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《高测股份：设备耗材代工三轮驱动，盈利能力创新高》
高测股份作为光伏设备领域的领军企业，近期发布2022年年报，业绩显著增长。公司全年实现营业收入35.7亿元，同比增长128%，归母净利润7.88亿元，同比增长357%，扣非后归母净利润7.5亿元，同比增长333%。单季度表现同样亮眼，第四季度实现营业收入13.8亿元，同比增长132%，环比增长61%，归母净利润3.6亿元，同比增长489%，环比增长88%。
公司盈利能力大幅提升，主要得益于聚焦光伏主业的战略，以及“切割设备+切割工艺+切割耗材”的技术闭环优势。通过设备更新迭代、切割耗材持续细线化及提升良率，经营业绩实现大幅增长。此外，通过剥离轮胎检测业务，公司运营效率进一步提升。2022年四季度，公司毛利率达到44.22%，净利率为26.12%，销售、管理、财务费用率分别调整至2.72%、5.37%、0.40%，整体费用控制良好。
高测股份的业务亮点在于切片代工业务的加速释放。基于行业领先地位，公司能够通过提供超出行业平均值的剩余片，并与客户共享超额收益，实现高效收益。目前，公司已与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等多家光伏企业建立长期合作，开展硅片切割加工服务。2022年，公司“乐山6GW光伏大硅片及配套项目”、“乐山12GW机加及配套项目”和“建湖（一期）10GW光伏大硅片项目”均已达产，有效产能约10GW，硅片切割加工服务产能规模达到21GW。公司还启动了“建湖（二期）12GW光伏大硅片项目”建设，并签署了滑县5GW光伏大硅片项目投资协议，规划产能规模已达52GW，预计2023年各项目将顺利实施，持续释放产能。
下游硅片厂的扩产、细线化进程的加速以及薄片化趋势共同推动了高测股份业务的加速放量。公司2022年推出的GC700X切片机、GC-MK202R双根环线开方机及GC-GP950L磨抛一体机等设备具有领先的技术优势，年内市占率位居第一。与晶澳、晶科、高景、天合光能等光伏企业签订的大额设备销售订单表明，公司光伏切割设备类产品收入达到14.74亿元，同比增长50.41%。截至2022年底，公司在手订单总额14.74亿元，同比增长74.03%。同时，推动金刚线细线化迭代，实现40μm、38μm、36μm及34μm线型金刚线批量销售，33μm线型金刚线批量测试，以及更细线型及钨丝金刚线的研发测试。全年金刚线产量约3392.77万千米，同比增长257.02%，销量（不含自用）约2539.73万千米，同比增长206.23%，实现收入8.4亿元，同比增长188.15%。
创新业务方面，公司设备及耗材产品竞争力持续领先，碳化硅金刚线切片机市场需求强劲。2022年，公司实现0.20mm蓝宝石金刚线批量销售，创新业务共实现营业收入1.56亿元，同比增长48.93%。截至年末，创新业务设备类产品在手订单合计金额7280万元，同比增长68.72%。
综上所述，高测股份通过多方面的努力实现了业绩的高速增长，尤其是在切片代工领域展现出强大的竞争力。未来，随着各项目顺利实施，产能持续释放，以及技术创新的不断推进，公司有望继续保持强劲的增长势头。基于此，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10.99亿、14.70亿、17.70亿，对应当前股价的PE分别为14.01倍、10.47倍、8.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。然而，市场存在切片代工盈利性不及预期、硅片行业扩产不达预期、原材料上涨压力等风险。
