锡市场供需两弱，维持低位震荡
锡市场供需两弱，维持低位震荡 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 供应：国内锡矿供应依然偏紧，1-2月份锡矿进口量累计下降43.81%，主要是缅甸进口下降。 虽然锡矿比较紧张，但是废料供应问题解决，精锡产量比较稳定。 需求：锡的需求很弱，主要是由于电子需求低迷，焊料企业补库意愿不强，多以观望为主。 库存：SMM锡锭三地社会库存总量至10885吨，较上周五（3月31日）增加604吨。LME锡库存周内减少 520吨，至1825吨，其中亚洲库存1615吨，欧洲库存为65吨，美洲库存为145吨，两者均持平上周水平。 价格：锡整体来看处于供需两弱的状态，供应端来看，铜矿偏紧，需求端也没有很大起色，锡价短期来看处于低位震荡状态。 第一章库存及价格 LME锡库存 SHFE锡库存 吨吨 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年 SHFE锡注册仓单 锡社会库存 吨吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年 第二章精锡生产动力不强 锡矿产量分布 全球锡矿产量主要在中国印尼缅甸等地区，其中中国、印尼、缅甸产量占比分别为 31%、24%、10%，合计产量占比达65%， 是全球锡精矿的主产区。 2023年锡矿产量小幅下滑 全球锡矿产量 350 330 310 290 270 250 230 322 2020年以后全球锡矿产量增长，2021年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。对于2022年，在产矿山产量增长明显，缅甸及刚果矿山将贡献主要增量。但是中南美洲地区矿山由于锡价下跌、品位下滑、人 工成本上升等影响，产量出现下降，2022年锡矿产量增长2%。 目前正处在锡矿的产能扩张周期，但是2023年大部分项目产 量增长有限，多在四季度释放，而且现在锡矿受制于品位下滑、政治风险的影响，预计2023年锡矿产量小幅下滑。2024年以后，随着锡矿项目的陆续投产，产量会有回升。 308 309.3 304.3 298.2 300 290 274 262.3 210 190 170 150 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源;ITA 公司 矿山/项目 增加产能（锡金属吨/年） 地区 备注 2023年预计增量 AuxicoResources Massangana尾矿 3600 巴西 2023年二季度 2700 Alphamin资源公司 MpamaSouth 7200 刚果（金） 2023年12月投产 600 AVA矿产公司 Manono 1400 刚果（金） 2023年底投产 350 Kasbah资源公司 Achmmach 4500 摩洛哥 2023年投产 没有明确投产时间 Syrymbet Syrymbet 6500 哈萨克斯坦 2023年投产 没有明确投产时间 AfriTinming UIS 1200 纳米比亚 一期扩建于2022年 9月份完成 500 TungstenWest Hemerdon 500 英国 2023年四季度 125 AngloSaxonyMining Tellerhauser 3300 德国 2024年投产 StrategicMinerals Redmoor 400 英国 2024年投产 TinkaResources Ayswilca 2000 秘鲁 2024年投产 EuropenaMetals Cinovec 1000 捷克 2024年投产 VentureMinerals MountLindsay3000 3000 澳大利亚 2024年投产 AustralianTinResources ArdlethanTallings 1500 澳大利亚 2024年投产 2022年9月奥西科资源（AuxicoResources）已经为其在巴西的马桑加纳 （Massangana）尾矿再处理项目的计划锡产量签署了一份承购协议。奥西科相信它每年可以从马桑加纳的尾矿中生产6,000吨锡石，并已与CuexMetalAG就全部锡（3,600吨锡精矿）签订了承购协议，该协议将持续五年。 2022年4月阿尔法明(Alphamin)公司证实将开发MpamaSouth矿床，作为其在刚果(金)的比齐矿山的一部分。Alphamin估计，MpamaSouth的首次生产将在2023年12月进行，这为该项目提供了20个月的开发时间。在满负荷情况下，该矿预计每年生产约7232吨锡精矿。 2022年5月4日，澳大利亚AVZ矿业公司（AVZMineralsLimited）公告，刚果民主共和国矿业部长已签署部长令，将Manono锂锡矿项目的采矿许可授予Dathcom矿业公司（DathcomMiningSA）。刚果（金）的Manono锂锡矿项目是目前已发现的储量最大、品位最高的硬岩锂矿床之一。设计矿山产能约160万吨SC6锂精矿，并伴生产品包括锡作为副产品提取和销售，使用年限29.5年。 