转债周报：关注政策推动的产业方向

证关注政策推动的产业方向 券 研——转债周报（2023年4月3日-2023年4月7日） 究主要观点 报日期: 告 2023年04月10日 转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《PMI走势分化》 ——2023年04月03日 《关注市场预期变化》 ——2023年04月03日 《生产有序恢复，经济平稳复苏》 ——2023年03月27日 固定收益周报 及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方 向；消费者服务、计算机、汽车、国防军工预测景气度占优。市场风格维持“动量”占优。 转债一级市场回顾：上周（2023年4月3日-2023年4月7日）公告发行结果的转债有志特转债和能辉转债，发行规模大的为志特转债（6.14亿元），规模小的为能辉转债（3.48亿元）。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有16家，行业主要覆盖医药、机械、基础化工、轻工制造等8个行业。单只转债发行规模最大为晶科能源（100亿元），最小为泰坦股份（2.96亿元）。 转债二级市场分析：转债指数与权益指数皆有较大幅度上涨，中证转债指数周涨幅为0.98%。分行业看，28个行业中有24个行业转债出现了不同程度的上涨。转债涨幅前五的行业分别为通信、电子、计算机、国防军工和农林牧渔。可转债周涨幅前十个券主要分布在机械、基础化工、电子、食品饮料等行业。周跌幅前十个券主要分布在计算机、通信、汽车、纺织服装等行业。目前已公告赎回的可转债有汉得转债、万兴转债、太极转债、朗新转债、美联转债和盘龙转债。市场已有2只可转债已触发回售条款，另有2只可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过60%的转债共15只，其中11只修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 投资建议 关注政策推动的产业方向。海外方面，劳动就业数据仍具韧性，加息预期升温。2023年3月美国非农业部门新增就业人数为23.6万人，创2020年12月以来最小增幅。3月失业率降至3.5%，平均时薪环比升 0.3%，劳动参与率上升至62.6%。美国3月就业数据公布后，美联储5月加息的几率超过三分之二。国内方面，关注政策推动的产业方向。根据国家能源集团网站消息，国家能源集团和法国电力集团签署了 《国家能源集团和法国电力集团扩展合作协议》。双方规划在江苏东台共同建设“风光氢储”绿色能源协同融合的海上综合智慧能源岛示范项目。国常会研究推动外贸稳规模优结构的政策措施，审议通过《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例（草案）》。会议强调，要适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。资金流方面，北上资金上周净流出30.72亿元，而前一周为净流入104.65亿，市场对外资表现钝化。转债配置上，动态风险溢价模型维持“动量”占优，行业层面建议关注：绿电运营、储能、无人机、氢能源、消费等。4月转债建议投资者关注：博杰转债、天23转债、烽火转债、精锻转债、花园转债、精测转2、设研转债、银信转债、南银转债、大秦转债。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议12 5风险提示13 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现6 图5：中证转债上周涨跌幅6 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）8 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：周可转债发行结果4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债7 表4：周跌幅前十转债8 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）9 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 50.00% 45.00% 消费者服务 40.00% 35.00% 30.00% 国防军工 计算机 25.00% 电力设备及新能源 汽车 农林牧渔 20.00% 通信 医药 电子 传媒 食品饮料 基础化工综合金融 15.00% 机械 轻工制造 纺织服装 交通运输 建材 10.00% 非银行金融 建筑 银行 商贸零售 家电 房地产综合 有色金属 电力及公用事业 煤炭 5.00% 钢铁 石油石化 0.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00% 过去一年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、通信、电子、基础化工、消费者服务、计算机、汽车、国防军工等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、通信、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方向；消费者服务、计算机、汽车、国防军工预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“动量”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“动量”策略，给予“动量”策略80%的权重。