化工行业：国际油价高位震荡，纯碱、草甘膦、尿素价格下行

国际油价高位震荡，纯碱、草甘膦、尿素价格下行化工行业｜2023年4月10日 研究部报告摘要 王爽 shuangwang@cebm.com.cn 关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 本周行情回顾：本周（4/3-4/7）沪深300指数上涨2.46%，收于4123.28点。SW基础化工指数下跌1.02%，收于4122.34点，在31个申万一级行业中排名第27，跑输沪深300指数3.47个百分点。SW基础化工行业下属33个三级行业板块大部分下跌。氟化工（6.77%）、其他化学纤维（4.22%）、煤化工 （1.43%）板块涨幅居前，炭黑（-3.85%）、氮肥（-3.29%）、胶黏剂及胶带 （-3.12%）板块跌幅居前。 油价：欧佩克意外减产，国际油价强劲反弹。本周（2023.4.03-4.07）欧佩克宣布扩大减产，削减过剩原油供应，支撑油价稳定。此外中东的地缘政治紧张局势正在缓和有助于修复市场情绪。同时中国燃料需求增长以及美元走弱也为油价上涨提供了支撑。截至4月7日，WTI原油收于80.70美元/桶，较3月31日上涨6.6%；Brent原油收于85.12美元/桶，较3月31日上涨6.7%。 基础化工重点产业链化工品跟踪：基建房地产产业链：纯碱价格开始下行，PVC毛利小幅下跌；纺服产业链：涤纶长丝价格大幅上涨，供应持续下降；农业产业链：草甘膦毛利走跌，尿素价格持续下行；制冷剂：R22、R32、R134a、R125、R142b等毛利维持稳定。 近期核心观点：1.氟化工制冷剂：配额基准期结束，旺季来临毛利将持续修复 （1）二代制冷剂方面，根据生态环境部发布的2023年含氢氯氟烃生产配额， 2023年我国R22生产配额约18.18万吨，相比去年削减19%，至2025年相比基准年将削减67.5%，近两年将加速削减。近期R22截至4月7日，行业均价约20000元/吨，较上月上涨2.56%、较年初上涨11.11%、较去年同期上涨17.65%。（2）第三代氢氟烃HFCs制冷剂2024年起开始配额管理生产与消费，截至4月7日，根据百川盈孚数据，主流家用空调制冷剂R32行业均价约15000元/吨，较上月涨3.45%，较年初上涨13.2%，行业平均毛利约670元/吨，较上月继续上涨17.5%。主流车用空调制冷剂R134a行业均价约24250元/吨，较年初上涨3.2%，毛利目前约3020元/吨，较年初上涨36.7%。氟化工制冷剂行业基本面极为强势，业绩改善确定性较大，规模领先的重点头部公司：巨化股份、三美股份、永和股份。 2.生物柴油：顺应双碳趋势，出口持续高增。生物柴油作为重要的碳减排过渡能源，顺应双碳趋势，未来需求将持续增长。我国生物柴油主要生产原料为由餐厨等废弃油脂加工而成的工业级混合油，相比其它植物油脂原料减排优势明显。2017-2021年，欧盟从中国进口生物柴油数量的CAGR为108.2%，2023年前两月我国生物柴油出口量同比增长102%，出口金额同比增长93.1%，在全球需求不振，我国出口下滑的整体趋势下仍保持高速增长。看好目前具备产能和销售优势的卓越新能以及具备上游优质餐厨废油（UCO）资源优势及庞大产能布局的山高环能。 风险提示：萤石价格大幅波动风险；四代制冷剂研发进展超预期；宏观经济下行风险；地缘政治风险。 财新集团旗下公司1请务必阅读正文之后的免责条款部分。 