大宗商品贸易&航运周度观察：运力控制及港口罢工美西线运价跳涨，Capesize船价月内上涨超两成

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 运力控制及港口罢工美西线运价跳涨，Capesize船价月内上涨超两成 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230409 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：原油、成品油轮日收益回落。后半周VLCC典型航线运价止跌，当前中东和西非-中国的VLCC单桶运费收于2.05美元/桶和3.92美元/桶，阿芙拉型和苏伊士型运价整体回落。成品油轮太平洋地区主要航线运价上行，MR型日租金维持在近4万美元水平2、需求：全球原油运量高位震荡，中东发运持续强势。3月亚洲原油进口环比升4%，中国、印度、韩国、新加坡原油进口维持韧性，日本、东南亚整体承压。印度从俄罗斯进口份额达到34%，中国及成品油海运量整体回落，等待欧洲成品油补库3、供给：2023年一季度原油和成品油轮规模同比分别增3.9%和1.8%，环比分别回落0.5和上升0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。VLCC航速高位震荡，储油运力明显增加，阿芙拉型航速小幅回落4、展望：短期震荡5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 企稳 干散货船 1、行情回顾：BDI在海岬型和巴拿马型收益带动下反弹。4月6日BDI指数收于1560点，环比上周上涨11.2%。海岬型、巴拿马型日收益逼近1.7万美元/天，大灵便型日收益小幅回落，大西洋地区运价上涨幅度明显。仅东南亚到中国的灵便型运费下行，其余货类及航线运价整体上行2、需求：(1)铁矿石：发运量继续环比反弹，澳大利亚运量上行而巴西发运下滑，国家发改委对铁矿石价格调控或减小运价波动性(2)煤炭：本周全球运量整体高位震荡回落，发往我国煤炭总量维持高位，澳大利亚煤炭运往中国总量回升较快，欧洲煤炭进口整体乏力（3）粮食：进入南美出口旺季；未来黑海粮食通道可能受俄罗斯影响再度关闭，一季度乌克兰粮食出口同比显著增加3、供给：船队规模增速小幅提升，海岬型船价显著反弹。2023年一季度运力规模同比上涨2.9%，环比提速0.15个百分点。5年船龄二手船价格反弹，海岬型船价在3月内环比上涨超20%，反映出市场船东信心增强。本周船舶航速高位运行，全球船舶在港规模上行而在中国港口船舶下降4、展望：运费震荡偏强5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡偏强 船型 周观点 展望 1、行情回顾：3月31日，16万方的LNG船现货市场运费达5.85万美元，环比回落5.0%；4月6日，中东到日本BLPG运费达到69.71美元/吨，整体先降后升，环比上周基本持平；3月31日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达100和70美元/吨，环比分别回落28.6%和23.1% 气体船 2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG运量整体震荡，欧洲补库维持较高水平。LPG发运量维持高位，但消费整体转淡，预计运价震荡偏低 LPG运费 有望走强 3、供给：LPG船队本月增长较快。2023年一季度LNG和LPG船队规模分别增长4.4%和8.6%，增速分别回落0.5和提升1.5个百分点4、展望：LNG和LPG运价整体跌至底部，LPG运费有望震荡走强 集装箱 船 1、行情回顾：船东控制运力，美西航线显著反弹。4月7日SCFI收于956.93点，环比上涨3.6%；上海至欧洲运价为877美元/TEU,环比上涨1.6%；上海至美西航线运价为1292美元/FEU,环比上涨12.5%2、需求：韩国和越南3月当月出口分别下降13.6%和13.2%，我国PMI指数中新出口订单景气度环比下行，世贸组织全球贸易晴雨表当前读数为92（基准为100），环比下行4点，需求端依然处于磨底阶段3、供给：一季度集装箱船队规模同比上涨5.0%，增速环比提升0.5个百分点。本周大型船舶航速震荡运行，闲置运力比例下降。3月远东-欧洲和远东-北美的运力同比小幅上涨。航运联盟调整供给，美国西海岸洛杉矶港突发短期罢工，后续影响有待观察5、重要事件：国常会聚焦稳外贸，想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场；达飞在我国船厂签订16艘集装箱船舶订单4、展望：运费进入成本支撑区，整体震荡运行。洛杉矶港罢工或周一解决，美线运价或已筑底，短期运费依然震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 震荡 SCFI欧美航线运价 干散货：BDI整体反弹。4月6日BDI指数收于1560点，环比上周上涨 11.2% 油轮：原油、成品油运价双双回落。4月6日BDTI收于1329点，环比上周回落10.9%。BCTI收于1014点，环比回落18.9% 气体船：LPG运费基本持平。4月6日，中东到日本BLPG运费达到69.71美元/吨，整体先降后升，环比上周基本持平；3月31日，16万方的LNG船现货市场运费达5.85万美元，环比回落5.0% BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 集装箱：船东控制运力叠加港口罢工，美西航线显著反弹。