铅周报：供需双弱 铅价维持震荡

2023年4月10日 供需双弱 铅价维持震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，欧美经济数据欠佳，市场对经济衰退担忧升温，金属承压。 基本面看，原生铅3月产量基本符合预期，环比小增， 4月河南、云南地区大型企业检修抵消了湖南、河南地区企业复产的增量，月度产量预计环比小降。再生铅3月产量基本符合预期，如期增加，4月安徽华铂检修、江西信亚停产技改，抵消安徽天畅、山东中庆和内蒙古森润复产，月度产量录的小幅下降。总的看，供应端压力有所减弱。需求端看，电动自行车及汽车蓄电池淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产，叠加周中清明假期，多数企业放假1-3天，导致周度开工率降幅较大。随着假期结束，企业开工率有望环比恢复。 整体来看，海外经济存衰退压力，宏观施压铅价。然目前供需处于双弱格局，矛盾不突出，铅价难有趋势行情，暂维持区间15150-15450元/吨震荡，操作上高抛低吸。 策略建议：区间高抛低吸 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月31日 4月7日 涨跌 单位 SHFE铅 15,285 15,320 35 元/吨 LME铅 2,106.50 2119 12.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.2 0.0 上期所库存 35,550 30,852 -4698 吨 LME库存 26,375 26,375 0 吨 社会库存 3.96 3.36 -0.6 万吨 现货升水 -125 -135 -10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2305合约期价止跌反弹，收至15320元/吨，周度涨幅0.23%。周五窄幅 震的，收至15290元/吨。伦铅横盘震荡，收至2119美元/吨，周度涨幅0.59%。 现货市场：截止至4月7日，上海市场驰宏铅15320-15350元/吨，对沪期铅2305合约 升水0-30元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜铅15320-15340元/吨，对沪期铅2305合约升水 0-20元/吨报价。沪铅震荡上行，持货商出货积极上升，又因流通货源不多，报价未明显增多，下游维持按需采购，对高价货采购谨慎，散单成交有限。 库存方面，截止至4月7日，LME周度库存持平于26375吨。上期所库存减4698吨至30852 吨。SMM五地社会库存为3.36万吨，周度减少0.61万吨。进入4月，原生铅及再生铅展开新一轮检修，如河南、安徽等主要铅产地均有炼厂检修，铅锭区域供应偏紧加剧，同时，周初铅价下跌后，下游按需逢低采购，原再价差出现倒挂。下游采购偏向原生铅，铅锭主要消费地附近仓库消耗，带动去库。本周，随着2304合约进入交割，将带来惯性累库，去库有望放缓。 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，欧美经济数据欠佳，市场对经济衰退担忧升温，金属承压。基本面看，原生铅3月产量基本符合预期，环比小增，4月河南、云南地区大型企业检修抵消了湖南、河南地区企业复产的增量，月度产量预计环比小降。再生铅3月产量基本符合预期，如期增加，4月安徽华铂检修、江西信亚停产技改，抵消安徽天畅、山东中庆和内蒙古森润复产，月度产量录的小幅下降。总的看，供应端压力有所减弱。需求端看，电动自行车及汽车蓄电池淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产，叠加周中清明假期，多数企业放假1-3天，导致周度开工率降幅较大。随着假期结 束，企业开工率有望环比恢复。整体来看，海外经济存衰退压力，宏观施压铅价。然目前供需处于双弱格局，矛盾不突出，铅价难有趋势行情，暂维持区间15150-15450元/吨震荡，操作上高抛低吸。 三、行业要闻 1.SMM：上周再生铅执政企业四省开工率为44.53%，周度减少1.31个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为64.56%，周度环比减少7.86个百分点。 2.SMM：3月全国电解铅产量为32.13万吨，环比上升12.99%，同比上升22.82%，符合预期；2023年1-3月累计产量同比增加15.03%。4月湖南、河南地区部分企业复产带来一定增量，但河南、云南等地区均有大型企业计划检修，预计4月产量下降近万吨至31.1万吨。 3月再生铅产量32.69万吨，环比减少16.58%，同比增加30.3%。1-3月再生铅累计产量 87.56万吨，累计同比1.44%。4月安徽华铂检修、江西信亚停产技改，同时安徽天畅设备问题解决复产、山东中庆和内蒙古森润复产，增减相抵，再生铅月度产量环比减少3.73%至31.47万吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 12000 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-08-062021-08-062022-08-06 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 14500 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 国内矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 14000-400 13500-600 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年2022年2023年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 敬请参阅最后一页免责声明 6/7 万吨 25 20 15 10 5 0 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 2019-08-16 2019-11-16 图表13铅锭社会库存 2020-02-16 中国（五地）铅锭社会库存 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 铅周报 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 铅周报 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129