港股策略周报（2023年6月第4期）：美联储加息预期再度升温，全球风险资产回调

2023年6月27日 策略研究 美联储加息预期再度升温，全球风险资产回调 ——港股策略周报（2023年6月第4期） 要点 一周市场回顾 本周港股震荡回落。6月24日，国家统计局公布2023年6月中旬全国流通领域 9大类50种重要生产资料市场价格，与6月上旬相比，26种产品价格上涨，21 种下降，3种持平；其中黑色金属、有色金属全面上涨，化工产品多数下跌，煤炭中无烟煤下跌11.2%，其余大多煤类品种价格有小幅上升。6月中旬经济指标出现低位企稳，表明我国消费需求继续恢复，市场运行趋于平稳回暖。海外流动性方面，美东时间6月22日，美国参议院银行委员会举行的听证会上，美联储主席鲍威尔表示，强调未来几个月可能进一步加息，并暗示很有可能会是两次。本次鲍威尔的讲话大幅提高了市场对未来美联储加息的预期，美国三大指数均出现连跌，港股流动性也受到显著影响。当地时间6月22日周四，英国央行宣布，超预期将政策利率银行利率提高50个基点，升至5%。同时高盛更新了对英国未来利率的预计，高盛预测9月英国终端利率将达到5.75%。综上影响，本周恒生科技、恒生中国企业、恒生指数、恒生综指、恒生香港35的涨跌幅分别为-8.37%、-6.42%、 -5.74%、-6.09%和-4.38%。 一周热点事件回顾及点评 从历史来看，LPR调降后港股市场表现低迷。2013年10月以来，LPR调降对港股市场的利好较为有限。以一年期贷款市场报价利率来看，在下调利率的当日，恒生指数的平均涨跌幅为-0.26%、上涨概率仅为22.22%；在下调一个月后恒生指数的平均涨跌幅为-1.91%，上涨概率为44.44%。这是因为LPR下调往往是为了有效降低社会融资成本以对冲宏观经济压力，在此背景下港股市场运行或将维持疲弱。当前来看需求恢复偏慢仍是当前经济运行面临的问题，本次1YLPR下调可以通过传导到居民端短期消费贷款，以达到刺激居民消费需求的目的。但是单纯的LPR下降对市场的利好有限，未来若相关的政策落地或经济数据验证复苏后市场有望重回上行轨道。 美联储主席鲍威尔极鹰派发言称美联储今年将可能进行两次加息。美东时间6月 22日，在美国参议院银行委员会举行的听证会上，鲍威尔强调，上周美联储的决策只是暂时之举，不代表已完成加息，通胀仍远高于美联储的目标2%，让通胀回落到2%还有很长一段路要走，绝大多数货币政策委员会FOMC的成员都支持今年内进一步加息。他在听证会上表示，如果经济表现符合预期，再加息两次是“一个很好的猜测”。鲍威尔称，美国特大型银行的“资本仍非常雄厚”，今年3月硅谷银行倒闭表明，需要加强对中等规模贷款机构的监管，并升级相关的监管制度，称监管方将提高大银行的资本金要求，对最大的那些银行，升幅将约为20%。 下周策略前瞻 美联储预计将进一步加息，市场对经济环境信心走低。在世界各国央行加息潮的背景下，港股本周受到较大幅冲击。不过目前来看，港股市场已经基本反映了美元走强的负面影响。配置方向上建议关注：1）国资委会议明确科技发展方针，受政策利好的半导体、通信、电子等科技股。2）消费复苏仍将是全年的核心主线，建议关注业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 策略研究 目录 1、美联储加息预期再度升温，全球风险资产回调3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评5 1.3、下周策略前瞻7 2、市场表现与核心数据9 2.1、市场表现回顾9 2.2、资金与流动性概览10 2.3、板块盈利与估值11 3、风险分析12 中庚基金 1、美联储加息预期再度升温，全球风险资产回调 1.1、一周市场回顾 本周港股震荡回落。6月24日，国家统计局公布2023年6月中旬全国流 通领域9大类50种重要生产资料市场价格，与6月上旬相比，26种产品价格上 涨，21种下降，3种持平；其中黑色金属、有色金属全面上涨，化工产品多数下跌，煤炭中无烟煤下跌11.2%，其余大多煤类品种价格有小幅上升。6月中旬此经济指标出现低位企稳，表明我国消费需求继续恢复，市场运行趋于平稳回暖。海外流动性方面，美东时间6月22日，美国参议院银行委员会举行的听证会上，美联储主席鲍威尔表示，强调未来几个月可能进一步加息，并暗示很有可能会是两次。本次鲍威尔的讲话大幅提高了市场对未来美联储加息的预期，美国三大指数均出现下跌，港股流动性也受到显著影响。当地时间6月22日周四，英国央行宣布，超预期将政策利率银行利率提高50个基点，升至5%。同时高盛更新了对英国未来利率的预计，高盛预测9月英国终端利率将达到5.75%。综上影响，本周恒生科技、恒生中国企业、恒生指数、恒生综指、恒生香港35的涨跌幅分别为-8.37%、-6.42%、-5.74%、-6.09%和-4.38%。 图1：港股本周各指数涨跌幅情况 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% 恒恒恒恒恒 生生生生生 香指综中科 35 港数指国技企 业指数 资料来源：Wind，数据截至2023/6/23 行业方面，本周港股国防军工、汽车领涨，消费者服务、房地产领跌。据央视新闻报道，受俄乌前线影响，俄罗斯国民警卫队进入紧急状态，莫斯科声称已加强安全措施。受市场避险情绪影响与俄乌局势变化，本周国防军工板块逆势上涨。受美联储主席鲍威尔在听证会的鹰派发言以及以英国央行超预期加息为代表的海外加息潮影响，市场对全球经济前景看淡。受此影响，港股大多行业均出现不同幅度的下跌，其中消费者服务、商贸零售等传统高贝塔行业跌幅较大。房地产需求端维持疲弱，受市场情绪影响，房地产、建材、建筑行业持续低迷。 