信达通信·产业追踪（86）：重点推荐低估值算力三龙头

重点推荐低估值算力三龙头 ——信达通信·产业追踪（86） 2023年4月9日 蒋颖 通信行业首席分析师S1500521010002 +8615510689144 jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 +8617801043822 shiyujie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 石瑜捷通信行业研究助理 +8617801043822 shiyujie@cindasc.com 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 行业名称通信行业 AI大算力时代，坚定看好算力龙头 2023年4月9日 周投资观点 从全球来看，以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展，从国内来看，国家多次强调数字经济发展重要性，推出多项政策驱动数字经济成长，日前，三大运营商公布了2022年年报，对2023年资本开支做出指引，预期2023年运营商资本开支增长，算力投入持续加大，各运营商在算网相关方面的投资均保持20%以上增速，数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，运营商投资算网或将持续利好数字经济全产业链。 我们认为，今年的通信板块，数字经济&智能制造为确定性较高的成长主线，当前阶段重点推荐低估值“通信三大算力龙头”宝信软件、中兴通讯、亨通光电，同时持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包括设备商、光模块产业链、IDC、液冷温控、卫星互联网、智能制造、工业互联网、物联网等的发展机遇。 1）宝信软件：宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。日前公司发布2022年年报，业绩超预期，毛利率持续提升，2022年Q4单季度实现营收54.97亿元，同比增长26.24%，环比增长104.29%，实现归母净利润6.56亿元，同比增长60.25%，环比增长21.80%；公司2022年毛利率为33.04%，同比提升0.52个百分点，其中软件开发业务毛利率为28.71%，同比提升1.11个百分点，未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段IDC机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升，我们坚定看好公司作为全产业链布局的数字经济龙头的长期成长空间。 2）中兴通讯：中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸，据IDC2022年第四季度中国服务器市场跟踪报告，中兴通讯市场份额从3.1%提升至5.3%，位居国内第🖂，公司在今年新产品发布会上表示将快步实现服务器及储存产品国内前三（按照2022年份额超10%以上）、全球前�的经营愿景，在运营商服务器市场产品实力强劲，目前在多个运营商项目中排名均位列第一，AI服务器成为“文心一言”可靠算力底座，截至目前，公司最新的R6500G5GPU服务器可支持20张单宽半长GPU加速卡，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，双路最大支持120核，AI性能提升10倍，为数字经济发展提供强大算力支持。在中兴2022年年报解读交流会上，中兴表示2023年交换机营收有望倍增，同时年底有望推出支持chatgpt的gpu服务器。公司是全球领先的ICT解决方案提供商，研发实力强劲，我们看好公司强劲技术研发实力在AI等新应用领域的持续价值变 现。 3）亨通光电：亨通光电深度布局光通信+光网络，有望持续受益于算力产业发展。在光模块方面，公司目前已经推出400GQSFP-DDDR4硅光模块、800GQSFP-DDDR8光模块、800GQSFP-DD2×FR4光模块，目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作。在海底光缆方面，截至2022年H1，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破55000公里；在通信运营商方面，2022年H1，公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，全长15800公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。截至2022年9月30日，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元，未来海外人工智能算力有望通过PEACE海洋光网络进行传输，公司有望收取运营费，打开成长新空间。 同时建议重点关注两大数字经济产业方向：1）通信&云&卫星互联网基础设施建设：（1）IDC与制冷温控等：宝信软件、光环新网、润泽科技、奥飞数据、英维克、申菱环境等；（2）设备商：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等；（3）光器件与光连接：中际旭创、源杰科技、腾景科技、光库科技、天孚通信、新易盛、亨通光电、永鼎股份、通鼎互联、太辰光等；（4）卫星互联网：中国卫通、华力创通、铖昌科技、海格通信、华测导航、光库科技等。2）智能制造、工业互联网、物联网、云计算等数字经济核心应用：宝信软件、中控技术、中国联通、中国电信、中国移动、炬光科技、禾川科技等；广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、力合微等；三旺通信、东土科技、映翰通等。 行情回顾：2023年4月3日—4月7日，在申万一级行业中，通信 （申万）指数上涨7.94%，在TMT板块中排名第一。 周重点公司：宝信软件、中兴通讯、亨通光电、紫光股份、中国电信、中国移动、中国联通、中际旭创、源杰科技、光库科技、新易盛、天孚通信、中控技术、禾川科技、铖昌科技、海格通信、威胜信息、瑞可达、永新光学、广和通、炬光科技、经纬恒润、科博达、美格智能、移远通信、和而泰、华大九天、概伦电子、容知日新、怡合达等。 