目录 国际油价高位震荡，纯碱、草甘膦、尿素价格下行1 一、近期核心观点4 二、本周行情回顾4 2.1市场整体回顾4 2.2基础化工各板块走势5 2.3涨跌幅前列个股5 三、行业要闻及重点公告6 3.1行业要闻6 3.2重点公司动态与公告8 四、基础化工重点产业链化工品跟踪11 4.1油价：欧佩克意外减产，国际油价强劲反弹11 4.2基建房地产产业链：纯碱价格开始下行，PVC毛利小幅下跌11 4.3纺服产业链：涤纶长丝价格大幅上涨，供应持续下降12 4.4农业产业链：草甘膦毛利走跌，尿素价格持续下行13 4.5制冷剂：R22、R32、R134a、R125、R142b等毛利维持稳定14 图表目录 图表1：SW基础化工本周（4/3-4/7）下跌1.09%5 图表2：基础化工下属三级子行业氟化工上涨6.77%5 图表3：周涨幅前十个股6 图表4：周跌幅前十个股6 图表5：原油价格走势11 图表6：国内纯碱均价、毛利率12 图表7：国内纯碱产量、库存量及开工率12 图表8：国内PVC均价、毛利率12 图表9：国内PVC产量、库存量及开工率12 图表10：国内涤纶长丝均价、毛利率13 图表11：国内涤纶长丝产量、库存量及开工率13 图表12：国内草甘膦均价、毛利率13 图表13：国内尿素均价、毛利率13 图表14：国内草甘膦产量及环比14 图表15：国内草甘膦库存量及变化14 图表16：国内尿素产量及环比14 图表17：国内尿素库存量及环比14 图表18：国内二、三代主流制冷剂市场均价15 图表19：国内二、三代主流制冷剂毛利15 图表20：国内R142b价格及毛利15 图表21：国内二、三代主流制冷剂行业库存水平15 一、近期核心观点 1.氟化工制冷剂：配额基准期结束，旺季来临毛利将持续修复 （1）二代制冷剂方面，根据生态环境部发布的2023年含氢氯氟烃生产配额，2023年我国R22生产配额约18.18万吨，相比去年削减19%，至2025年相比基准年将削减67.5%，近两年将加速削减。近期R22涨价表现明显，截至4月7日，行业均价约20000元/吨，较上月上涨2.56%、较年初上涨11.11%、较去年同期上涨17.65%。 （2）第三代氢氟烃HFCs制冷剂2024年起开始配额管理生产与消费，截至4月7日，根据百川盈孚数据，主流家用空调制冷剂R32行业均价约15000元/吨，较上月涨3.45%，较年初上涨13.2%，行业平均毛利约670元/吨，较上月继续上涨17.5%。主流车用空调制冷剂R134a行业均价约24250元 /吨，较年初上涨3.2%，毛利目前约3020元/吨，较年初上涨36.7%，2023年以来毛利持续修复。初步测算R32、R134a行业平均毛利率仅约4.5%和12.5%，较R22的43.5%仍有加大差距，我们看好供给受限及寡头垄断格局下行业龙头长期受益。 （3）四代HFO氢氟烯烃制冷剂方面，R1234yf、R1234ze等在高端车用空调方面的应用正处于起步阶段，价格高达上百万元/吨，国内目前巨化股份代工霍尼韦尔、中欣氟材收购江西埃克盛，布局5000吨R1234ze，技术储备相对处于领先地位。 （4）此外巨化全氟聚醚巨芯电子冷却液为大型数据中心沉浸式液冷技术理想的冷却液，一期1000t/a浸没式冷却液装置已建成并投入运行。全氟己酮灭火剂方面，7月1日起，电化学储能安全新规将实施，储能电站、电池消防、数据中心等领域需求有望持续旺盛，目前年内投产的仅有永和内蒙古一期4000吨产能。 氟化工制冷剂行业基本面极为强势，业绩改善确定性较大，规模领先的头部公司：巨化股份、三美股份、永和股份。 2.生物柴油：顺应双碳趋势，出口持续高增 生物柴油作为重要的碳减排过渡能源，顺应双碳趋势，未来需求将持续增长。我国生物柴油主要生产原料为由餐厨等废弃油脂加工而成的工业级混合油，相比其它植物油脂原料减排优势明显。2017-2021年，欧盟从中国进口生物柴油数量的CAGR为108.2%，2023年前两月我国生物柴油出口量同比增长102%，出口金额同比增长93.1%，在全球需求不振，我国出口下滑的整体趋势下仍保持高速增长。看好目前具备产能和销售优势的卓越新能以及具备上游优质餐厨废油（UCO）资源优势及庞大产能布局的山高环能。 