港股策略周报（2023年4月第2期）：海外扰动因素再起，港股小幅回调

2023年4月10日 策略研究 海外扰动因素再起，港股小幅回调 ——港股策略周报（2023年4月第2期） 要点 国际形势波澜再起，港股震荡回调 本周港股小幅下跌，主要受到地缘政治影响。3月29日，蔡英文窜访中美洲所谓“邦交”危地马拉和伯利兹，去程和回程分别“过境”美国纽约和洛杉矶。对于蔡英文“过境”窜美，外交部和国台办发出了严正警告，此外国防部发言人指出，我们坚决反对任何形式的美台官方往来，坚决反对台湾地区领导人以任何名义、任何理由窜美，坚决反对美方违反一个中国原则和中美三个联合公报规定，同民进党当局进行任何形式的接触。在4月5日上午，由台湾海峡大型巡航救助船“海巡06”轮领衔的海事执法船艇编队开启台湾海峡中北部联合巡航巡查专项行动。受此影响，本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-1.54%、-1.07%、-0.28%、-0.34%和+0.84%。 一周热点事件回顾及点评 国内方面，宏观经济仍然是影响市场的重要变量。4月4日，在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上，央行行长易纲表示：在总量政策上，我国一直实施稳健的货币政策，人民银行资产负债表规模年均仅增长3%左右，保持了基本稳定，同期M2和社会融资规模年均增速都在10%左右，与近8%的名义GDP年均增速基本匹配；利率方面，市场利率波动较小、稳中有降；当前我国经济仍处于复苏态势中，中央经济工作会议强调提振信心、扩大内需、高质量发展，预计将有进一步的财政和货币政策出台利好市场。 美国制造业趋于萎缩，PMI跌至近3年来的最低水平。4月3日，美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，美国3月制造业采购经理人指数(PMI)为46.3，低于市场预期的47.5，且为2020年5月以来的最低水平。PMI同比下跌18.91%，环比下跌2.94%，说明当前制造业正处于收缩，在借贷条件明显收紧的环境下，制造业可能会出现进一步的“冷却”。由于近期美联储仍在致力于对抗高通胀，不断颁布加息政策导致借贷成本上升，消费需求减少，加之美国的银行业危机导致银行信贷下降，制造业受到较为明显的负面冲击。 国内经济景气度向上，美国经济景气度向下，市场会怎么走？从上周公布的数据来看，国内经济依然处于稳步复苏的状态，服务业PMI持续高于制造业，显示出服务业修复斜率更高。反观美国，高利率对其经济的负面影响逐步显现，经济景气度持续下滑。从历史上来看在中国经济景气度维持强劲同时美国经济景气度向下的两次时间段，A股市场依靠国内强劲的经济基本面均取得了较为良好的表现，但港股容易受到中美关系及海外市场的影响，涨跌表现不一。因此从当前的环境来看，A股相对于港股更具安全性。 下周策略前瞻 国内经济基本面向好，或将继续支撑港股。国内超预期降准、海外银行暴雷、油价持续下跌，都体现出当前全球经济衰退预期加强，投资者对当前市场担忧，导致港股一季度呈现高开低走的趋势，目前估值较低。但长期来看，考虑到美国通胀压力减轻，美联储加息已进入尾声，海外流动性边际上得到缓解；国内方面，本周许多公司发布一季度财报数据，目前已有超50家公司公告2023年一季度净利润预增、续盈或同比扭亏，国内经济基本面向好，或将继续支撑港股。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 策略研究 目录 1、海外扰动因素再起，港股小幅回调3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评4 1.3、下周策略前瞻7 2、市场表现与核心数据9 2.1、市场表现回顾9 2.2、资金与流动性概览10 2.3、板块盈利与估值11 3、风险分析12 中庚基金 1、海外扰动因素再起，港股小幅回调 1.1、一周市场回顾 本周港股小幅下跌。港股本周下跌主要受到地缘政治的影响。3月29日，蔡英文展开连任后首次外访行程，以“民主伙伴共荣之旅”名义窜访中美洲所谓“邦交”危地马拉和伯利兹，去程和回程分别“过境”美国纽约和洛杉矶。对于蔡英文“过境”窜美，外交部和国台办发出了严正警告，此外国防部发言人指出，我们坚决反对任何形式的美台官方往来，坚决反对台湾地区领导人以任何名义、任何理由窜美，坚决反对美方违反一个中国原则和中美三个联合公报规定，同民进党当局进行任何形式的接触。1在4月5日上午，由台湾海峡大型巡航救助船“海巡06”轮领衔的海事执法船艇编队开启台湾海峡中北部联合巡航巡查专项行动。2受此影响，本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-1.54%、-1.07%、-0.28%、-0.34%和+0.84%。 图1：港股本周各指数涨跌情况 % 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 恒恒恒恒恒 生生生生生 科中综指香 35 技国指数港企 业指 数 资料来源：Wind，数据截至2023/4/6 行业方面，本周港股通信、石油石化、电子行业领涨，钢铁行业领跌。通信方面，本周通信行业利好消息较多，4月5日，ChatGPT研发公司OpenAI在其官方博客发布文章《我们保障AI安全的方法》，回应外界对其AI模型安全性的质疑。34月7日，抖音宣布和腾讯视频达成合作，双方将围绕长短视频联动推广、短视频二次创作等方面展开探索，随着相应技术进步发展，近期通信板块依旧是热点行业，未来仍有上涨趋势。4石油石化方面，4月2日沙特、俄罗斯、阿联酋、伊拉克等八大OPEC+成员国陆续宣布减产计划，累计日减产量超过160万桶，次日国际油价开盘大涨，带动港股市场石油石化板块领涨。