图2：本周港股国防军工领涨，消费者服务、建材、房地产领跌 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 国汽机电家银电农煤石基纺钢交医轻非有食建商房建消防车械力电行力林炭油础织铁通药工银色品筑贸地材费 军及设牧 工公备渔用及 事新 业能 源 石化服化工装 运制行金饮零产者输造金属料售服融务 资料来源：Wind，数据截至2023/6/23 本周美股集体收跌。其中，标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数分别下跌了1.39%、1.44%和1.67%。6月22日，美联储主席鲍威尔出席美国参议 院银行委员会举行的听证会表示，美国通胀压力仍然很高，上周议息会议中暂停加息只是希望放缓加息的节奏，年内将会进一步加息；同时表示，监管方将提高大型银行的资本金要求，对于最大的那些银行，升幅可能达20%。6月23日，根据标普全球的最新数据，美国6月Markit制造业PMI创六个月新低、萎缩加剧，服务业PMI创两个月新低、今年以来首次放缓，制造业和服务业的下滑令综合PMI创下三个月新低；同时，根据美国劳工局公布的最新数据，截至6月17日首次申请失业救济金人数26.4万人，超过市场预期的26万人，美国经济出现萎缩端倪。受鲍威尔讲话影响，市场加息预期愈发浓厚，三大指数均出现连跌，纳指和标普500跌后出现小幅回弹，但市场情绪整体较为消极。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 -1.25% -1.30% -1.35% -1.40% -1.45% -1.50% -1.55% -1.60% -1.65% -1.70% 标普500 纳斯达克指数道琼斯工业指数 资料来源：Wind，数据截至2023/6/23 1.2、一周热点事件回顾及点评 6月20日贷款市场报价利率（LPR）下调10bp。本次LPR下调符合市场预期。6月13日，央行宣布OMO利率调降10bp；6月15日，MLF利率调降10bp。OMO、MLF降息后，市场预期LPR也会跟随下调。一方面，由于LPR是根据MLF加点方式形成的报价，MLF调降后LPR跟随下调符合政策利率对贷款市场利率的传导意图；另一方面，考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度，为更好达到“加大逆周期调节，全力支持实体经济”的效果，通过调降政策利率引导LPR下行能够推动实体经济融资成本下行，刺激市场需求。在调降幅度上，市场普遍预期LPR或为非对称式下调，即5YLPR降幅大于1YLPR。而从此次公布的LPR报价来看，1年期和5年期及以上LPR均下调10bp，5YLPR的下调幅度略低于市场预期。 从历史来看，LPR调降后港股市场表现低迷。从2013年10月以来，LPR调降对港股市场的利好较为有限。以一年期贷款市场报价利率(LPR)来看，在下调利率的当日，恒生指数的平均涨跌幅为-0.26%、上涨概率仅为22.22%；在下调一个月后恒生指数的平均涨跌幅为-1.91%，上涨概率为44.44%。这是因为LPR下调往往是为了有效降低社会融资成本以对冲宏观经济压力，在此背景下港股市场运行或将维持疲弱。当前来看需求恢复偏慢仍是当前经济运行面临的问题，本次1YLPR下调可以通过传导到居民端短期消费贷款，以达到刺激居民消费需求的目的。但是单纯的LPR下降对市场的利好有限，未来若相关的政策落地或经济数据验证复苏后市场有望重回上行轨道。 图4：历次1YLPR调降后恒生指数的表现 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% T T+3 T+7 T+30 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 平均涨跌幅上涨概率（右轴） 资料来源：Wind，数据区间为2013年10月25日至2023年6月23日 国务院国资委：加快发展战略性新兴产业和未来产业。据新华社6月22日报道，国务院国资委党委日前召开扩大会议，提出要加快发展战略性新兴产业和未来产业，支持中央企业牵头建立更多的创新联合体，加大重点技术布局和全链条融合创新力度，推动基础研究、应用研究、产业化全链条融合发展，打造一批世界级战略性新兴产业集群。国务院国资委强调，国资央企要紧紧围绕推进高水平科技自立自强和实现高质量发展，坚持把科技创新摆在更加突出位置，积极锻长板、补短板、强基础，勇做科技创新的排头兵，加快建设现代化产业体系。国务院国资委提出，要加快打造原创技术策源地，指导推动中央企业强化关键核心技术攻关，推动企业着力提升原创技术需求牵引、源头供给、资源配置、转化应用能力，为保障我国产业安全、经济安全和国家安全提供有力支撑；加快打造可靠的国家战略科技力量，充分发挥中央企业市场需求、集成创新、组织平台等优势，深度参与国家实验室体系建设，培育一批专精特新企业。国务院国资委明确， 要加快推进企业主导的产学研深度融合，聚焦“由谁来创新”“动力在哪里”“成果如何用”等加大对企业的政策支持力度，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，促进科技成果向现实生产力转化，助力提升重点产业链自主可控能力。此次国资委会议释放的积极信号或能在一定程度上提高市场期望，结合LPR的下调，预期将能够起到提振市场的效果。会议内容主要围绕新兴产业与未来产业展开，或将提高市场对相关行业政策资金倾斜的预期，总体利好半导体、通信与电子等行业。 2023年端午节假期国内旅游出游人次恢复至2019年的112.8%，国内旅游收入为2019年的94.9%。2023年端午节假期，文化和旅游行业复苏势头强劲，全国假日市场总体安全平稳有序。经文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内 旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；