2019年至今，非洲锡矿公司将尤伊斯矿山作为锡项目运营，在项目开发的最初阶段，尤伊斯每年生产约500吨锡精矿。UIS一期矿山扩建于2022年，2022年8月份完成，扩建项目升级了破碎、筛分和精矿清洗回路，并对选矿厂的制约因素进行去瓶 颈化处理。综合来看，第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨，提高了67%。第一阶段锡的成功开发使非洲锡矿公司能够开始第二阶段的开发。PEA是第二阶段的第一步，公司计划将锂和钽加入产品范围。在第二阶段，尤伊斯矿山的锡精矿产量能增长至每年约9,000吨，同时每年生产1000吨钽精矿和45万吨品位4%的透锂长石精矿。 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 33 29 25.28 22.46 20.72 1.00 19.60 19.37 14.85 11.56 .51 6 2.22 1.00 2.00 .99 8 1 6.77 5.92 1 1 1 9.20 1 1 2 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E 非洲刚果 非洲是未来锡矿产量增长前景较好的地区之一，2018年以后产量出现逐渐增加的趋势。 非洲在产锡矿产量继续释放： （1）Bisie比齐矿山—刚果（金） 2020年投产，12年使用寿命，目前原矿品位4%以上，居于全球锡矿品位的前列。 （2）Achmmach阿什玛什矿山—摩洛哥 2015年左右投产，目前也处于投产初期，年产能6000-7000金属吨。 （3）Manono曼诺诺锂锡矿—刚果金 Manono锡资源量为28万吨，OCP估计开采成本低于1600美元/吨，该项目可能是CAPEX/吨最便宜的项目之一，预计2023年投产 （4）尼日利亚其余锡矿 目前锡精矿品位维持在60%以上，Timah主导开发。 （5）UIS锡矿 UIS一期矿山扩建于2022年，2022年8月份完成，扩建项目升级了破碎、筛分和精矿清洗回路，并对选矿厂的制约因素进行去瓶颈化处理。综合来看，第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨，提高了67%。第二阶段的工作计划在2023年第四季度(第一阶段扩建完成时)至2026年之间进行。2026年非洲锡矿公司计划将扩建后的选矿厂投产。该公司也计划进一步钻探以扩大矿产资源，同时进行冶金测试以优化副产品回收率。预计产量将达到9000吨。 （6）MpamaSouth Alphamin开发大型矿床MpamaSouth，该项目首次生产将在2023年12月进行，预 计每年生产约7200吨锡精矿。 缅甸锡矿产量 中南美洲锡矿产量 千吨千吨 80 7067 605754.6 70 6050.451.947.4 50 61.96158 5044.8 4036.63436.933 40 30 19.9 20.7 27 19.7 28.126 18.61718 15.2 15.617.318 30 20 10 0 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023E 2014.8 10 0 2018年 14 2019年 秘鲁 1214.7 2020年 巴西玻利维亚 2021年 中美洲及南美洲 2022年 14 2023年 2022年初，东南亚主要锡生产国逐步恢复生产，但在全球通胀高企以及锡价冲高回落后锡供应快速收缩，预计2023年缅甸地区产量会下降。2022年一季度受到高锡价刺激，缅甸政府抛储8000吨。根据ITA消息，缅甸佤邦政府锡矿库存已经不足原来的四分之一，难有如今年年初大量抛储的行为。 2020年巴西及秘鲁开采受到疫情影响停产3-8个月，锡矿产量出现下降，2021年-2022年受锡价阶段性冲高影响，矿山产量增长，预计2023年将恢复至正常水平。 2023年1月12日，秘鲁明苏矿业称暂停SanRafael锡矿的运营。3月2号：Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将于本月底全面恢复南美最 大锡矿—SanRafael锡矿的运营，双方预计在3月6日将继续举行会议进行讨论。 2022年9月，印尼政府宣布将上调矿商向政府缴纳的采矿权税,最高可达13.5%,新税收政策于9月15日正式执行。印尼可能在2024年禁止锡出口，印尼年出口总量约为7~8万吨左右，目前看来若政策落地2024年锡锭被禁止出口，全球印尼以外地区的供应增量无法弥补印尼政策造成的需求 缺口，因此印尼以外地区的缺口将会明显扩大。 GALAXYFUTURES9 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 锡精矿进口量 2023年1月锡精矿进口量为16399吨，同比减少58.99%；2月锡精矿进口量为17174吨，同比减少13.06%。1-2月同比共减少2.6万吨。 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 锡精矿进口量同、环比均出现
