -8000 0 8000 16000 24000 32000 2023 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 在服务贸易方面，四季度逆差额环比继续回升，进出口环比均有所回落。从服务贸易分项数据看，四季度旅行服务逆差279.25亿美元，低于前值的逆差285.26亿美元。第二大逆差 项目是知识产权使用费，逆差73.16亿美元，前值逆差79.26亿美元。 图7：季度服务贸易及其差额 季度服务贸易及其差额 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 -160-160 -240-240 -320-320 -400-400 -480-480 -560-560 -640-640 -720-720 -1200 -900 -600 -300 0 300 600 900 -1200 -900 -600 -300 0 300 600 900 18-Q4 19-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 中国:经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:借方:当季值 数据来源：Wind 图8：季度经常项目中服务贸易分项差额 季度服务贸易及其差额 亿美元 亿美元 100100 00 -100-100 -200-200 -300-300 -400-400 -500-500 -600-600 -700-700 -800-800 -900-900 18-Q4 19-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 中国:经常账户:货物和服务:服务:建设:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:电信、计算机和信息服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:金融服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:别处未提及的政府服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:个人、文化和娱乐服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:旅行:差额:当季值 中国:经常账户:货物和服务:服务:知识产权使用费:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:维护和维修服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:电信、计算机和信息服务:借方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:保险和养老金服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:加工服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:差额:当季值 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 另一个值得关注的项目是运输服务，出口和进口环比均有萎缩，但出口回落比较明显。继二季度转顺差为逆差后，三、四季度持续逆差，逆差139.63亿美元，前值逆差65.38亿美元。 图9：季度运输服务账户情况 季度运输服务账户情况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 3030 00 -30-30 -60-60 -90-90 -120-120 -150-150 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 18-Q4 19-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1 中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:借方:当季值 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从年度数据看，服务贸易逆差923.03亿美元，低于2021年的逆差999.16亿美元，但旅游和运输逆差均有回升。 图10：年度我国经常项目中服务贸易差额情况 年度我国经常项目中服务贸易差额情况 -900亿美元 1200 亿美元-900 -120 1500 -150 1800 -180 2100 -210 2400 -240 2700 -270 3000 4000亿美元 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 -300 亿美元4000 3000 2000 1000 0 -100 -200 -300 -400 -500 -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 -0 2016 2017201820192020202120222023 中国:经常账户:货物和服务:服务:差额中国:经常账户:货物和服务:服务:贷方中国:经常账户:货物和服务:服务:借方 数据来源：Wind 数据来源：Wind、银河期货 从初次收入分项看，四季度逆差了304.18亿美元，低于前值的逆差338.67亿美元。在初次收入分项目下，资金流入和流出环比均有所回落。但同比数据显示，资金流入大幅回升了12.21%，资金流出却回升了18.49%。 图11：季度经常项目中初次收入分项差额 季度经常项目中初次收入分项差额 200亿美元 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 亿美元200 100 0 -10 -20 -30