风险因素：5G建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦等。 公司名称 22EPS 23EPS 22PE 23PE 宝信软件 1.09 1.28 56 47 中兴通讯 1.71 2.15 22 17 亨通光电 0.86 1.14 20 15 紫光股份 0.75 0.93 46 37 中控技术 1.5 2 71 53 禾川科技 1 1.6 42 26 永新光学 2.5 3.1 34 28 重点公司主要财务指标 炬光科技 1.3 2.2 112 66 经纬恒润-W 1.9 2.6 75 55 科博达 1.2 1.6 49 37 瑞可达 2.2 3.4 40 26 威胜信息 0.9 1.2 33 25 广和通 0.8 1.1 33 24 移远通信 3.2 4.8 40 27 美格智能 0.8 1 44 35 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2023年4月7日收盘价 目录 一、核心观点7 （一）周投资观点7 （二）产业数据更新8 （三）重点赛道和标的9 二、产业数据10 （一）云计算：仍处于逐步复苏中10 （二）5G：2023年2月我国5G基站总数达238.4万个；2023年2月，5G套餐用户数达11.37亿户13 （三）物联网：2022年Q3蜂窝物联网模块出货量同比增2%15 （四）运营商：2023年2月份5G套餐用户数达11.37亿户；创新业务发展强劲16 （🖂）新能源汽车：2023年3月国内新势力销量大部分实现同比正增长20 （六）海缆：2023年3月我国海缆已招标10.95GW22 三、风险提示23 表目录 重点公司主要财务指标3 图目录 图1：通信核心赛道与标的9 图2：Aspeed月度营收情况（百万新台币）10 图3：Intel数据中心业务季度营收（亿美元）10 图4：BAT季度资本开支情况11 图5：阿里、腾讯、百度单季度资本开支（百万）11 图6：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支增速相对稳定11 图7：Equinix机柜价格（美元/机柜/月）12 图8：万国数据机柜价格（元/平米/月）12 图9：世纪互联机柜价格（元/机柜/月）12 图10：移动电话基站建设情况（万站）13 图11：三大运营商5G用户数（百万户）13 图12：移动、电信、联通5G用户数（百万户）14 图13：国内手机及5G手机出货量（万部）14 图14：2022Q1全球蜂窝模组出货量市场份额15 图15：2022Q2全球蜂窝模组出货量市场份额15 图16：2022Q2全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用15 图17：2022Q3全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用15 图18：三大运营商5G用户数（百万户）16 图19：移动、电信、联通5G用户数（百万户）17 图20：移动+电信商宽带用户数（百万户）17 图21：移动、电信宽带用户数（百万户）17 图22：2022年联通云营收达361亿元，同比增长121.0%（亿元）17 图23：2022年移动云营收达503亿元，同比增长108.1%（亿元）18 图24：2022年天翼云营收达579亿元，同比增长107.5%（亿元）18 图25：中国联通ARPU值18 图26：中国移动ARPU值19 图27：中国电信ARPU值19 图28：我国新能源汽车月销量20 图29：我国新能源汽车渗透率20 图30：新能源车企月度销量（万辆）21 图31：新能源车企月度销量同比增速21 图32：海缆招标节奏（纵向)22 图33：海缆招标节奏（横向)22 一、核心观点 （一）周投资观点 从全球来看，以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展，从国内来看，国家多次强调数字经济发展的重要性，推出多项政策驱动数字经济成长，日前，三大运营商公布了2022年年报，对2023年资本开支做出指引，预期 2023年运营商资本开支增长，算力投入持续加大，各运营商在算网相关方面的投资均保持20%以上增速，数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，运营商投资算网或将持续利好数字经济全产业链。 我们认为，今年的通信板块，数字经济&智能制造为确定性较高的成长主线，当前阶段重点推荐低估值“通信三大算力龙头”宝信软件、中兴通讯、亨通光电，同时持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包括设备商、光模块产业链、IDC、液冷温控、卫星互联网、智能制造、工业互联网、物联网等的发展机遇。 1）宝信软件：宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。日前公司发布2022年年报，业绩超预期，毛利率持续提升，2022年Q4单季度实现营收54.97亿元，同比增长26.24%，环比增长104.29%，实现归母净利润6.56亿元，同比增长60.25%，环比增长21.80%；公司2022年毛利率为33.04%，同比提升0.52个百分点，其中软件开发业务毛利率为28.71%，同比提升1.11个百分点，未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段IDC机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升，我们坚定看好公司作为全产业链布局的数字经济龙头的长期成长空间。 2）中兴通讯：中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸，据IDC2022年第四季度中国服务器市场跟踪报告，中兴通讯市场份额从3.1%提升至5.3%，位居国内第🖂，公司在今年新产品发布会上表示将快步实现服务器及储存产品国内前三（按照2022年份额超10%以上）、全球前�的经营愿景，在运营商服务器市场产品实力强劲，目前在多个运营商项