二、本周行情回顾 2.1市场整体回顾 本周（4/3-4/7）沪深300指数上涨2.46%，收于4123.28点。SW基础化工指数下跌1.02%，收于4122.34点，在31个申万一级行业中排名第27，跑输沪深300指数3.47个百分点。 图表1：SW基础化工本周（4/3-4/7）下跌1.09% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% SW电子SW计算机SW通信SW房地产 SW非银金融SW医药生物SW国防军工 沪深300SW石油石化 SW传媒SW建筑材料SW交通运输SW建筑装饰 SW综合SW农林牧渔SW机械设备 SW银行SW环保SW钢铁 SW轻工制造SW有色金属SW美容护理SW公用事业SW社会服务SW家用电器SW纺织服饰SW基础化工SW电力设备SW商贸零售 SW煤炭SW食品饮料 SW汽车 -4% 来源：Wind，莫尼塔研究 2.2基础化工各板块走势 本周（4/3-4/7）A股SW基础化工行业下属33个三级行业板块中氟化工（6.77%）、其他化学纤维 （4.22%）、煤化工（1.43%）板块涨幅居前，炭黑（-3.85%）、氮肥（-3.29%）、胶黏剂及胶带（-3.12%）板块跌幅居前。 图表2：基础化工下属三级子行业氟化工上涨6.77% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% 氟化工其他化学纤维 煤化工氨纶粘胶 橡胶助剂其他化学制品 有机硅 民爆制品食品及饲料添加剂其他橡胶制品 涂料油墨改性塑料 锦纶农药 非金属材料Ⅲ 钾肥复合肥 磷肥及磷化工 合成树脂聚氨酯涤纶钛白粉无机盐纯碱膜材料 纺织化学制品 氯碱其他塑料制品其他化学原料胶黏剂及胶带 氮肥炭黑 -7% 来源：Wind，莫尼塔研究 2.3涨跌幅前列个股 本周（4/3-4/7）SW基础化工一级行业下397家上市公司中，上涨110家，283家下跌，4家持平。涨幅前三的个股分别为联瑞新材（+28.3%）、航锦科技（+13.3%）和凯美特气（+11.4%）。涨幅前十个股中其他化学制品共3家公司，非金属材料Ⅲ共2家公司，氯碱，其他化学纤维、橡胶助剂、有机硅， 其他化学原料各1家公司。 代码 简称 总市值 最新收盘价 周涨跌幅 年初至 PE PB 所属板块 图表3：周涨幅前十个股 688300.SH 联瑞新材 (亿元) 108.9 87.3 28.3% 今 79.4% (TTM)57.8 (MRQ)8.9 非金属材料Ⅲ 000818.SZ 航锦科技 258.1 38.0 13.3% 39.0% 92.6 7.2 氯碱 002549.SZ 凯美特气 99.8 15.6 11.4% 3.4% 65.6 8.5 其他化学制品 688295.SH 中复神鹰 380.7 42.3 9.4% -2.0% 62.9 8.2 其他化学纤维 688133.SH 泰坦科技 103.1 122.6 8.6% -11.4% 81.7 3.8 其他化学制品 603650.SH 彤程新材 257.2 43.1 8.1% 39.9% 88.4 8.6 橡胶助剂 300109.SZ 新开源 84.5 26.1 7.6% 7.9% 27.1 2.5 其他化学制品 300727.SZ 润禾材料 44.0 34.7 7.5% 42.5% 47.2 5.9 有机硅 001217.SZ 华尔泰 43.5 13.1 6.3% 0.2% 19.8 2.1 其他化学原料 603688.SH 石英股份 471.9 130.6 5.8% -0.5% 44.8 14.5 非金属材料Ⅲ 来源：Wind，莫尼塔研究 跌幅前三的个股分别为宁科生物（-22.8%，原“新日恒力”）、泰和科技（-13.0%）、百合花（-12.6%）。跌幅前十个股中其他化学制品共3家公司，涂料油墨共2家公司，改性塑料，农药，复合肥，其他化学纤维，磷肥及