钢铁方面，据中物联钢铁物流专业委员会发布的数据，2023年3月份钢铁行业PMI为48.4%，环比下降1.7个百分点，结束连续3个月环比上升势头，再度回落至50%以下，显示钢铁行业运行仍面临波动，本周钢铁领跌。 1新华日报《“过境”幌子，盖不住台美勾连祸心》http://xh.xhby.net/pc/con/202304/07/content_1182789.html 2《台媒紧盯大陆公务船编队台海巡航：“最大最优‘海巡06’来了”》https://new.qq.com/rain/a/20230406A05ZZE00 3每日经济新闻《OpenAI发文介绍保障AI安全的方法》https://baijiahao.baidu.com/s?id=1762395141401900017&wfr=spider&for=pc 4中国新闻网《抖音与腾讯视频达成合作：长短视频携手互促，推动产业融合共赢》https://baijiahao.baidu.com/s?id=1762496876662949205&wfr=spider&for=pc 图2：港股本周通信领涨，钢铁领跌 % 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 通石电农计医建轻食银有非综国房交传基商机家消综煤电电汽建纺钢信油子林算药筑工品行色银合防地通媒础贸械电费合炭力力车材织铁 石牧机 制饮金行金军产运化零者 设及服 化渔造料 属金融工融 输工售服务 备公装及用 新事能业源 资料来源：Wind，数据截至2023/4/6 本周标普500、纳指下跌，道指上涨。本周五为耶稣受难日，欧美股市休市一天，从本周四个交易日来看，三大股指涨跌不一。4月6日，美国公布了上周失业救济申请数据，截至4月1日当周，美国初请失业金人数为22.8万人，而 前一周数据被向上修正了4.8万人，至24.6万人。5申请失业救济金人数超过预期显示出就业市场放缓的迹象，引发投资者对美国经济的担忧，当日三大股指集体低开。目前欧美银行业危机对海外金融市场的影响仍未平息，市场的紧张情绪依然存在，且预期在短期内难以消除。且随着信贷紧缩风险盖过加息预期的下行，对股市也会产生不利影响，投资者资金仍处于观望情绪中。本周标普500、纳斯达克指数下跌-0.10%、-1.10%，道琼斯工业指数上涨0.63%。 图3：美股本周三大指数涨跌情况 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% 标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数 资料来源：Wind，数据截至2023/4/6 1.2、一周热点事件回顾及点评 国内方面，宏观经济仍然是影响市场的重要变量。4月4日，在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上，央行行长易纲表示：在总量政策上，我国一直实施稳健的货币政策，人民银行资产负债表规模年均仅增长3%左右，保持了基本稳定，同期M2和社会融资规模年均增速都在10%左右，与近8%的 5《美股三大指数微涨，市场静候周五非农就业报告》第一财经https://baijiahao.baidu.com/s?id=1762472998878966232&wfr=spider&for=pc 名义GDP年均增速基本匹配；利率方面，市场利率波动较小、稳中有降6；汇率方面，人民币汇率比较稳定的，外汇市场具有韧性，有能力实现动态均衡；金融稳定方面，高风险中小金融机构数量从高峰时的600多家压降一半到300多家，压缩“类信贷”高风险影子银行规模30万亿元，近5000家P2P网贷机构已全部停业，中国的利率、汇率、经济增长率、失业率等宏观变量是比较合理、协调、稳定的，这可以在很大程度上防范系统性金融风险。当前我国经济仍处于复苏态势中，中央经济工作会议强调提振信心、扩大内需、高质量发展，预计将有进一步的财政和货币政策出台利好市场。 服务业带动国内消费复苏继续加快，短期有望维持向好趋势。4月6日公布的中国3月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为57.8%，创28 个月以来新高，较前月上升2.8个百分点，连续三个月处于扩张区间。服务行业的恢复情况优于制造业并好于预期，主要得益于国内疫情高峰的平稳度过，人们零售、餐饮、旅游等服务消费需求进一步加大，未来在服务业带动下消费将更快恢复至疫情前状况。上半年即将到来的五一长假也将会进一步加大并验证服务业对消费复苏的带动情况，截至4月5日，五一期间的国内机票预订量超过120 万，比去年同期增长约3.6倍；五一期间的出入境机票预订量为去年同期的5倍左右。7预计至六月份服务行业依旧保持扩张态势，将持续拉动国内经济增长。 图4：中国财新PMI分项显示服务业复苏更为明显 % 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 非官方中国服务业PMI:经营活动指数非官方中国综合PMI:产出指数非官方中国PMI 资料来源：Wind，数据截至2023年3月 AI赛道监管考验持续，相关概念股高位震荡。上周，马斯克和史蒂夫·沃兹尼亚克以及上千人签署了一封公开信，敦促所有人工智能实验室立即暂停训练比GPT-4更强大的人工智能系统至少6个月8，截至目前这一公开信签名人数已超9000人。3月31日，意大利个人数据保护局宣布从即日起禁止使用ChatGPT，限制OpenAI处理意大利用户信息，并开始立案调查，引起欧美一众国家监管风暴。9在意大利暂时禁止ChatGPT后，法国和爱尔兰的隐私监管机构已与意大利取得联系，德国很可能会跟随意大利禁止ChatGPT，4月4日，加拿大隐私专员办公室（OPC）表示已经对OpenAI展开调查。本周二，美国总统拜登在白宫与科技顾问举行会议，讨论人工智能(AI)给人类、社会和国家安全带来的“风险 6中国政府网《易纲：我国货币政策对宏观经济支持较为有力》