整体而言，市场风格维持“动量”占优。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 发行 发行结果公 告日 名称 规模网上发行数网上有 (亿量(万元)效申购 户数(户) 网上中 签率 (％) 中信一级 表1：周可转债发行结果 上周（2023年4月3日-2023年4月7日）公告发行结果的转债有志特转债和能辉转债，行业分别对应建材和电力及公用事业。根据已公布数据来看，志特转债发行规模较大，为6.14亿元； 能辉转债发行规模较小，为3.48亿元。网上中签率较大的为能辉转债（0.0019%），较小的为志特转债（0.0010%）。 元) 2023-04-07 志特转债 6.14 9712.44 0.0010 建材 2023-04-07 能辉转债 3.48 18828.87 0.0019 电力及公用事业 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价出现较大回落。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为 122.63元，较上周上市首日收盘价环比下降18.33%。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 248101214161821232527293133353739424446485052545658606264 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于医药、基础化工、机械、电子等行业。截至2023年4月7日，已获得证监会核准待发行可 转债的上市公司共有16家，发行期限为6年。根据中信一级行业 划分，待发行可转债企业覆盖医药、基础化工、机械、电子等8个行业。从单只债券发行规模来看，晶科能源的发行规模最大，为100亿元；发行规模最小的泰坦股份为2.96亿元。分行业看，电 力设备及新能源行业发行规模最大，为100亿元。 公司代码公司名称 方案进度 证监会核发行规 模(亿 中信一级 表2：已获得证监会核准待发行名单 公告日期 准公告日 元) 电力设备及新能 2023/4/4 688223.SH 晶科能源 证监会核准 2023/4/4 100.00 源 2023/2/14 300793.SZ 佳禾智能 证监会核准 2023/2/14 10.04 电子 2023/2/14 300787.SZ 海能实业 证监会核准 2023/2/14 6.00 电子 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/1/19 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 2023/1/19 4.99 机械 2023/1/12 300480.SZ 光力科技 证监会核准 2022/11/15 4.00 机械 2023/4/4 300856.SZ 科思股份 证监会核准 2023/4/4 7.25 基础化工 2023/3/29 300487.SZ 蓝晓科技 证监会核准 2023/3/29 5.46 基础化工 2022/11/12 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2023/3/20 300645.SZ 正元智慧 证监会核准 2023/3/20 3.51 计算机 2023/1/12 002860.SZ 星帅尔 证监会核准 2023/1/12 4.63 家电 2023/1/13 603180.SH 金牌厨柜 证监会核准 2023/1/13 7.70 轻工制造 2023/4/4 300878.SZ 维康药业 证监会核准 2023/4/4 6.80 医药 2023/3/29 301015.SZ 百洋医药 证监会核准 2023/3/29 8.60 医药 2023/3/17 300705.SZ 九典制药 证监会核准 2023/3/17 3.60 医药 2023/2/14 300452.SZ 山河药辅 证监会核准 2023/2/14 3.20 医药 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债指数与权益指数皆有较大幅度上涨，但表现不及后者。中证转债指数周五收盘价为410.49点，周涨幅为0.98%。万得全A指数周五收于5220.07点，周涨幅为1.82%。中证国债指数周五收于214.33点，周涨幅为0.05%。 图4：2018年以来中证转债指数表现 中证转债万得全A中证国债 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：中证转债上周涨跌幅 2.00% 1.80% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 上周涨跌幅 1.82% 0.98% 0.05% 中证转债万得全A中证国债 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，大部分行业转债与正股涨幅较为一致，部分行业转债与正股涨跌反向。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业中有24个行业转债出现不同程度上涨。转债涨幅前五的行业分别为通信（2.81%）、电子（2.44%）、计算机（2.15%）、国防军工（2.07%）和农林牧渔（2.02%）。 个别行业正股与转债涨跌反向。商贸零售（-2.53%，转债涨幅：0.19%）、基础化工（-0.26%，转债涨幅：1.14%）、传媒（- 1.04%，转债涨幅：0.06%）、电力设备及新能源（-