4月7日SCFI收于956.93点，环比上涨3.6%；上海至欧洲运价为877美元/TEU,环比上涨1.6%；上海至美西航线运价为1292美元/FEU,环比上涨12.5% 美元 8,600 7,600 6,600 5,600 4,600 3,600 2,600 1,600 600 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 油轮运价指数 3000 2500 2000 1500 1000 500 BDTIBCTI 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：Wind中信期货研究所4 美元 15,000 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 10,000 5,000 0 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 低硫燃油价格小幅反弹 3月31日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和559和575美元/吨，环比分别上涨4.8%和2.8% 船员工资环比小幅反弹。3月各高级船员工资环比反弹，8位高级船员薪酬环比上涨0.6% 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 前2月我国进口商品美元计价同比下滑10.2%，规模达3894.2亿美元 贸易顺差达1168.8亿美元，扩大6.8% 大宗商品价格同比下降较多，进口量整体上行 铁矿石和大豆进口量累计同比小幅上升 前2月铁矿石进口数量达1.94亿吨，同比上涨7.3% 前2月粮食进口数量达2674万吨，同比上涨6.9% 前2月铜矿进口同比下降9.3% 1500贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴）进口当月增速（右轴） 1000 500 0 -500 我国贸易数据 % 50 30 10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -10 -30 -1000-50 粮食进口量同比增速 铁矿石进口量同比增速 40% 2020年 2021年 2022年 2023年 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20% -40% 100% 50% 2020年2021年2022年2023年 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50% 前2月原油进口量为8406.4万吨，同比下滑1.3%。按日均水平来看，前2月数据低于12月，但船舶跟踪数据显示部分船舶尚未通关 前2月煤炭进口量达6064.2万吨，同比累计增长71.2%，环比来看增 速较低 前2月天然气进口量达1792.7万吨，同比下降9.4% 前2月成品油出口量达1269.6万吨，同比增74.2% 煤炭进口量同比增速 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天然气进口量同比增速 原油进口量同比增速 40.0% 2020年 2021年 2022年 2023年 20.0% 0.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20.0% -40.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 12节.7 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12.2 11.7 11.2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力规模 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 300 载重吨 60,000,000 阿芙拉型航速高位震荡 需求：全球原油运量高位震荡，中东发运持续强势。3月亚洲原油进口环比升4%，中国、印度、韩国、新加坡原油进口维持韧性，日本、东南亚整体承压。印度从俄罗斯进口份额达到34%，中国及成品油海运量整体回落，等待欧洲成品油补库 供给：2023年一季度原油和成品油轮规模同比分别增3.9%和1.8%，环比分别回落0.5和上升0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。VLCC航速高位震荡，储油运力明显增加，阿芙拉型航速小幅回落，对市场运费形成支撑 展望：企稳 节 13.5 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 13 12.5 12 11.5 11 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 VLCC航速走高 250 200 150 100 50 0 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 原油油轮：各船型运费环比整体回落 3月31日，阿芙拉型日收益7.92万美元/天，环比回落22% 苏伊士型日收益7.93万美元/天，环比上周五回落7% 未安装脱硫塔的VLCC日收益7.78万美元/天，环比上周回落14% 成品油轮：各船型日租金环比整体震荡 3月31日灵便型成品油轮日收益9.62万美元，环比上涨7% MR型成品油轮日收益3.22万美元，环比回落2% 原油油轮三大船型日收益 200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型 150,000 100,000 5