国际收支四季度正式数据暨2022年数据分析：国际收支总体稳定，但必须高度关注边际变化

1 / 20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2023年04月03日 国际收支总体稳定，但必须高度关注边际变化 ——国际收支四季度正式数据暨2022年数据分析 正文： 近期外汇管理局公布了我国四季度暨全年国际收支的正式数据。数据显示，四季度，我国国际收支中，经常项目继续顺差，巨额顺差1034.16亿美元，低于前值1444.33亿美元的顺差额，也低于去年同期的1183.67亿美元顺差额；非储备性质金融账户巨额逆差418.91亿美元，前值逆差1115.97亿元，去年同期顺差101亿美元。国际储备资因此出现增加，增加了423.08亿美元，前值增加了373.02亿元，去年同期增加了421.93亿美元。 图1：季度我国国际收支情况 数据来源：Wind、银河期货 从年度数据看，经常项目顺差创出历史新高，非储备性质金融账户逆差也创出历史新高，储备资产增加999.61亿美元，低于2021年的1882.26亿美元增加额。 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图2：年度我国国际收支情况 数据来源：Wind年度我国国际收支情况中国:经常账户:差额中国:金融账户:非储备性质的金融账户:差额中国:金融账户:储备资产净获得变化20162017201820192020202120222023201650050010001000150015002000200025002500300030003500350040004000亿美元亿美元亿美元亿美元-2000-2000-1500-1500-1000-1000-500-500005005001000100015001500亿美元亿美元亿美元亿美元-1800-1800-1500-1500-1200-1200-900-900-600-600-300-30000300300亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 一、经常项目分析 从经常项目看，经常项目的顺差依旧得益于贸易收支顺差的，货物贸易顺差1613.47亿美元，低于前值的顺差2007.33亿美元，也低于去年同期的1828.09亿美元；服务贸易逆差305.56亿美元，高于前值的逆差291.7亿美元，也高于去年同期的逆差152.01亿美元；初次收入逆差了304.18亿美元，前值逆差338.67亿美元，去年同期为-554.66亿美元。；二次分配顺差22.74亿美元，前值为66.38亿美元，去年同期为62.24亿美元。 图3：季度我国经常项目结构情况 数据来源：Wind季度我国经常项目结构情况经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值经常账户:二次收入:差额:当季值经常账户:初次收入:差额:当季值经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值17-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q417-Q4-1200-1200-800-800-400-40000400400800800120012001600160020002000亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 从年度数据看，经常项目顺差创出历史新高，达到6686.33亿美元，2021年报顺差5627.24亿美元。这是连续三年保持经常账户的高增长。 3 / 20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图4：年度我国经常项目情况 数据来源：Wind年度我国经常项目中货物贸易差额情况中国:经常账户:货物和服务:货物:差额中国:经常账户:货物和服务:货物:贷方中国:经常账户:货物和服务:货物:借方2016201720182019202020212022202320164000400044004400480048005200520056005600600060006400640068006800亿美元亿美元亿美元亿美元-24000-24000-16000-16000-8000-80000080008000160001600024000240003200032000亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 从货物贸易看，顺差报1613.47亿美元，前值为2007.3亿美元。出口数额环比回落了6.27%，进口数额环比则上升了2，36%。当季的货物贸易顺差环比因此回落了19.62%。而同比数据出口减少了10.16%，进口增加了9.77%，顺差增加了11.74%。 图5：季度货物贸易及其差额 数据来源：Wind季度货物贸易及其差额中国:经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:货物:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:货物:借方:当季值18-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q118-Q430030060060090090012001200150015001800180021002100亿美元亿美元亿美元亿美元-8000-8000-6000-6000-4000-4000-2000-200000200020004000400060006000800080001000010000亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 但根据海关统计，四季度货物贸易顺差达到2313.45亿美元，和国际收支统计的顺差1613.47亿美元有明显的差距。对此，央行在《2022年上半年中国国际收支报告》中进行了解释：是因为我国兼具加工大国和消费大国的身份，“无厂制造”模式盛行，而导致统计上出现的明显差异。 从年度数据看，货物贸易顺差创出历史新高，达到6686.33亿美元，2021年报顺差5627.24亿美元。这是连续三年保持货物贸易顺差的高增长。 4 / 20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图6：年度我国经常项目中货物贸易差额情况 数据来源：Wind年度我国经常项目中货物贸易差额情况中国:经常账户:货物和服务:货物:差额中国:经常账户:货物和服务:货物:贷方中国:经常账户:货物和服务:货物:借方2016201720182019202020212022202320164000400044004400480048005200520056005600600060006400640068006800亿美元亿美元亿美元亿美元-24000-24000-16000-16000-8000-80000080008000160001600024000240003200032000亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 在服务贸易方面，四季度逆差额环比继续回升，进出口环比均有所回落。从服务贸易分项数据看，四季度旅行服务逆差279.25亿美元，低于前值的逆差285.26亿美元。第二大逆差项目是知识产权使用费，逆差73.16亿美元，前值逆差79.26亿美元。 图7：季度服务贸易及其差额 数据来源：Wind季度服务贸易及其差额中国:经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:借方:当季值18-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q118-Q4-720-720-640-640-560-560-480-480-400-400-320-320-240-240-160-160亿美元亿美元亿美元亿美元-1200-1200-900-900-600-600-300-30000300300600600900900亿美元亿美元亿美元亿美元 图8：季度经常项目中服务贸易分项差额 数据来源：Wind季度服务贸易及其差额中国:经常账户:货物和服务:服务:建设:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:电信、计算机和信息服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:金融服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:别处未提及的政府服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:个人、文化和娱乐服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:旅行:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:知识产权使用费:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:维护和维修服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:电信、计算机和信息服务:借方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:保险和养老金服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:加工服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:差额:当季值18-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q118-Q4-900-900-800-800-700-700-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-10000100100亿美元亿美元亿美元亿美元 5 / 20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 另一个值得关注的项目是运输服务，出口和进口环比均有萎缩，但出口回落比较明显。继二季度转顺差为逆差后，三、四季度持续逆差，逆差139.63亿美元，前值逆差65.38亿美元。 图9：季度运输服务账户情况 数据来源：Wind季度运输服务账户情况中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:运输:借方:当季值18-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q118-Q4-150-150-120-120-90-90-60-60-30-30003030亿美元亿美元亿美元亿美元-400-400-300-300-200-200-100-10000100100200200300300400400亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 从年度数据看，服务贸易逆差923.03亿美元，低于2021年的逆差999.16亿美元，但旅游和运输逆差均有回升。 图10：年度我国经常项目中服务贸易差额情况 数据来源：Wind年度我国经常项目中服务贸易差额情况中国:经常账户:货物和服务:服务:差额中国:经常账户:货物和服务:服务:贷方中国:经常账户:货物和服务:服务:借方201620172018201920202021202220232016-3000-3000-2700-2700-2400-2400-2100-2100-1800-1800-1500-1500-1200-1200-900-900亿美元亿美元亿美元亿美元-5000-5000-4000-4000-3000-3000-2000-2000-1000-10000010001000200020003000300040004000亿美元亿美元亿美元亿美元 数据来源：Wind、银河期货 从初次收入分项看，四季度逆差了304.18亿美元，低于前值的逆差338.67亿美元。在初次收入分项目下，资金流入和流出环比均有所回落。但同比数据显示，资金流入大幅回升了12.21%，资金流出却回升了18.49%。 6 / 20 金融衍生品研究所 基本面分析