传媒互联网行业投资策略暨三季报前瞻：关注三季报边际变化，持续看好新成长周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒互联网行业投资策略暨三季报前瞻 中性 （维持评级） 2019年10月14日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 关注三季报边际变化，持续看好新成长周期  风险偏好改善提升行业近期表现 1）9月份单月中信传媒指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数2.34个百分点，在中信一级29个板块中，传媒板块排名第7位，涨幅相对靠前；2）个股中国联股份、掌趣科技、众应互联、值得买、康旗股份等涨幅居前；印记传媒、华谊嘉信、力盛赛车、深大通、视觉中国跌幅靠前。  国庆档电影票房创新高，下半年电影市场有望保持高增长 1）国庆七天累计票房同比增长超过150%，创造国庆档票房新记录，并成为首个观影人次过亿的国庆档；2）展望下半年，，在优质内容带动下以及较低的基数之下，行业增速有望显著反转，建议持续关注优质内容制作发行商以及院线板块。  关注三季报边际变化趋势，持续看好传媒板块深蹲起跳可能 1）预计三季报行业整体增速仍处于低位，但是在基数及成长周期推动下，增长拐点有望逐步显现，关注三季度边际变化趋势；从行业上来看，预计游戏和出版行业会保持相对较高增速，而影视及营销行业拐点有望逐步出现；个股上来看，建议一方面重点关注利润持续保持较高增速的细分行业龙头如三七互娱、芒果超媒、吉比特等标的，另一方面关注具备基本面反转可能的顺网科技、视觉中国、分众传媒等公司。2）中长期来看，监管政策逐步趋于稳定、新一轮科技应用正在逐步落地，在不缺乏需求背景下，行业有望迎来新一轮成长周期；头部公司将具备“行业成长+周期反转“的双重弹性，有望迎来巨大的深蹲起跳弹性。  投资建议：期待成长拐点，关注深蹲之下的底部双击机会 建议从以下四个维度选择个股：1）细分行业龙头标的，推荐顺网科技（网吧云+云PC）、芒果超媒、视觉中国、三七互娱、新媒股份等标的；2）稳健选游戏（三七互娱、游族网络、吉比特等）及出版（推荐中信出版等）；3）弹性看行业及公司困境反转，推荐影视动漫（光线传媒、欢瑞世纪、华策影视、奥飞娱乐、慈文传媒、华谊兄弟等）及营销行业（分众传媒、蓝色光标等）；4）新科技落地：5G、云计算、AI、AR/VR等渐露曙光，部分领域如AI已经大规模落地应用，重点关注云游戏（顺网科技）、VR（恒信东方）及广电5G概念。 十月投资组合为顺网科技、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、视觉中国 风险提示：宏观经济风险，流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300413 芒果超媒 买入 26.54 473 1.16 1.39 22.88 19.09 000681 视觉中国 买入 20.64 145 0.50 0.61 41.28 33.84 002555 三七互娱 增持 18.01 380 0.89 1.05 20.24 17.15 300133 华策影视 买入 6.63 116 0.23 0.28 28.83 23.68 300113 顺网科技 买入 18.57 129 0.88 1.14 21.10 16.29 600996 贵广网络 买入 9.06 95 0.34 0.45 26.65 20.13 300251 光线传媒 增持 8.73 256 0.24 0.27 36.38 32.33 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《2019年国庆档电影票房点评：国庆档票房创新高，持续看好内容行业新成长周期》 ——2019-10-08 《传媒互联网行业投资策略：关注边际变化，把握深蹲起跳机会》 ——2019-09-11 《哔哩哔哩2019Q2财报点评：营收超预期，用户有望“破次元”增长》 ——2019-08-29 《传媒行业8月投资策略：游戏行业持续复苏，《哪吒》创造国产动画电影新高度》 ——2019-08-23 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6O/18D/18F/19A/19J/19A/19上证综指传媒 22825366/43348/20191014 17:26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 9月市场回顾：风险偏好改善提升行业表现 ................................................................. 3 国庆档电影票房创新高，下半年电影市场有望保持高增长 ........................................... 4 国庆档累计票房达到43.71亿元（含服务费）、创历史新高 ................................. 4 关注三季报边际变化趋势，持续看好行业新成长周期 .................................................. 6 预计前三季度行业整体表现仍处于低位，关注边际变化趋势 ............................... 6 关注三季报边际变化趋势 ..................................................................................... 8 基本面具备拐点向上可能，新成长周期渐行渐近 ................................................. 9 成长周期底部叠加资本市场低估值，传媒板块有望酝酿深蹲起跳机遇 ............... 10 投资建议：关注边际变化趋势，看好底部双击可能 ................................................... 12 风险提示 .................................................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 22825366/43348/20191014 17:26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 9月市场回顾：风险偏好改善提升行业表现 在风险偏好提升带动下，9月份单月中信传媒指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数2.34个百分点，在中信一级29个板块中，传媒板块排名第7位，涨幅相对靠前。 图1：9月传媒行业继续跑赢市场整体表现 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理 图2：9月份中信一级行业排名第七 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理 高弹性个股表现居前。9月国联股份、掌趣科技、众应互联、值得买、康旗股份等涨幅居前；印记传媒、华谊嘉信、力盛赛车、深大通、视觉中国跌幅较为明显。 -9.96%10.48%0.78%-8.65%-2.02%-4.93%-2.32%1.25%2.34%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%一月二月三月四月五月六月七月八月九月传媒（中信）沪深300相对收益(10)(8)(6)(4)(2)0246822825366/43348/20191014 17:26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 国庆档电影票房创新高，下半年电影市场有望保持高增长 国庆档票房创历史新高 根据猫眼专业版的统计数据，国庆七天累计票房同比增长超过150%，创造国庆档票房新记录。从具体表现上来看，国庆档前3天票房便已超过2018年国庆档的成绩，并在10月4日突破26.6亿元（2017年国庆档创造的历史记录为24.11亿元）。此外截至10月6日16时，国庆档观影总人次突破1亿，成为首个观影人次过亿的国庆档，同时也超越2017年及以前春节档的总人次纪录。 图3：历年国庆档票房及增速 资料来源: 猫眼，国信证券经济研究所整理 主旋律电影贡献主要票房，票房与观影口碑齐飞 2019国庆档共计有9部电影上映，相比2018年10部的数量略有下降。其中三部主旋律电影《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》国庆假期期间票房分别达到19.42、17.76、6.67亿元（累计票房分别为22.12、19.66、8.16亿元），贡献了国庆档的主要票房产出。除此之外，仅有《雪人奇缘》票房过千万，其他电影票房均在百万左右；从口碑上来看，国庆档几部主要电影表现良好，均在9分以上。 -50%0%50%100%150%200%0102030405020152016201720182019国庆档票房（亿元）同比增速表1：9月个股表现 涨幅前10 跌幅前十 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 603613.SH 国联股份 40.67 300269.SZ 联建光电 -8.15 300315.SZ 掌趣科技 36.60 600455.SH 博通股份 -8.88 002464.SZ 众应互联 35.78 603721.SH 中广天择 -9.25 300785.SZ 值得买 27.96 300043.SZ 星辉娱乐 -9.71 300061.SZ 康旗股份 26.12 300242.SZ 佳云科技 -9.82 600640.SH 号百控股 25.79 000681.SZ 视觉中国 -14.21 002905.SZ 金逸影视 24.48 000038.SZ 深大通 -20.29 300052.SZ 中青宝 23.55 002858.SZ 力盛赛车 -21.56 000892.SZ 欢瑞世纪 18.72 300071.SZ 华谊嘉信 -24.51 300459.SZ 金科文化 18.11 002143.SZ *ST印纪 -33.73 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 22825366/43348/